**公司及行业概述** - **公司名称**: Amprius Technologies (AMPX) [1][5] - **核心业务**: 开发和生产高能量密度、高功率密度的硅阳极锂离子电池 [2][6] - **技术来源**: 源自斯坦福大学，2008年技术起步，2010年全面运营 [2][7] - **关键里程碑**: - 2014年设计首个高容量硅阳极 [7] - 2018年首个客户空客（Airbus）签约 [7] - 2022年纽约证券交易所IPO [8] - 2025年获得1500万美元订单并新增韩国制造产能 [15][16] --- **核心技术与产品性能** - **技术平台**: - **CEMEX**: 纯硅纳米线阳极技术（100%硅），能量密度3,400mAh/g（石墨阳极的10倍） [18][22][25] - **Secor**: 第二代硅阳极技术，含聚合物粘合剂，接近CEMEX性能 [27][29] - **性能指标**: - **能量密度**: 500Wh/kg（市场主流260-300Wh/kg） [9][11][20] - **体积能量密度**: 1,300Wh/L（智能手机电池约700Wh/L） [9][20] - **充电速度**: 0-80%电量小于6分钟 [10] - **环境适应性**: -30°C至60°C工作范围 [10] - **应用案例**: - 无人机续航从24分钟提升至42分钟 [20][21] - 军事、电动汽车、可穿戴设备等场景下任务时间翻倍 [21] --- **市场与客户** - **客户基础**: - 超320家客户参与技术合作或采购协议 [12][42] - 86%客户位于美国以外 [13] - 重点客户包括空客、BAE Systems（军事领域） [37][38] - **目标市场**: - **航空**: 无人机、高空伪卫星、电动垂直起降（eVTOL）、固定翼电动飞机 [34][35] - **微型交通**: 电动自行车、摩托车、滑板车 [36] - **AI相关**: 机器人等 [40] --- **制造与商业模式** - **制造策略**: - **轻资产模式**: 外包生产（类似苹果），无自有工厂，降低资本支出和运营成本 [32][33] - **产能布局**: 亚洲（韩国）为主，正拓展欧美合作伙伴 [16][54][55] - **产能规模**: 1.8GWh [8] - **财务状况**: - 2025年Q2现金储备5420万美元，无债务 [68] - 季度现金消耗750-900万美元，员工不足100人 [69] - Secor产品自推出即实现正向现金流 [69][70] --- **竞争与IP优势** - **专利保护**: 拥有80多项硅技术专利 [12][46] - **技术壁垒**: - 独家掌握硅膨胀控制技术（行业难点） [17][18] - 独特的电池化学、设计及制造工艺（如化成协议） [47][48] - **对标固态电池**: - 硅阳极性能接近锂金属（400mAh/g），但安全性更高 [57][58] - 现有商业化产品性能远超实验室固态电池 [61][66] --- **未来展望** - **增长驱动**: - 航空和微型交通领域订单扩张 [34][36] - 制造地域多元化（欧美产能布局） [53][55] - **技术路线**: - 探索硅基固态电池，提升安全性 [61][65] - 持续优化Secor平台性能（如700Wh/kg电池） [27][29] --- **风险与挑战** - **商业化验证**: 需扩大客户订单规模（目前以样品和小批量为主） [15][38] - **制造依赖**: 外包模式需确保合作伙伴质量和成本控制 [50][52] - **技术竞争**: 固态电池进展可能影响市场预期 [56][60] 注：所有数据及引用均来自电话会议记录原文，未添加外部信息。

报告行业投资评级 - 对中国电池供应链相关公司给出不同评级，如对CATL - A、CATL - H评级为OW（Overweight），对EVE Energy、CALB、Putailai、Yunnan Energy评级为N（Neutral），对Gotion High - Tech评级为UW（Underweight）等 [2][6] 报告的核心观点 - 中国电动车电池供应链股票自4月底部反弹8 - 17%，行业产能利用率提升，电池价格企稳，部分储能电池企业价格回升，认为行业最差时期已过 [2][5] - 上调CATL - A评级至OW，目标价370元；将EVE Energy和CALB评级从UW上调至N；维持Gotion High - Tech的UW评级 [2] 根据相关目录分别总结 行业产能UTR恢复 - 2023 - 24年电池资本开支放缓，设备商新订单下降、收入确认变慢；2024年下半年起行业产能利用率改善，4Q24起资本开支开始回升，新增订单主要来自头部供应商 [5][9][11] 电池制造商财务结果比较 - 展示了各电池制造商2023 - 2025年的电池出货量、价格、毛利率、净利润等财务指标及变化情况 [31][34][37] EV OEM和电池供应商的现金转换周期 - 列出了中国OEM和电池制造商2024年的营运资金相关指标，如应付账款天数、存货天数、应收账款天数和现金转换周期等 [46] 行业电池和材料价格 - 呈现了2023 - 2025年电池和电池材料价格的变化情况，如电池电芯、正极、负极、隔膜、电解液等价格的涨跌幅度 [49] 市场份额趋势 - 中国以外的电动车市场中，CATL占据大量份额；中国电动车市场竞争仍激烈，各电池制造商在不同车企的市场份额有变化 [96][102][116] 全球EV & ESS电池预测 - 预计2025E全球NEV出货量同比增长26%至2200万辆，2025 - 30E的复合年增长率为11%；全球EV电池需求2025E同比增长25%，2025 - 30E的复合年增长率为12%等 [159][160] 各公司情况 CATL - A - 评级上调至OW，目标价370元；略微上调2025E/26E净利润预测；看好其技术和在全球电动车及储能电池市场的领导地位 [189][190][193] EVE Energy - 评级上调至N，目标价50元；维持2025E净利润估计基本不变，略微下调2026E盈利预测；是多个消费电池应用的市场领导者，持有Smoore约31%股份 [207][213][220] Gotion High - Tech - 维持UW评级，目标价20元；上调2025E/26E净利润预测；虽可能随向母公司VW供货量增加而实现销量增长，但行业竞争加剧，核心盈利有下行风险 [229][232][239] CALB - 评级上调至N，目标价15.5港元；上调2025/26E营收和盈利预测；是中国第三大电池制造商，市场份额呈上升趋势，单位利润有改善 [248][252][258] Putailai - 维持N评级，目标价19元；略微下调2025/26E净利润预测；是综合电池材料平台供应商，预计受益于成本降低带来的价格和单位利润压力缓解 [265][277][279] Yunnan Energy - 维持N评级，目标价27元；下调2025/26E净利润预测；是中国及全球领先的隔膜制造商，但行业产能过剩，定价和盈利能力仍面临挑战 [284][295][297]