关键要点总结 涉及的行业与事件 * 行业：全球石油与成品油市场 * 核心事件：霍尔木兹海峡的航运中断（最后一艘油轮于2月28日离开），导致全球石油供应从流量冲击转变为库存消耗问题[1] 核心观点与影响机制 * 供应中断的影响将按航运时间顺序向西滚动，而非同时发生[2] * 亚洲（依赖海湾原油和成品油）首先受到冲击，非洲、欧洲、美国依次受到影响[1][3][4][5][6] * 全球系统正从流量冲击转向库存消耗问题，时机（而不仅仅是数量）驱动影响[1] * 在3月前三周，全球库存减少了约1.55亿桶，主要源于在途石油减少了2.11亿桶（相当于每日1000万桶），而陆上库存暂时保持稳定[7][28] 分区域影响分析 亚洲 * 亚洲已开始感受到压力，关闭前装载的货物已基本耗尽[3] * 东南亚4月需求预计减少约30万桶/日，但如果经合组织库存释放仅限于本国，损失可能在5月超过200万桶/日，6月接近300万桶/日[3] * 亚洲炼油厂因原油短缺已将计划外减产扩大至100万桶/日，其中中国77万桶/日，日本13万桶/日，马来西亚9万桶/日[33] * 对东南亚的石油出口在4周平均基础上环比下降41%，同比下降41%[14] * 区域出口商日益优先考虑国内市场，亚洲内部贸易流开始收缩[10] 非洲 * 影响将在4月初变得更为明显，结果因当地库存水平和进口依赖度而异[4] * 如果内陆库存较低，4月可能出现高达25万桶/日的需求损失[4] * 东非尤其容易受到来自中东和亚洲的成品油流中断的影响[13] * 肯尼亚已在零售层面经历燃料短缺，而坦桑尼亚仍保持充足库存[13] * 对霍尔木兹海峡依赖度最高的四个非洲国家的石油出口在4周平均基础上环比下降43%，同比下降45%[13] * 如果库存较低，燃料短缺可能在4月已导致高达25万桶/日的需求损失，约70万桶/日的进口因海湾和亚洲供应链中断而面临风险[16] 欧洲 * 可能到4月中旬感受到影响，但冲击的性质更多是成本上升和与亚洲的竞争，而非绝对短缺[5] * 欧洲受益于可观的库存缓冲和中断前装载货物的持续抵达，但替代链正在削弱[19] * 部分欧洲汽油已转向利润更丰厚的亚洲市场[5][20] * 约110万桶/日的进口面临风险，但库存足以在较长时间内填补缺口[5][20] * 欧洲的需求减少可能由高价格驱动，而非物理短缺[5][20] 美国 * 处于影响链末端，由于航运时间长和国内产量大，短期内不太可能出现直接物理短缺[6] * 西海岸（尤其是加利福尼亚州）是美国风险最高的地区，因其结构性孤立，严重依赖来自拉丁美洲、加拿大、亚洲和中东的进口[26] * 影响最初表现为价格冲击，但对西海岸而言，到4月下旬和5月，随着替代选择减少和对合适原油的竞争加剧，可能演变为物理供应挑战[27][28] * 加拿大重质原油供应紧张，委内瑞拉原油仍然受限且有争议，从美国墨西哥湾沿岸转移物流复杂且与国内需求竞争[27] 市场数据与操作反应 * 自冲突开始以来，炼油厂开工率已下降260万桶/日[7] * 中东地区有200万桶/日的炼油能力因物理损坏或预防性关闭而计划外停产[33] * 中国库存减少约1900万桶（100万桶/日），日本减少约1300万桶，印度减少约1000万桶（50万桶/日）[29] 其他重要内容 * 当前中断阶段仍是过渡性的，系统仍在依赖现有缓冲，但这种调整本质上是有限的[35] * 随着滞留的原油无法到达终端市场，陆上库存开始更显著下降，影响预计将超出亚洲，传播至非洲、欧洲，最终到美国[35]