涉及的公司与行业 * 公司：宁德时代新能源科技股份有限公司 (Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., CATL)，股票代码 300750.SZ 和 3750.HK [1][5][6] * 行业：中国能源与化工 (China Energy & Chemicals) [6][68] 核心观点与论据 * **战略转型**：宁德时代正战略性地从锂离子电池转向成本更低的钠离子电池，标志着“钠时代”的来临 [1] * **产品发布**：公司首次发布了用于轻型卡车的钠离子电池动力总成解决方案 [2] * **成本优势**：预计钠离子电池在短期内可实现与磷酸铁锂 (LFP) 电池的成本平价，随着未来三年供应链产能提升，在100 GWh的生产规模下，其成本有望比LFP电池低30%以上 [2] * **市场渗透**：钠离子电池初期将在轻型卡车以及A0、A00级乘用车领域获得发展，并有望在储能系统 (ESS) 市场替代LFP电池 [3] * **性能优势**：钠离子电池具有优异的低温充电性能、更慢的衰减速率以及在低电量状态下仍能保持全功率输出等关键性能优势，可显著提升卡车等应用的可靠性 [3] * **材料安全**：采用钠离子技术有助于减少对锂资源的依赖，提升能源安全，降低受锂供应限制的影响 [4] * **市场影响**：随着钠离子技术的进步，中国电动轻型卡车的渗透率可能比此前预期（2025年底为12%）更快地达到50%，这对应着中国300-400 GWh、全球1000 GWh的电池市场 [4] * **公司评级**：摩根士丹利给予宁德时代 (300750.SZ) “超配”评级，目标价490.00元人民币，较2026年1月22日收盘价345.80元有42%的上涨空间 [6] * **估值方法**：采用企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) 估值法，基于2026年预测EBITDA给予17倍倍数，这对应2026年预测市盈率25倍和1倍市盈率相对盈利增长比率 (PEG)，基于25%的五年盈利年复合增长率 [10] * **财务预测**：预计公司2025-2027年净营收分别为4106.28亿、5007.06亿、6124.48亿元人民币，基本每股收益分别为15.38元、18.97元、23.75元人民币 [6] 其他重要内容 * **上行风险**：电动汽车及储能应用渗透快于预期、地缘政治风险降低、利润率优于预期、市场份额增长超预期 [12] * **下行风险**：电动汽车及储能应用渗透弱于预期、其他电池制造商的潜在威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞 [12] * **利益披露**：截至2025年12月31日，摩根士丹利持有宁德时代1%或以上的普通股 [18]；在过去12个月内，摩根士丹利为宁德时代提供了投资银行服务并获得了报酬 [19]；预计未来3个月内将寻求或获得来自宁德时代的投资银行服务报酬 [20] * **做市服务**：摩根士丹利香港证券有限公司是宁德时代在香港联交所上市证券的流通量提供者/做市商 [60]