核心观点 - 一份看空Peloton Interactive, Inc. (PTON)的观点认为，公司核心订阅业务持续疲软且用户流失风险加剧，成本削减措施不足以抵消订阅用户基础萎缩的影响，公司长期增长轨迹面临挑战 [1][5][6] 业务与运营状况 - 公司核心订阅业务约占总收入的60–65%，但该业务持续走弱 [2] - 付费联网健身订阅用户数在上个季度已下降至280万，且呈下降趋势 [2] - 替代数据显示，移动应用使用量、网站流量和社交互动均出现大幅下滑 [2] - 硬件销售作为另一收入来源，仍面临压力 [3] - 用户参与度下滑，品牌势头似乎正在减弱 [3] 财务表现与风险 - 订阅收入上个季度下降约1000万美元，至4.08亿美元，且早期指标显示可能进一步降至4亿美元以下 [4] - 公司已在成本控制方面取得显著进展，2025财年第二季度运营支出同比下降约25% [4] - 仅靠削减开支不太可能抵消订阅用户基数缩小的影响 [4] - 使用率和参与度指标下降意味着会员活跃度降低和新激活减少，加剧了用户持续流失的风险 [4] - 公司股价自2025年3月看涨观点发布后已下跌约16.92% [6] 未来展望 - 当前趋势指向订阅业务持续恶化，近期可能面临10万或更多的订阅用户流失 [2][3] - 公司财务韧性严重依赖于稳定其订阅用户基础，但成本节约无法替代增长 [5] - 除非订阅用户趋势逆转或稳定，否则公司长期轨迹面临挑战，可能持续承受收入压力和品牌侵蚀 [5]