指数投资的现实回报 - 过去25年股票ETF年化回报率在7%至8%范围 远低于Ibbotson和Sinquefield研究中10%以上的历史预期 [4] - 同期固定收益ETF年化回报率为3.5%及以下 经税收和通胀调整后实际回报为负值 [4] - 信息技术板块在标普500指数中的权重从2000年约三分之一大幅上升至2025年的46.1% [5][12] 市场集中度演变 - 标普500指数前十大成分股的集中度从1988年9月的18.0%大幅上升至2025年10月的38.9% [11] - 前25大成分股的集中度从30.5%上升至51.5% 显示市场集中度显著提高 [11] - 能源板块权重从1990年10月的14.8%下降至2025年10月的2.8% 而金融板块从7.4%上升至13.3% [12] 证券交易所业务模式优势 - 全球主要证券交易所20年来普遍跑赢当地市场指数 如香港交易所年化回报达18.32% 远超恒生指数的5.19% [20] - 证券交易所业务模式具有全球多元化资产 exposure 且能维持有利财务特征不受区域经济变量影响 [19] - 交易所基础设施固定成本已到位 处理交易量的边际成本极低 具有显著运营杠杆 [34] 衍生品市场增长 - 交易所交易产品衍生品 volume 从2004年5100万份增长至2024年46.59亿份 年化增长25.3% [36] - 比特币衍生品从2018年200万份增长至2024年8300万份 年化增长83.13% [36] - 天然气合约 volume 年化增长12.4% 电力产品年化增长30.5% 显示能源衍生品活跃度大幅提升 [36] 局部通胀投资机会 - 黄金价格三年内上涨145% 但全球金矿产量自2015年以来基本持平 供应增长受限 [74][95] - 美国餐厅菜单价格通胀达3.9% 全服务餐厅达4.6% 但官方CPI仅报2.9% 存在测量差异 [55][56] - 石油特许权信托Sabine Royalty在1999年至2025年间为投资者带来12倍总回报 远超埃克森美孚同期表现 [63][69] 大宗商品稀缺价值 - 全球钾肥需求预计持续增长 但价格从2009年峰值682美元/吨回落至360美元范围 不足以激励新供应投资 [110][111] - 美国天然气消费年增2.2% 但产量年增3.7% 导致价格经通胀调整后实际下跌67% [121][122] - 人工智能数据中心电力需求巨大 单个AI数据中心需200-300兆瓦 相当于1.5万-2万人口城镇的用电量 [145] 水资源战略价值 - 全球仅0.5%的水资源为可用淡水 而美国电力厂是最大用水户 占比超过农业灌溉 [176] - WaterBridge作为美国最大水处理公司 每桶水运营利润率达0.45美元 利润率达51% [184][186] - 二叠纪盆地油气生产每桶油伴随四桶水产出 水处理成为油气开采的关键限制因素 [184] 小型公司战略定位 - Altius Minerals市值仅12亿美元 但通过特许权获得全球25%钾肥供应和主要铜矿 exposure [117][119] - Tejon Ranch拥有27万英亩加州土地 位于I-5公路沿线 具备重要物流和开发价值 市值仅4.3亿美元 [188][189] - LandBridge控制二叠纪盆地27.7万英亩核心土地 为水基础设施提供关键位置 受益于数据中心建设 [190]