种子投资圈流传着一个圣经级共识：基金规模小，所以要投估值低的项目，拿高股权，广撒网，等着幂 律定律帮你找到那个1000倍的赢家。这个逻辑被反复讲，被当成新兴基金经理的生存手册。 这个手册已经失效了。照着它走的人，会毁掉自己的基金。 风险投资人 Lucas Vaz 在一篇长文里把话说得很直：AI时代最大的赢家给了早期投资人140倍的回 报，却同时证明了旧的种子投资逻辑已经从根子上坏了。这不是一个估值过高的问题，不是一个市场泡 沫的问题，而是整套游戏规则的根本性改变。 这篇文章写给那些正在、或者即将管理早期基金的人。但它真正揭示的，是一个更普遍的问题：当市场 的底层逻辑发生了根本性变化，那些在旧逻辑下被奉为真理的操作手册，不只是不管用了，而是会主动 伤害你。越是遵守，越是偏离正确方向。识别这种失效比应对它更难——因为手册本身从来没有明显地 崩溃过，它只是在新环境里悄悄地把你引向了一条越走越窄、最后没有出口的路。 数字说了什么 ::: Carta 追踪了 2022 年 Q1 至 2026 年 Q1 共 6447 笔美国种子轮融资，数据显示了一条近乎 垂直的曲线。种子阶段融后估值的第 95 百分位，从 2022 年初 ...