行业背景与价格驱动因素 - 白银价格同比飙升约207%，黄金价格上涨约75%，主要受强劲的避险需求、地缘政治紧张局势和不断升级的贸易冲突支撑 [2] - 白银受益于坚韧的工业需求和不断增长的供应短缺，太阳能、电子产品和电气化需求现已占全球白银需求的一半以上 [2] - 当前白银交易价格接近每盎司94美元的历史高位，黄金价格也因对美欧贸易战的担忧而飙升至每盎司4,900美元附近的新高 [2] 泛美白银公司 (PAAS) 分析 - 公司是美洲领先的白银和黄金生产商，在7个国家拥有11座运营矿山，并持有危地马拉埃斯科瓦尔矿（目前未运营）及其他勘探开发项目的权益 [4] - 收购MAG Silver使公司成为全球领先的白银生产商之一，并显著增强了其行业领先的白银储量基础，交易使公司获得了胡安尼西皮奥项目44%的权益，该项目自收购以来已生产250万盎司白银 [5] - 2025年白银产量为2,280万盎司，同比增长8%，符合2,200-2,500万盎司的年度预期，第四季度白银产量创纪录达730万盎司，主要得益于胡安尼西皮奥矿的加入 [6] - 2025年黄金产量为74.22万盎司，同比下降17%，主要因拉阿雷纳矿和多洛雷斯矿的贡献减少，第四季度黄金产量为19.78万盎司 [7] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金及短期投资13.2亿美元，较2025年9月30日的4.08亿美元大幅增加，另有1.27亿美元现金归属于其在胡安尼西皮奥项目44%的投资，2025年末总可用流动性为20.7亿美元 [8] - 2026年白银产量指导为2,500-2,700万盎司，中点同比增长14%，黄金产量指导为70-75万盎司，中点同比下降2% [9] SSR矿业公司 (SSRM) 分析 - 公司资产分布于美国、土耳其、加拿大和阿根廷四个司法管辖区，2025年3月完成对克里普尔克里克&维克多矿的收购，使其成为美国第三大黄金生产商 [12] - 克里普尔克里克&维克多矿预计年产黄金17万盎司，预计在所有关键每股指标上均具有增值效应，该矿预计矿山寿命为12年，基于280万盎司的黄金矿产储量，总生产年限为26年 [13] - 2025年总黄金产量预计处于41-48万盎司金当量的下半区间，2024年公司生产了399,267金当量盎司 [14] - 土耳其的Çöpler矿自2024年2月13日堆浸设施故障后仍处于暂停运营状态，公司预计2025年环境修复和整治成本为2.5-3亿美元 [15] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物4.09亿美元，可用流动性9.093亿美元，第三季度末的债务资本比率为0.08 [16] 财务预期与市场表现比较 - 市场对泛美白银2025年每股收益的一致预期为2.21美元，同比增长179.7%，2026年预期为3.60美元，意味着增长63.2% [17] - 市场对SSR矿业2025年每股收益的一致预期为1.77美元，同比大幅增长532.1%，2026年预期为3.56美元，意味着增长101.3% [18] - 过去一年，泛美白银股价上涨166.2%，SSR矿业股价上涨196.6% [19] - 泛美白银目前交易的12个月远期市盈率为15.76倍，低于其五年中位数，SSR矿业目前交易的12个月远期市盈率为6.53倍，也低于其五年中位数 [21] 综合比较与结论 - 两家公司均有望从当前金银价格上涨、更高的产量预期以及通过有机增长和收购进行的扩张努力中受益 [23] - SSR矿业相比泛美白银实现了更强的价格表现，并且估值更具吸引力，这使其比泛美白银更具优势 [23]