**Liberty Energy (LBRT) 电话会议纪要总结** **1 公司概况** - Liberty Energy (LBRT) 是一家专注于压裂服务的能源公司，成立于2011年，2025年将迎来15周年[2][4] - 公司使命是“打造最好的压裂公司”，连续8年在美国Kimberlite调查中排名第一[4] - 2024年收入超过40亿美元，员工约5,500人，业务覆盖北美，并扩展至澳大利亚[6] - 公司从压裂服务扩展到电力业务（LPI平台），并计划进入发电领域[7][39] **2 核心业务与战略** - **压裂业务盈利公式**：利用率 × 吞吐量 × 价格 - 成本[8] - 公司重点控制利用率、吞吐量和成本，而非价格[9] - **技术驱动效率提升**： - 从2011年每天12小时作业提升至连续10天不间断压裂[15] - 技术创新包括： - 电动压裂（DigiFrac）和天然气驱动（DigiPrime）[16] - 收购PropX，改进砂物流（从干砂到浆管运输）[16] - 压缩天然气（CNG）业务，控制燃料供应链[27][28] - 人工智能和大数据分析优化压裂设计[17] - **垂直整合战略**： - 通过控制砂、燃料和物流等关键输入，提高执行效率和成本优势[24][25] - 电力业务（LPI）将提供长期稳定的电价，与电网竞争[40][41] **3 行业动态与市场观点** - **压裂设备市场**： - 行业关注“车队数量”，但实际需以“马力小时”衡量需求[33] - 模拟压裂（Simul-frac）提升效率，但受限于物流和水资源[35][36] - 行业设备 attrition 率在低迷期可能升至15%[37] - **电力业务前景**： - 天然气发电（gas recip）效率比燃气轮机高50-60%，适合中小规模发电[43] - 与OCLO合作小型模块化核反应堆（SMR），未来作为基载电力[44] - 投资地热（Fervo）、钠离子电池（Natron）等补充技术[45] **4 财务与投资回报** - 公司历史平均现金回报率（CROCI）为24%，高于标普500（16%）和OSX指数[18] - 通过逆周期收购（如2015年Sangio资产、2020年Schlumberger压裂业务）扩大规模[21][22] - 垂直整合推动EBITDA增长，即使在市场低迷期[32] **5 社会责任与愿景** - **使命**：“改善人类生活”，包括员工、社区和全球能源可及性[48] - **能源不平等**：全球70亿人年均石油消费仅3桶/人，需大幅增产才能缩小差距[49] - **Better Human Lives基金会**：目标到2030年为非洲100万家庭和1,000所学校提供清洁烹饪能源（LPG）[50] **6 其他关键信息** - 公司从压裂服务商转型为综合能源公司，未来可能更名[23] - 电力业务初期订购400兆瓦发电设备，聚焦天然气发电[39][43] - 澳大利亚Beetaloo盆地开发是国际扩张重点[46] **数据引用** - 收入：40亿美元[6] - 员工：5,500人[5] - CROCI：24%（vs 标普500 16%）[18] - 电力业务：400兆瓦订单[39] - 全球能源消费：美国13桶/人/年 vs 全球平均3桶/人/年[49] [1][2][4][5][6][7][8][9][15][16][17][18][21][22][23][24][25][27][28][32][33][35][36][37][39][40][41][43][44][45][46][48][49][50]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司生产平均每天超53,000桶油当量（BOEs），较第四季度增长约6%，同时每桶油当量的石油百分比保持不变 [6] - 第一季度EBITDA近2亿美元，较第四季度增长约10%，加权平均油价几乎相同 [6] - 现金利润率保持健康，租赁运营费用季度环比下降约3% [7] - 第一季度资本支出（CapEx）占全年预算的38%，若去除额外四口井的资本支出，本季度实际支出低于预期 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去两个季度，钻井的开钻到开钻时间从平均14天降至约11天，比之前预期快超20%，单台钻机每年可钻超30口井，而过去两年平均约为25口 [8] - 第一季度开钻20口井，完钻16口，而最初计划为12口 [9] - 第一季度末，在建井数量增加到28口 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于关税影响，公司今年剩余时间的套管和管材成本上涨约3%，若25%的关税适用于所有管材，整体井成本预计增加约2%，但公司大部分使用美国制造的钢材产品，受影响小于同行 [16] - 目前整体井成本呈个位数下降，包括管材价格上涨的影响 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定在5 - 8月停用一台钻机，并调整完井计划，以控制运营库存水平，确保全年活动水平符合原计划，并保持在资本预算范围内 [13] - 公司将在部分多井平台上开始同步压裂作业，进一步降低每英尺开发成本，且未将这些节省纳入2025年资本预算 [18] - 过去三年，公司储备替代率达400%，主要通过有机增长实现，在储备替代和盈利能力方面优于同行 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济不确定性影响油价，公司主动调整开发计划，但由于效率提升，仍有望完成原计划的开发活动 [27] - 公司将继续监测市场条件，保持灵活性，根据情况进一步调整计划 [27] - 公司目标是优化资本结构，待资本市场稳定后执行计划，目前财务状况健康，无近期债务到期 [27] - 公司资产基础价值依然强劲，拥有大量高价值钻井位置，可根据市场条件灵活开发库存以实现最大价值 [28] 其他重要信息 - 公司运营团队持续提高效率，在钻井和完井方面取得进展，未来有望实现更多成本节约 [7][8] - 公司基础设施投资已完成，未来资本支出将减少，有望产生更多自由现金流 [55][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 同步压裂的影响及每英尺钻井和完井（D&C）成本的变化 - 同步压裂可将四口井的压裂时间从25 - 28天缩短至11 - 14天，每口15,000英尺侧钻井可节省约25万美元，整个平台可节省约100万美元，还能减少对周边井产量的影响，提前投产并增加产量 [33][34][36] 问题2: 博登县前沿井的结果及与霍华德县北部老井的生产率比较 - 博登县有八口井已生产一段时间，新的四口井表现与原八口井相似，在三个区域（Wolfcamp A、Lower Spraberry和Middle Spraberry）的产量较去年提高约20%，且即将进行首次同步压裂 [39][40][41] 问题3: 中斯普拉伯里层的经济开发位置情况 - 目前有两口中斯普拉伯里层井在生产，盈亏平衡价格低于50美元，约200口井有望在未来一年左右达到这一水平，公司低于50美元盈亏平衡的井库存预计将增加 [45][46][47] 问题4: 2025年开发计划的变化对2026年开发计划的效率影响 - 公司将与供应商密切合作，若市场改善，有望将2025年获得的效率延续到2026年 [48][49] 问题5: 提高生产指导下限的原因 - 主要是由于第一季度生产强劲，公司计划在2025年完成原计划工作，但部分工作提前至第一季度，预计全年产量将略高于原计划，平均产量将高于指导范围的中点 [51][52][53] 问题6: 资产负债表再融资目标及利用自由现金流降低杠杆的灵活性 - 公司过去几年进行了大量基础设施投资，目前基础设施已到位，未来资本支出将减少，有望产生更多自由现金流，公司目标是优化资本结构，未来有能力利用自由现金流偿还债务 [55][56][57]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司日均产量超5.3万桶油当量，较第四季度增长约6%，EBITDA近2亿美元，较第四季度增长约10%，加权平均油价基本相同 [6] - 租赁运营费用环比下降约3%，现金利润率保持健康 [7] - 第一季度D&C成本符合2025年预期，完成全年预算的38%，若去除额外四口井的资本支出，本季度支出将低于预期，且本季度仍产生正自由现金流 [9][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去两个季度，开钻到开钻的时间从平均14天降至约11天，提速超20%，单台钻机每年可钻超30口井，高于过去两年平均的约25口井，每日可变钻井成本降低，每英尺成本下降 [8][9] - 第一季度开钻20口井，完钻16口井，超出原计划的12口井 [10] - 第一季度末在建井数量增加28口，开始积累额外的已钻未完井库存 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业内，公司过去三年储备替代率达400%，主要通过有机增长实现，在储备替代方面与同行相比表现良好 [22] - 在当前近60美元/桶的油价下，公司的盈利能力与同行相比具有优势 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要通过基层租赁和钻井实现生产增长，与当今公共勘探与生产行业的常规做法不同 [21] - 鉴于当前市场环境，公司决定在5 - 8月停用一台钻机，并调整完井计划，以控制已钻未完井数量，确保全年开发活动水平符合原计划，并控制资本预算 [14][15] - 公司将在部分多井平台上开展同步压裂作业，进一步降低每英尺开发成本，且该节省未计入2025年资本预算 [19][20] - 公司将继续监测市场条件，根据情况灵活调整开发计划，优化资本结构，待资本市场稳定后执行相关计划 [15][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营比以往更顺畅高效，成本符合预期，未来有望进一步节省成本，提高整体企业效率 [27][28] - 由于全球经济不确定性和油价影响，公司主动调整开发计划，但因效率提升，仍有望完成原计划的开发活动水平 [28] - 公司目前财务状况健康，无近期债务到期，将采取积极措施保持资产负债表稳健 [28] - 尽管市场暂时波动，但公司资产基础的基本价值依然强劲，拥有大量高价值钻井位置，可根据市场条件灵活开发库存以实现最大价值 [29] 其他重要信息 - 公司员工Jack因参加割马比赛受伤在家休养，公司业务照常进行 [4][5] - 关税对公司套管和管状产品成本有影响，预计全年剩余时间内成本上涨约3%，若25%的关税适用于所有管状产品，整体AFE可能增加约2%，但公司大部分使用美国制造的钢铁产品，受影响小于同行 [16][17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 同步压裂的影响及每英尺D&C成本的变化 - 同步压裂可将四口井的压裂时间从25 - 28天缩短至11 - 14天，每口15000英尺水平井可节省约25万美元，整个DC、E和F过程可节省约100万美元，还能减少对附近油井产量的影响，提前部分油井投产时间，实现多方面的效益提升 [34][36][38] 问题2: 博登县前沿油井的结果及与霍华德县北部油井生产率的比较 - 博登县有八口油井已生产一段时间，新的四口油井在三个区域（Wolfcamp A、Lower Spraberry和Middle Spraberry）的表现与之前八口井相似，且在最初180天的生产中，石油产量比上一年提高了约20% [41][42][43] 问题3: 中斯普拉伯里油层经济开发区数量的更新情况 - 目前中斯普拉伯里油层有两口油井在生产，盈亏平衡价格低于50美元/桶，约200口井有望在未来一年左右达到盈亏平衡价格低于50美元/桶的水平，届时公司盈亏平衡价格低于50美元/桶的油井数量将增加 [47][48][49] 问题4: 2025年开发计划的变化对2026年开发计划效率的影响 - 公司将与供应商密切合作，若市场改善，有望将2025年获得的效率优势延续到2026年 [50][51] 问题5: 提高生产指导下限的原因 - 主要是由于第一季度生产表现强劲，公司计划在2025年完成原计划的工作，但部分工作提前至第一季度完成，使得部分油井在2025年的生产时间更长，预计全年平均产量将高于指导范围的中点 [53][54][55] 问题6: 资产负债表再融资目标与利用自由现金流降低杠杆的关系 - 过去几年公司投入大量资金建设基础设施，目前基础设施已到位，预计未来各季度资本支出将减少，将产生大量自由现金流，公司计划优化资本结构，未来几年有能力按面值偿还循环信贷协议（RBL）的净债务，利用自由现金流提供了很大的灵活性 [57][58][60]