股价表现与估值 - 马哈拉施特拉银行股价于1月14日创下52周新高，达67.8卢比，但仍较2024年6月的高点有11%的折价，较2008年1月的历史高点有32%的折价 [1] - 该股市净率为1.5倍，与部分同行相比，其资产回报率表现更优，例如印度海外银行市净率更高为1.8倍，但资产回报率仅为1.2%，这表明该股未来有重估可能 [2] - 该银行是一家中型国有银行，发起人持股比例约为74%，此前政府在12月的要约出售中减持了6%的股份 [4] 业务概况与贷款结构 - 该银行全球贷款总额约为2.75万亿卢比，其中海外贷款仅占1.3% [5] - 贷款组合中，零售、农业、中小微企业和企业贷款分别占31%、13%、19%和36% [5] - 与边际贷款成本利率和回购利率挂钩的贷款分别占贷款总额的约55%和40%，其余部分可能为固定利率等其他类型贷款 [7] - 在9M-FY26期间，贷款综合收益率为9.1%，存款和借款成本为4.6%，净息差为3.9% [8] 财务表现与增长 - 该银行在2017年6月因中小微企业和企业贷款违约失控而被纳入印度央行快速纠正行动框架，当时不良贷款总额率和净额率分别为18.6%和12.5%，但该行迅速改善并于2019年1月退出该框架 [9] - 在FY19至FY25期间，银行业系统的贷款和存款复合年增长率均为11%，而该银行的贷款和存款复合年增长率分别为17%和14%，市场份额因此提升 [10] - 在经历FY17-19三年亏损后，该银行于FY20恢复盈利，净利润为389亿卢比，FY25年净利润达到5520亿卢比 [10] - 在9M-FY26期间，该银行在贷款和存款方面继续获得市场份额，其贷款和存款分别增长20%和15%，高于系统水平的15%和13%，同期净利润达到500.5亿卢比，增长超过24% [12] 运营优势与资产质量 - 该银行拥有行业领先的活期及储蓄账户比率和成本收入比，分别为49.5%和37.3% [13] - 该银行资本充足，资本充足率为17.1% [13] - 截至FY26第三季度，不良贷款总额率和净额率分别为1.6%和0.15%，资产质量指标良好 [14] - 特别关注账户比率目前处于0.2%的舒适水平，并已在此区间维持了八个季度 [14] - 该银行拨备覆盖率为90.7%，积极为不良贷款计提拨备，FY26前三季度的信贷成本平均为1%，处于行业最佳区间 [15] - 该银行承保政策保守，例如在过去12个月批准的住房贷款中，80%发放给信用评分至少750的借款人，其中23%评分在800以上，没有向评分低于681的借款人发放贷款 [16] 管理层指引与前景 - 对于FY26财年，管理层给出的指引是：贷款增长17%，不良贷款净额率0.25%，成本收入比40%，资产回报率1.75% [17] - 管理层预计FY26财年末净息差将达到3.75% [18] - 在印度央行开始降息前，存款平均期限为8-10个月，据管理层称，其中80%已重新定价，其余预计在第四季度重新定价 [18] - 12月最近25个基点的回购利率下调的影响，也将在下一季度传导至与回购利率挂钩的贷款 [18]

股票估值 - 股票当前交易价格为2026年预估每股收益的19倍 根据彭博共识估计 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过10年全球市场经验 专注于宏观经济分析 投资组合管理和股票研究 [1] - 目前在欧洲资产管理公司担任高级分析师 领导多资产策略并管理股票投资组合 [1] - 研究方法结合自上而下的宏观洞察与自下而上的个股选择 特别关注经济周期 货币政策和系统性风险 [1] - 擅长成长股分析 但涵盖所有股票风格 研究基于基本面 并利用彭博终端 高级Excel模型和量化工具进行估值 风险监控和行业分析 [1] 研究目标 - 在Seeking Alpha平台分享高确信度的投资观点 重点关注未被充分覆盖的公司 逆向投资机会以及影响资本流动的地缘政治和宏观因素 [1] - 面向零售和机构投资者 提供严谨 战略性和可操作的分析 [1]