美联储政策环境与领导层变动 - 凯文·沃什正式执掌美联储，标志着新时代开启，但面临高国债收益率和通胀等持续挑战，降息之路复杂，部分联储官员甚至暗示加息[1] - 前总统特朗普呼吁降低利率，白宫也为此提出理由，但当前经济状况与特朗普此前大力呼吁降息时已大不相同[1][3] - 沃什面临来自联储内部（如仍具投票权的杰罗姆·鲍威尔）以及300名不相信供给侧经济学的联储经济学家的压力，需要应对多线作战[6] 通胀压力与影响因素 - 存在大量因素对价格构成下行压力，包括针对食品杂货价格的去监管努力、人工智能带来的巨大供给冲击（增加供给并对需求构成下行压力）以及当前大规模的资本支出热潮[2] - 货币供应量再次增长，自12月初以来资产负债表已增长约1780亿美元，这被视为通胀性的，同时财政方面也存在刺激措施[9][10] - 通胀开始抬头，且持续时间不确定，导致部分联储官员认为加息是合理的，白宫也已承认存在更多通胀[5][7] 货币政策的两难困境与潜在路径 - 美联储持有的6.7万亿美元投资组合已从高点略有下降，但如何在不推高利率的情况下出售2万亿美元的抵押贷款支持证券是一大挑战，可能需要提供额外优惠以吸引买家[7][8] - 联邦基金利率低于通胀水平，同时今年财政赤字至少达1.9万亿美元，加上关税退税和伊朗战争导致的额外支出，构成了货币和财政双方面的刺激[10] - 收益率曲线趋平（如5年期与30年期国债利差收窄），表明市场预期美联储将因通胀而不得不将短期利率维持在较高水平更长时间，这推高了长期利率，并增加了债务利息负担（因约三分之一的借款期限在一年或以内）[11] 经济与市场具体表现 - 10年期国债收益率达到约4.5%，这一水平曾令前总统特朗普感到不安，此前收益率最高曾接近4.7%[12] - 抵押贷款利率目前回升至接近6.5%，而特朗普执政初期利率曾下降，若利率能降至5.5%左右将使购房更易承受[16][17] - 沃什认为由于人工智能的影响，长期将处于通缩环境，但当前尚未达到此状态，需要时间[14] 政治压力与政策展望 - 沃什面临的关键是能否获得“庇护”，即不被要求立即降息，从而避免陷入持续的短期利率战，以便有时间处理伊朗局势、降低油价并让通胀重回下行轨道[14][15][16] - 下一次联储会议在6月16日，届时若不降息，特朗普总统的反应将很快揭晓[14] - 白宫本届政府对去监管充满信心，若能配合更低的汽油价格，可能为沃什提供所需的“庇护”，小幅降息也可能是有益的[19]