市场观点 - 对KOSPI持积极看法，但将12个月目标下调4%至8800点，预计2026/27/28年每股收益增长率为262%/43%/12%[1] 行业表现 - 内存行业盈利上调是过去一年KOSPI表现的关键驱动因素，预计到2028年Q2/Q4内存周期仍为正，但盈利惊喜空间将收窄[2] - 预计2026/27/28年非科技股每股收益将分别增长81%/16%/14%，但非科技股市盈率接近周期底部的9倍[3] 资金流向 - 单只股票ETF资产管理规模从峰值下降了2/3，交易额仅占KOSPI的3%，预计散户驱动的市场扭曲将减少[4] - 外国投资者对韩国股票配置仍严重不足，预计外国资金流向将逆转[4] 政策改革 - 主要的股东改革已立法，预计KOSPI派息率将从2025年的22%升至2026/27年的24%/29%[5] 股票推荐 - 继续看好内存/科技股，同时认为工业、消费和医疗保健板块有上行空间[7]