纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国宏观经济、科技与供应链、人工智能、机器人、生物科技、房地产、社会消费、财政与货币政策 [1][2][5] * 公司：阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、快手、美团等中国头部科技公司 [17][18] 核心观点和论据 宏观经济与政策展望 * 中国经济增长目标从数量转向质量，十四五规划（2021-2025）GDP年均复合增长率目标为“高于7%”，但未设定具体目标 [3] * 创新成为核心驱动力，十四五规划期间研发支出年均复合增长率目标为“高于7%”，数字经济核心产业占GDP比重目标增加5.7个百分点 [3] * 预计2026年实际GDP增长放缓至4.8%，2027年进一步放缓至4.6% [81][82] * 预计从2026年开始，政策将逐步从供给侧向消费侧再平衡，但2026年仍以供给侧为中心 [106] * 财政刺激预计温和，2026-2027年财政扩张力度较2025年（广义财政赤字占GDP比重扩大1.1个百分点）有所减弱 [105][112] * 人民币汇率预测上调，但国内经济疲软和通缩仍是拖累，资本流动疲弱 [63][65][68] 科技、人工智能与供应链竞争力 * 中国在产业升级的六个方面具有优势，供应链竞争力深厚，即使在传统行业也难以复制 [8][44] * 人工智能扩散遵循“资本支出先行，生产力后至”的模式，生产力提升预计从2027年开始显现 [11][13] * 预计2026年中国前六大公司的AI资本支出将同比增长11%，达到4450亿元人民币 [17] * 预计中国GPU自给率将在2027年达到50% [17][20] * 中国在AI大模型领域正在追赶，通过“性价比创新”竞争，并拥有庞大的人才库（STEM毕业生）和数据规模优势 [22][25][27] * 中国是全球机器人市场的关键支柱，2024年占全球市场约40%，无人机、服务机器人等领域增长稳固 [30] * 预计到2050年，全球人形机器人累计采用量将达到10.19亿台，其中约30%（约3.02亿台）来自中国 [35][37] * 中国生物科技处于创新黎明，预计到2040年，源自中国的资产将占美国FDA批准药物的35% [39] * 预计到2030年，中国在全球出口中的市场份额将从目前的15%上升至16.5% [48][50] 劳动力市场与社会经济 * 生成式AI在美国对初级职位的替代效应更明显，在中国可能创造巨大的劳动力等效价值，但在转型期替代效应可能占主导 [53][55] * 需要更多政策支持以缓解AI对劳动力市场的冲击，包括加强社会安全网、支持AI导向的教育和职业培训 [56][57] * 中国存在系统性高储蓄问题，自2018年以来积累了约30万亿元人民币的超额储蓄，另有6-7万亿元超额定期存款 [77] * 青年失业率居高不下，私人消费持续疲软 [86][87][88] * 2026年新一轮“以旧换新”计划规模相似但启动较软，汽车和家电的补贴力度和覆盖范围有所调整 [92] 房地产与住房市场 * 房地产投资已基本完成大部分调整，但房价前景仍不确定 [94][98] * 要将一、二线城市的住房库存消化至更健康水平（约12个月），预计需要约3万亿元人民币的资金 [100] * 住房库存消化可能通过社会支出（如转化为保障性住房）而非大规模救助来进行 [99][100] 社会福祉与再平衡 * 中国社会支出占GDP比重不足且存在城乡差距，例如2023年城镇职工基本养老金平均支付额为44，912元，而城乡居民基本养老金仅为2，671元 [127][128][129] * 提高社会福祉支出（如养老金、医疗保险）与省级消费占GDP比重提升呈正相关 [122][123] * 将农村养老金提升至略高于基本生活水平（到2030年每月1000元）在财政上可行，每年额外支出约占GDP的1%，但长期会使系统资金更加不足 [132][133][136] 反“内卷”与供给侧改革 * 全球贸易失衡加剧，中国是原因之一但非全部 [138][140] * 当前的反“内卷”政策（供给侧改革2.0）比2015-2018年的供给侧改革1.0更为复杂，针对中下游行业、民营企业主导，且面临先进产能过剩的挑战 [148][149] * 需要深层次结构性改革来应对系统性产能过剩问题，包括改革财政体系、调整宏观目标、修订官员绩效考核 [143][145] 其他重要内容 * 参考日本经验：20世纪90年代末至21世纪初，日本制造业资本支出增长并未带来工资增长，非贸易部门生产率持续放缓 [58][59][60][61] * 通过“5R”战略（再通胀、再平衡、重组、改革、重燃）评估经济再平衡进展，截至2025年底，各项进展在20%-80%之间 [112] * 中央经济工作会议（CEWC）的政策指引与摩根士丹利预期基本一致，但货币宽松空间有限，住房保障措施表述模糊 [110]