市场表现与趋势 - 过去六个月罗素2000指数表现优于标普500指数，由估值和降息预期驱动[1] - 市场宽度在历史上处于极窄水平，2023年至2025年间仅有20%至30%的标普500成分股表现优于整体指数，而历史典型水平在40%中上部[2][3] - 市场过去三年的狭窄表现反映了高利率环境对经济某些部分的损害，而人工智能基础设施的建设是主要的增长来源[3] 市场驱动因素与催化剂 - 随着利率开始下降，经济中更具周期性的部分开始复苏，这导致包括小盘股在内的不同市场和板块的盈利预期开始改善[4] - 盈利预期持续上修，以及大小盘股之间的估值差持续收窄，是小盘股持续跑赢大盘的“燃料”和“秘诀”[5] - 过去五个月左右，通胀数据意外下行，这可能成为催化剂，促使市场为2026年定价一至两次降息[7] 行业与板块观点 - 偏好除美国超大盘股（Mega Cap）以外的领域，包括中盘股、小盘股、投资级固定收益以及国际股票[10] - 不否认超大型科技公司的质量及其实现的令人印象深刻的盈利增长，但市场集中度异常之高，增加了若出现令人失望情况的风险[11][12] - 许多公司的股价表现与人工智能的持续建设高度相关，而实际使用由“七巨头”设计、构建和传播的产品的公司，可能是下一个交易阶段[12] 经济与政策环境 - 市场对今年降息次数的预测已降至不到两次[6] - 历史表明，导致市场修正的原因是利率上升或失业率上升[7] - 过去几个月，每日真实通胀数据与整体CPI同比数据之间的下行差距在扩大，这可能是通胀下行的前兆，类似于2021年初该数据曾预示通胀上行，当时CPI在随后几年见顶于超过9%[8][9] - 若通胀比许多市场参与者担心的更为温和，可能成为美联储继续降息的催化剂，尤其是在美联储新任主席即将上任的背景下[9] 公司特征与机会 - 小盘股和中盘股公司的劳动密集度高于超大型科技公司[13] - 如果人工智能技术确实能释放大量生产力，那么使用这些产品来提升生产力的公司，可能在未来几年成为盈利增长的主要受益者[13]