美股小盘股表现强劲 - 2025年第三季度，美国主要股指创下新高，小盘股表现显著优于大盘股 罗素2000指数上涨12.4%，而罗素1000指数上涨8.0% [2] - 微型股表现更为强劲，罗素微型股指数在第三季度上涨17.0% [3] - 从2025年4月8日的市场低点到9月30日，小盘股反弹幅度巨大 罗素2000指数在此期间上涨39.9%，罗素1000指数上涨35.2% [7] - 同期，罗素微型股指数飙升53.8%，表现远超其他指数 [8] 不同市值与风格板块表现分化 - 第三季度大盘股回报更为集中且严重偏向科技股 纳斯达克综合指数上涨11.4%，罗素Top 50超大盘股指数上涨10.7% [3] - 从4月8日到9月30日，科技暴露度高的大型股同样表现强劲 罗素Top 50指数上涨41.9%，纳斯达克指数上涨48.9% [8] - 截至9月30日的年初至今表现中，大盘股仍保持优势 罗素2000指数上涨10.4%，罗素1000指数上涨14.6% [11] - 微型股年初至今上涨15.7%，表现优于大盘股，而罗素Top 50指数上涨16.5% [11] - 在第三季度，小盘股价值指数回报率(12.6%)略微领先于小盘股成长指数(12.2%) [14] - 但从4月8日到9月30日，小盘股成长指数(上涨43.2%)表现显著优于价值指数(上涨35.3%) [15] - 截至9月30日的年初至今，小盘股成长指数上涨11.7%，价值指数上涨9.0% [15] 行业表现与市场广度 - 第三季度罗素2000指数所有11个行业板块均实现正回报，显示小盘股上涨基础广泛 [17] - 工业、信息技术、医疗保健和非必需消费品板块表现尤为出色，周期性板块表现优于防御性板块 [17] - 从4月8日到9月30日，工业、信息技术和金融板块是主要贡献者，所有11个板块均处于正区间 [20] - 截至9月30日的年初至今，除能源和房地产外，所有板块均实现正收益，工业和科技板块再次以较大幅度领先 [17] 小盘股估值具备相对吸引力 - 小盘股估值相对于大盘股更具合理性，未像大型股那样受到过度关注 [21] - 罗素2000指数总市值占罗素3000指数的比例在9月底为4.4%，显著低于自1984年底以来7.6%的历史平均水平 [22] - 基于企业价值与息税前利润之比这一估值指标，罗素2000指数相对于罗素1000指数的估值水平接近25年来的最低点附近，显示小盘股相对估值具有吸引力 [25][26] 小盘股盈利增长前景乐观 - 由于小盘公司债务多为浮动利率，利率下降为更保守资本结构的小盘企业带来缓解 [29] - 许多小盘公司正从为期两年的盈利衰退中走出，盈利增长有望改善 [29] - 近期签署的联邦立法允许企业在符合条件的资产投入使用的当年抵扣其全部成本，这加速了扣除额，减少了应税收入并增加了购买当年的现金流，对小盘股构成利好 [29] - 小盘股在2025年底及以后具有相当大的估值倍数扩张潜力 [29] - 小盘股2025年的预估每股收益增长预计将高于大盘股 [30] 非美股市与宏观经济背景 - 2025年第三季度非美股市表现相对温和 MSCI除美国外全球小型股指数上涨6.7%，大型股指数上涨7.2% [12] - 截至9月底的年初至今，非美小型股与大型股指数涨幅持平，均上涨25.5% [13] - 市场和经济的总主题仍是“面对不确定性的韧性”，但面临联邦政府停摆、就业数据不及预期、消费者信心摇摆、制造业数据疲软、关税政策未定、政治分歧严重以及地缘政治紧张等多重考验 [35] - 然而，消费者持续支出，经济保持增长，利率下降拓宽了资本获取渠道 [36]