白银市场供需与价格动态 - 白银价格近期突破每盎司83美元后因COMEX提高保证金规则而出现技术性回调 但价格已回升至77美元以上并继续攀升[1][4][6] - 白银年初至今涨幅超过+154% 远超同期标普500指数17.5%的涨幅[1] - 实物白银需求持续远超供应 这是驱动价格长期上涨的核心基本面[6] 市场结构与价格发现机制 - COMEX于12月26日提高保证金要求 导致价格从83美元高位回落至70美元低区间 部分观点认为此举有利于持有大量空头头寸的大型银行[4] - 全球贵金属贸易依赖互换协议 使银行、矿商、工业用户和投资者无需实物运输即可进行交易[3][5] - 根据Karel Mercx的分析 计算得出的1年期白银互换利率减去美国利率为-7.18% 表明现货白银比2026年底交付的白银贵7%以上 暗示市场存在严重的实物短缺[6][7][8] 中国对供应端的影响 - 中国控制了全球70%的精炼白银供应[9] - 中国新法律规定自1月1日起限制白银出口 进一步收紧全球供应[10] - 当美国交易员以75美元出售时 中国买家支付价格高达每盎司90美元 表明在抛售期间溢价反而上升[10] 行业瓶颈与投资逻辑 - 类似于石油行业 精炼产能对市场价格的影响可能超过原材料开采水平 白银精炼和加工产能是行业关键瓶颈[2] - 拥有白银精炼和加工业务的公司因此处于有利地位[2] - 基于历史上30:1的金银比 若该比率有效 白银价格需达到每盎司150美元左右[10] 相关公司概况 - **Freeport-McMoRan**：公司进行内部金属精炼 2024年生产并销售了380万盎司白银 预计2026年将更精细地进行白银提取和精炼操作[12][13] - **Pan American Silver**：公司总部位于加拿大 在阿根廷、墨西哥、玻利维亚和秘鲁拥有资产 2025年第二季度白银产量同比增长超过+11% 2025年生产指导目标为2200万至2500万盎司[14][15] - **First Majestic Silver**：公司在墨西哥控制四座金银矿 2025年第二季度白银产量激增近+76% 2025年生产指导目标为1530万盎司白银以及3120万盎司白银当量[16][17] - **American Resources Corporation**：公司业务聚焦于为国防和商业应用提供稀土磁体、锂离子电池和半导体元素的供应链 其业务范围包括白银精炼[18][19]