基金业绩表现 - 笑水资本2025年第四季度回报率约为6.8% 2025年全年净回报率约为3.9% [1] - 同期标普500全收益指数和罗素2000指数季度回报分别约为2.7%和2.2% 全年回报分别为17.9%和12.8% [1] - 基金自成立以来累计回报约400% 同期标普500全收益指数累计回报约332% 罗素2000指数累计回报约175% [1] 投资组合操作 - 基金在2025年第四季度清仓了长期持有的Thryv Holdings Inc [2] - Thryv Holdings是一家为中小型企业提供数字营销解决方案和云端工具的公司 [2] 公司表现与估值 - Thryv Holdings股价在2026年1月15日收盘于每股5.36美元 [2] - 其一个月回报率为-12.27% 过去52周股价下跌了66.05% [2] - 公司拥有约6996万股流通股 总市值约为2.35499亿美元 [2] 投资逻辑与反思 - 初始投资逻辑基于其现金充裕但衰退的黄页业务掩盖了快速增长的小企业软件业务 [3] - 认为公司通过黄页客户群获得了分销竞争优势 而竞争对手依赖陌生电话和谷歌关键词 [3] - 婴儿潮一代退休并将企业交给更愿意升级软件的新一代管理者 这一趋势被视为行业顺风 [3] - 该投资在2025年对基金业绩造成显著拖累 并被归入投资失误类别 [3]