报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 香港特区政府旨在将香港打造成全球领先的数字资产中心，稳定币是数字资产基础设施的关键组成部分，其增长前景取决于数字资产和稳定币在各类支付场景的使用规模；已宣布数字资产战略的上市公司中，STAN和富途已开始盈利，若获得相关牌照，收入有望进一步增长；长期来看，香港现有银行若数字资产战略不明，支付和信用卡业务收入可能下降，而富途、众安、STAN和电商企业将受益于数字资产发展趋势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 理解稳定币生态系统 - 稳定币市场规模从2019年约30亿美元激增至2025年第二季度超2300亿美元，有法定货币支持、加密货币支持、商品支持和算法支持四种类型，法定货币支持的稳定币占市场主导，2025年第二季度USDT和USDC分别占66%和26%的市场份额 [8] - 美国财政部报告预计2028年稳定币市值达2万亿美元，美国财政部长称到本十年末可能增长至3.7万亿美元；香港稳定币市场增长取决于其成为全球数字资产中心的进程以及企业和零售用户的使用情况 [10] - 法定货币支持的稳定币旨在最小化价格波动，但市场价值可能出现暂时偏离，如2023年3月11日USDC因发行人披露对硅谷银行的风险敞口，市场价格短暂跌破0.87美元，次日恢复；稳定币监管的推出有望确保价格波动较小 [10] - 稳定币生态系统的主要参与者包括发行人、交易所、托管人、支付渠道、区块链网络和经纪商，不同参与者有不同的盈利方式，如发行人通过储备资产的利息收入盈利，交易所通过交易佣金盈利等 [10][14] - 稳定币持有者通常不将其作为投资资产，而是用于交易；在香港，发行人禁止向持有者支付利息，但在美国，如Coinbase为USDC存款提供超4%的收益率，香港交易所是否允许提供利息尚不确定 [16] 了解香港特别行政区的监管框架和使用情况 - 香港和美国稳定币监管的相似之处在于要求法定货币支持的稳定币发行人获得授权和监管，要求1:1储备支持，禁止向持有者支付利息；不同之处在于香港的监管范围更广，对储备资产的货币计价有不同要求，且对发行人有实收资本的量化目标 [18] - 香港特区政府发布数字资产发展政策声明，目标是将香港打造成全球数字资产中心，引入“LEAP”框架，包括法律和监管简化、扩展代币化产品、推进用例和跨部门合作以及人才和伙伴关系发展；稳定币的一个关键用例是促进香港数字资产的交易 [20][21] - 香港稳定币的潜在特征包括多数与港元挂钩，其次是美元；储备资产需具有流动性和低风险；为维持货币稳定，可能对储备资产进行减记；生态系统中的所有参与者需获得相关监管机构的许可，交易需符合相关法规 [23] - 香港稳定币的使用场景包括促进数字资产交易、贸易融资和跨境支付、企业对企业支付以及企业对消费者或消费者对企业支付，但在企业对企业支付方面，对大型企业的吸引力可能较小 [23] 稳定币发展对股票的影响 - 已宣布参与或制定数字货币/资产战略的香港/中国上市公司包括渣打银行、富途、众安在线、国泰君安国际和连连数字科技等；目前仅富途和STAN开始盈利，数字资产收入贡献较小，但获得相关牌照后收入有望增加 [25][26] - 随着加密货币日益主流化，MXCN的通信服务和可选消费行业领导者若获得稳定币牌照并有效执行，将受益；稳定币的广泛采用将使相关硬件、钱包、云服务和软件提供商受益；提供加密资产交易或稳定币的金融机构也将受益；而传统支付服务提供商的支付费率和交易量可能随时间下降 [34]