公司历史表现与现状 - 过去十年公司股价基本持平 而同期标普500指数表现强劲 [1] - 2010年代中后期 公司凭借漫威和星球大战系列电影屡创票房佳绩 [3] - 2019年11月Disney+推出初期用户增长迅速 但消耗现金速度极快 同时新冠疫情严重冲击主题公园和电影业务 [4] - 目前线性网络和电影业务较十年前更弱 但Disney+已实现盈利 主题公园和邮轮业务蓬勃发展 公司整体收益在过去十年几乎未增长 [7] 投资逻辑与股价驱动因素 - 长期股价与公司多年收益变化存在100%的相关性 长期投资者应关注公司收益增长计划而非股价短期波动 [9][10] - 公司近期股价疲软体现了其收益下降 但投资者更关心公司未来前景而非过往表现 [11] - 公司当前市盈率为17.4 远期市盈率为17.1 低于其10年历史中位数市盈率21.5 存在估值扩张潜力 [18] 当前财务表现与未来展望 - 2025财年业绩表现优异 预计体验业务部门营业利润增长8% 娱乐业务部门营业利润实现两位数百分比增长 [13] - 娱乐直营业务（由Disney+引领）营业利润将增加13亿美元 调整后每股收益达5.85美元 较2024财年增长18% [13] - 本财年是疫情后时代公司表现最佳的一年 验证了Disney+可持续增长的现金牛地位以及消费者在预算紧张时仍愿意为迪士尼度假付费的意愿 [14] 未来增长催化剂与战略投资 - 未来十年主要增长动力包括Disney+（含Hulu）直营服务 ESPN独立直营业务的推出 以及主题公园和邮轮投资的回报 [15] - 2023年9月公司宣布计划在未来十年将公园、体验和产品部门的资本支出增加一倍至600亿美元 [16] - 邮轮船队将从2024年初的5艘扩大到2031年的13艘 包括新增5艘“愿望级”船只（2024-2029年）以及3艘较小船只（2029-2031年） [16] - 公司正在通过新增景点和园区扩张现有主题公园 包括对迪士尼乐园和沃尔特迪士尼世界进行大规模升级 并计划于2025年5月在阿布扎比建设新主题公园和度假村 预计2030年代初开放 [17] 商业模式与竞争优势 - 公司正将重心转向高利润率的现金牛业务 这一举措符合其IP飞轮模式 [19] - 公司通过线上线下体验多重变现来延长内容的生命周期 例如《玩具总动员》衍生出多部电影、商品和主题公园游乐设施 其生命周期远长于一次性票房热门作品 [20] - 若华尔街开始像对待Netflix一样对迪士尼流媒体业务进行估值 且体验投资获得回报 公司仅通过持续稳定的收益增长即有可能超越标普500指数 [21]