核心观点 - 白银与比特币在2026年1月底走势出现显著分化 表明在金融环境收紧背景下 投资者对两者的估值逻辑已截然不同 [1] 白银近期价格表现 - 2026年1月下旬 白银价格剧烈波动 周四创下每盎司121美元以上的历史新高 但周五大幅回调超过15%至约97美元 [2] - 尽管出现回调 白银价格在近期仍大幅上涨 过去一个月上涨约25% 过去六个月上涨近150% 过去一年上涨超过200% [3] - 自2025年开始的大幅上涨中 白银在2025年全年涨幅超过140% [4] - 仅2026年1月 白银价格就上涨了约39% 随后出现大幅修正 [5] - 从2025年10月28日的低点约45.51美元 到2026年1月下旬的峰值超过117美元 白银价格累计上涨约158% [5] 比特币近期价格表现 - 2026年1月底 比特币价格呈下跌趋势 周五交易价格约为82,800美元 24小时内下跌约2.2% 日内低点接近81,300美元 [2] - 比特币价格近期持续下跌 过去一周下跌近7% 过去两周下跌超过13% 与一年前相比下跌约22% [2] - 当前比特币价格较2025年10月超过126,000美元的历史高点下跌超过34% [3] 资产表现分化原因 - 白银与比特币对金融条件收紧的反应截然不同 在2025年末的某个四个月窗口期内 白银相对比特币的涨幅接近190% [4] - 白银价格上涨部分源于对中国出口许可和全球供应限制的担忧 [5] - 白银价格上涨受到实际供应动态支撑 证据是COMEX白银库存从10月初的约5.32亿盎司下降至约4.18亿盎司 减少了1.14亿盎司 [6] - 波动率模式发生转变 2025年12月 白银的实际波动率上升至55%左右的中段 超过了比特币的波动率 后者因加密货币市场进入去杠杆阶段而压缩至45%左右的中段 [6]