公司信息 * 公司为安波福 (Aptiv, NYSE: APTV) [1] * 公司即将进行拆分，形成新的安波福 (New Aptiv，或称 RemainCo) 和 EDS (SpinCo) 两家独立公司 [1][22] 近期业绩与指引 * 公司对第四季度及全年业绩指引保持高度信心，认为业务进展符合预期 [4][5] * 指引中已包含了基于客户排产计划的预期，并叠加了针对潜在供应链中断的额外审慎考量 [4] * 公司认为当前指引中的审慎程度是“恰当的”，并列举了行业面临的挑战，包括潜在的半导体短缺、一家北美大型 OEM 因纽约州北部供应商火灾（涉及铝材）受影响、以及墨西哥农业活动导致的跨境产品运输放缓 [8] * 公司将当前动态运营环境视为“新常态”，强调保持敏捷和领先的重要性 [13][15] 供应链与风险管理 * **内存 (DRAM) 短缺**：公司早在两年前就已预测到内存短缺的可能性，并为此进行了投资 [13][21] * **去风险措施**：公司通过投资库存（体现在资产负债表上，特别是在半导体芯片和 SOC 领域）、验证多货源产品以实现灵活性和价格谈判杠杆、以及在本地市场（如中国）实现本地化供应来降低风险 [20][21] * **影响评估**：公司自身状况良好，预计短缺问题在2026年底前不会对其造成影响，更可能是一个价格问题而非供应约束问题 [21] * 公司认为整个行业比2021年时更有能力应对供应挑战，寻找替代方案 [21] 新安波福 (RemainCo) 业务展望 * **整体增长**：预计2025年至2028年有机复合年增长率为4%-7% [22] * **汽车业务增长驱动**： * **订单 (Bookings)**：在所有业务板块（EDS, ECG, Intelligent Systems）均获得强劲订单 [29] * **主动安全 (Active Safety)**：预计实现中个位数增长 [31][33] * **用户体验 (UX)**：业务本身在增长，但被部分项目收尾所拖累，这一拖累将在2026年初消退，从而显现增长 [31][35][37][40] * **软件定义汽车/区域架构**：公司持续构建的软件相关业务 [31] * **非汽车业务增长**：预计增长8%-10%，2025年已按此速度增长 [24][44] * **驱动因素**：市场份额增长、内容增长、市场转型（如向5G VRAN/ORAN过渡）[48][54][56] * **软件业务**：以约6亿美元为基线，年增长率约20%，主要来自风河 (Wind River) [56][59] * **长期目标**：希望非汽车业务收入占比达到40%，这将在2030年后通过有机增长和补强收购实现 [61] * **中国市场表现**： * ECG业务在中国本土 OEM 中渗透率最高，表现极佳 [41] * 中国业务总收入近40亿美元，规模可观 [41] * EDS 业务的新订单中，超过80%来自中国本土 OEM [41] * 整体中国市场增长预计为高个位数 [43] * **利润率扩张**：预计2025年至2028年利润率扩张200个基点 [67] * **驱动因素**：制造绩效（包括材料成本节约）、高利润率收入（非汽车业务）的贡献、以及SG&A效益 [70][72] * **抵消因素**：对工程和非汽车增长能力的再投资限制了更高的利润率转化 [68][72] * ** stranded cost**：拆分后将产生约7000万美元的 stranded cost，预计在2026年至2027年间消除，因此2025年（拆分前）和2028年的利润率数据是干净的 [73][78][80][82] * **资本配置与并购**：公司现金流转换率为100%，有财务灵活性进行股票回购和并购 [62][64] * **并购策略**：侧重于补强型收购，以加强产品组合或扩大市场准入，主要关注互联业务领域 [66] * **并购标准**：需在财务上具有增值效应，能多元化收入、扩大利润率、产生协同效应、易于整合并增加现金流 [66] EDS (SpinCo) 业务展望 * **整体增长**：预计2025年至2028年有机复合年增长率为3%-4% [94] * **非汽车业务增长**：略低于新安波福的8%-10%，因为其90%业务为汽车相关 [96] * 剩余部分主要为商用车，预计增长中至高个位数 [98][100] * 其他领域如机器人、农业、建筑、电池储能系统等处于早期阶段，基数低但增长潜力显著 [102][104][108][110] * **利润率扩张**：同样预计扩张200个基点 [113] * **驱动因素**：产品组合向利润率更高的全服务解决方案倾斜、工厂整合与产能布局优化、自动化（线束组装）、以及SG&A削减 [118][119] * **资本配置**：目标杠杆率为总债务2.1倍，净债务1.8倍 [131] * 预计从上市之初就能支付具有竞争力的常规现金股息 [129][131] * 业务定位为稳定增长、良好利润率、强大的现金流生成器 [131] * **信用评级**：预计具有投资级信用指标，但评级机构可能因其业务独立运营历史较短而给予高收益评级 [132][135][137][138] * **行业整合**：管理层认为线束行业存在整合需求，许多竞争对手采用“按图生产”模式，利润率较低，部分企业财务困难，而 EDS 凭借全服务解决方案和设计优化能力处于行业领先地位 [146][147] 其他要点 * **资本支出**：预计资本支出水平将与历史水平基本一致，不会发生重大变化 [152][154] * **智能汽车架构**：这是明确的行业趋势，公司正与超过20家 OEM 合作，相关潜在终身收入接近200亿美元 [165][166] * 尽管推广速度慢于预期，但预计到2030年将看到收益，且北美客户即使坚持内燃机技术，也在向区域/中央架构转型 [165][169]