**行业与公司关键要点总结** **1 AI产业链机构持仓动态** - **行业**：AI基础设施、AI赋能、AI应用 - **核心观点**： - 2Q25国内基金和北向资金分别增持AI基础设施股2.4ppts和0.7ppts，但减持AI赋能和AI应用股[2][11] - 国内基金偏好光模块供应商（如**Innolight**增持13.1亿人民币、**天孚通信**增持2.2亿人民币），北向资金增持半导体股（如**北方华创**3.0亿人民币、**中芯国际**2.3亿人民币）[12] - AI基础设施看好逻辑： 1. 云服务商资本开支周期上行（H20 AI芯片恢复供应） 2. A股68%公司年报提及AI 3. 2025年AI产业链净利润增速加速（基础设施+150%、赋能+50%、应用+30%）[13][23] **2 北向与国内基金分歧** - **行业**：保险、有色金属、电气设备、银行、医疗 - **核心观点**： - **国内基金**增持保险股（**中国平安**+2.7亿人民币、**中国太保**+1.4亿人民币），北向资金偏好有色金属（**紫金矿业**+4.0亿人民币）和电气设备（**宁德时代**+10.3亿人民币）[26] - **银行股**：国内基金偏好低估值（如**浦发银行**PB 0.6x），北向资金偏好现金流稳定的大行（如**中国银行**）[3][27] - **医疗股**：国内基金增持**百济神州**（+0.9亿人民币），北向资金增持**恒瑞医药**（+7.3亿人民币）和**药明康德**（+3.5亿人民币）[27] **3 共识领域与消费担忧** - **行业**：通信服务、银行、非银金融 vs 食品饮料、家电、汽车 - **核心观点**： - 国内和北向资金共同增持通信服务（AI基础设施）、银行和非银金融（高股息、低估值）[4][34] - 减持食品饮料（-2.2ppts）、家电（-1.0ppts）、汽车（-1.5ppts），反映对消费复苏的担忧[28][34] **4 港股配置与南向资金** - **行业**：创新药、高股息金融、互联网 - **核心观点**： - 2Q25国内主动股票基金港股持仓占比从13.4%升至14.5%，净买入214亿人民币[5][41] - 南向资金6月以来净流入1465亿港元，金融（+729亿港元）和医疗（+363亿人民币）最受青睐[5][43] - 重点增持个股： - **创新药**：信达生物（+5.0亿人民币）、三生制药（+4.9亿人民币） - **金融**：建设银行（+293亿港元）、招商银行（+177亿港元） - **互联网**：美团-W（+399亿人民币）、阿里-W（+330亿人民币）[46] **5 指数基金发展与定价权** - **行业**：宽基指数、成长风格指数 - **核心观点**： - 中国股票ETF规模超3.3万亿人民币，年初至今新发行规模同比+210%[51] - 新发指数基金偏好成长风格（如**科创50**占比27%），传统宽基（如沪深300）占比降至28.6%[52][56] - 主动基金可能被迫跟随指数配置，当前低配行业（银行-10.6ppts、非银金融-9.3ppts）或受益[6][53] **6 主动基金低配行业与个股** - **行业**：银行、非银金融、公用事业、食品饮料 - **核心观点**： - 相对沪深300权重，主动基金最大低配行业：银行（-10.6ppts）、非银金融（-9.3ppts）[7][62] - 低配个股：**中国平安**、**兴业银行**、**东方财富**、**中信证券**[7][67] **其他关键数据** - **北向资金**：2Q25净流入A股265亿人民币，偏好沪市（+549亿人民币 vs 深市-284亿人民币）[39] - **主动基金仓位**：股票持仓比例从85.4%升至86.0%，但规模缩水1.2%至3.43万亿人民币[36] **潜在风险与机会** - **机会**：AI基础设施、低估值金融、指数基金增持的低配行业 - **风险**：消费复苏不及预期（食品饮料/家电减持）、主动基金与指数配置偏离[34][62]