文章核心观点 - 尽管ASML股价因中国开始生产国产浸没式深紫外光刻机（DUV）的消息而下跌，但美国银行认为此次抛售主要由贸易担忧驱动，而非行业基本面恶化，因此创造了极具吸引力的半导体板块买入机会 [1][4][7][8] - 美国银行对半导体设备行业前景保持乐观，认为人工智能相关资本支出将持续支撑晶圆厂设备需求，并维持对ASML、ASM International和意法半导体的买入评级 [1][9][11][12] 公司分析与评级 ASML - 美国银行维持对ASML的买入评级，认为其仍是欧洲芯片设备股中的首选 [1][5][11] - 尽管面临中国市场的潜在风险，但公司仍拥有定价能力和结构上更高的毛利率 [1][11] - 美国银行对ASML在2027年和2028年的盈利预期比华尔街普遍预期高出6%至7% [1][11] - 关键风险：中国国产浸没式DUV光刻机若在规模上足以替代ASML的旧系统，可能比ASML在其他地区弥补的速度更快地削减其中国收入 [2] ASM International - 美国银行给予ASM International买入评级，预计其业绩将超出市场预期 [2][12] - 业绩驱动因素包括台积电和英特尔更高的资本支出、中国市场的持续强劲以及模拟和功率半导体前景改善 [12] - 与光刻技术不同，其业务更依赖于人工智能和先进制程扩产带来的整体晶圆厂建设 [2] - 关键风险：资本支出增长急剧放缓或客户推迟工具采购，可能导致其订单势头令人失望 [3] 意法半导体 - 美国银行维持对意法半导体的买入评级 [12] - 尽管市场对其利润率扩张放缓感到失望，但公司到2028日历年预计超过4.50美元的盈利潜力保持不变 [13] - 积极因素包括制造效率提升、强劲的订单储备以及在光学组件和低地球轨道卫星技术方面的增长机会 [13][14] 行业背景与市场动态 近期市场表现与估值 - ASML股价在报告发布后持续下跌，盘前交易下跌4%，前一交易日收盘下跌近6%，过去一个月累计下跌约12% [4][6] - 费城半导体指数表现落后于标普500指数18%，估值远低于历史平均水平 [7] - 美国银行认为，鉴于强劲的基本面，该板块以低于2028年平均CSS倍数3倍的价格交易，半导体设备股更是有6-7倍的折价，显得极具吸引力 [8] 行业需求与资本支出展望 - 美国银行预计到2028年，晶圆制造设备支出将至少达到2500亿美元，这意味着连续两年约30%的年增长率 [9] - 人工智能相关芯片制造的长时期供应协议支撑了这一预测，例如三星与博通之间一份为期五年、价值2000亿美元的代工协议，以及台积电和英特尔近期宣布的资本支出增加 [9] - 尽管产能增长，但美国银行认为对内存价格崩溃的担忧没有根据，原因是所有主要超大规模云服务商、汽车和消费电子原始设备制造商都签署了长期协议 [10] 中国相关风险与影响 - 投资者担忧源于中国已开始生产国产浸没式DUV光刻系统，该领域长期由ASML主导 [4][5] - 在出口限制下，中国无法购买ASML最先进的极紫外光刻机，因此中国芯片制造商越来越依赖ASML较旧的浸没式DUV系统来制造先进半导体 [5] - 如果国产替代品被证明具有商业可行性，ASML在中国市场的剩余机会可能会逐渐减少 [6]