财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为22亿美元，调整后EBITDA为3.36亿美元，调整后EBITDA利润率为15.3%，调整后每股收益为0.42美元 [5] - 2025年资本支出预计为8.5亿美元，2026年将降至销售额的5% [6] - 2026年自由现金流预计为7-8亿美元，2027年及以后将恢复至9-10亿美元的原始目标 [31][61] - 第二季度回购了1.6%的流通股，平均价格为每股22.26美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区销量基本持平，略好于预期，主要受饮料促销和食品/餐饮服务领域的有针对性促销活动推动 [5][11] - 国际业务增长放缓，但保持正增长，表明这些市场的消费者也面临压力 [11] - 创新销售额在第二季度增长6100万美元，有望实现全年销售额2%的增长目标 [12] - 食品业务表现参差不齐：零食面临压力，但咖啡领域的Bordeaux容器推动了增长 [14] - 饮料业务开局良好，啤酒下滑放缓，碳酸饮料因促销活动增长 [15] - 食品服务业务相对稳定，欧洲的促销活动比美国更成功 [16][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区销量基本持平，略好于预期 [5][11] - 欧洲市场增长放缓，但促销活动效果更好 [16] - 国际业务保持正增长，但增速放缓 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Waco再生纸板项目将在第四季度投产，这是Vision 2025计划的最后一项重大投资 [5][6] - 再生纸板具有最低的环境足迹和资本要求，可以替代更昂贵的漂白纸板 [7] - 公司计划在2026年后产生大量超额现金流，将优先用于股票回购和债务削减 [29][31] - 公司目标是到2030年获得投资级信用评级 [31] - 在漂白纸板市场面临供应过剩的竞争压力，但在再生纸板和未漂白纸板市场地位稳固 [86][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出压力持续存在，购物者购买的商品数量减少 [10] - 客户对短期销量前景持谨慎态度，但多数仍致力于减少包装的环境足迹 [12][30] - 预计下半年调整后EBITDA利润率将显著改善，因库存减少和维护减少 [26][30] - 行业面临消费者负担能力长期低迷的挑战，客户正在采取各种策略应对 [95][97] 其他重要信息 - 再生材料协会首次将纸杯纳入回收规范，这对作为北美最大纸杯生产商的公司尤为重要 [8][9] - 公司开发了创新的嵌套咖啡豆包装解决方案，体积减少21%，材料使用减少30% [20][21] - 新的15%关税政策对公司是温和的净利好，特别是对欧洲业务 [115][118] - 公司关闭了Middletown纸板制造设施，将主要通过Waco新设施服务这些客户 [6][7] 问答环节所有的提问和回答 关于资本支出和自由现金流 - 2025年资本支出增加将被较低的现金税和营运资本减少所抵消，对自由现金流无净影响 [35] - 2026年自由现金流预期下调至7-8亿美元，主要反映2025年EBITDA起点较低 [36][61] 关于Waco项目成本超支 - 成本超支约20%，主要由于电工劳动力成本上升和最终工程设计成本增加 [38][39] - 项目仍将按时启动，预计回报率不受影响，甚至可能优于预期 [41][137] 关于利润率展望 - 预计下半年EBITDA将增加1亿美元，主要来自价格改善(2500万美元)和停机减少(6000万美元) [47][48] - 2026年Waco预计贡献8000万美元EBITDA，2027年再贡献8000万美元 [53][63] 关于库存管理 - 第二季度减少了5万吨库存(约12%)，但资产负债表上因外汇影响未明显下降 [52] 关于竞争环境 - 漂白纸板市场供应过剩，但公司在再生和未漂白纸板市场地位稳固 [86][89] - 欧洲市场创新机会较多，可能获得更多份额 [108] 关于关税影响 - 新15%关税对公司是净利好，特别是欧洲业务不受影响 [115] - 进口漂白纸板的成本优势将被关税和汇率削弱 [118][120] 关于客户整合 - 客户整合是常见现象，通常不需要重新认证，但可能会有重新招标过程 [124][125] 关于通胀趋势 - 第二季度通胀从第一季度的2000万美元降至1000万美元，主要因树脂、废纸和物流成本下降 [134][135]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额为22.04亿美元，同比下降1%[31] - 调整后EBITDA为3.36亿美元，同比下降66百万美元，调整后EBITDA利润率为15.3%[31] - 净收入为1.04亿美元，同比下降86百万美元，调整后每股收益为0.42美元，同比下降0.18美元[31] - 2025年预计净销售额为84亿至86亿美元，调整后EBITDA为14.5亿至15.5亿美元[36] 股东回报 - 第二季度进行的股票回购金额为1.11亿美元，回购约500万股，减少流通股数量1.6%[34] - Graphic Packaging自2018年以来回购了约24%的股份，同时销售和EBITDA翻倍，投资于优势资产，并保持适度的杠杆[46] - GPK在2023年回购股份的平均价格为22.26美元[47] - 2023年GPK的股份回购总额为69百万美元[47] - GPK在2023年上半年回购股份的金额为24百万美元[47] 资本支出与投资 - 2025年资本支出预计为8.5亿美元，较之前的7亿美元有所上调[36] - Waco, Texas的回收纸板投资预计在2025年第四季度启动，最终设计和完成成本上升，但对2025年自由现金流没有净影响[7] 杠杆与税率 - 预计到2025年底净杠杆比率将低于3.5倍[42] - 2025年预计的有效税率约为25%[42] - 2023年GPK的净杠杆为2.8倍，预计2024年将上升至3.0倍[47] - 2018年GPK的净杠杆为3.0倍，2019年降至2.6倍[47] - 2021年GPK的净杠杆上升至5.4倍，随后在2022年降至3.2倍[47] 销售与市场表现 - 第二季度包装销售额下降1300万美元，主要受奥古斯塔剥离和漂白纸板销售影响[31] - 2023年第一季度表现相对较弱，而第三季度表现相对较强，强劲月份为3月、8月和10月，较弱月份为2月、7月和12月[45] - 自2017年以来，GPK的流通股数从390百万股减少至297百万股[47] - GPK在2018年回购股份的总额为120百万美元，2020年为742百万美元[47]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为21亿美元，调整后EBITDA为3.65亿美元，利润率为17.2%，调整后每股收益为0.51美元，结果低于预期，主要受美洲业务销量疲软和广泛的投入成本通胀影响 [7] - 第一季度价格、销量和组合的综合影响带来3400万美元的不利因素，净绩效3300万美元基本抵消了约2500万美元的劳动力、福利和其他通胀，但不足以抵消2100万美元的投入成本通胀 [32] - 第一季度末净杠杆为3.5倍，税收和WINCO支出的现金支出在第一季度明显高于未来季度预期 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务销量下降约1%，国际业务在2024年第二季度销量转正后持续增长，但消费者开始因价格上涨和经济不确定性而减少消费 [10][11] - 食品和健康美容业务较上季度略有改善，食品服务和家居用品业务相对平稳，饮料业务与去年强劲表现相比有所下降 [12] - 食品业务中，谷物销量略有改善，干面食和干预制食品表现出一定优势，部分冷冻预制食品类别下滑，咖啡和茶表现良好，酒吧类零食持续增长 [17][18] - 饮料业务占整体包装销售额约25%，在连续两年强劲表现后首次下降，啤酒消费趋势持续放缓，但促销和软饮料有积极影响，替代饮料类别有显著增长 [18][19] - 食品服务业务占包装销售额21%，同比结果相对不变，美洲业务表现平稳，国际业务有所回升，快餐店促销活动增加但客流量相对平稳，超市和美国便利店的食品服务需求增长 [19][20] - 肌肉产品业务占包装销售额约12%，结果参差不齐，美洲业务略有疲软，国际业务有显著改善，洗衣凝珠是增长机会，宠物食品业务保持强劲，纸巾业务持续疲软 [20] - 健康和美容业务在国际市场结果不一，美洲市场表现较好 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 总体第一季度销售额同比基本持平，食品占包装销售额约38%，饮料占约25%，食品服务占21%，肌肉产品占约12% [17][18][19][20] - 消费者在食品和家居产品价格较高的情况下寻求性价比，这对大众零售、超市和折扣杂货店客户有利 [12] - 消费者在更多商店购物，每次购买的商品数量减少，导致客户总商品购买量下降，直接影响公司业务 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从Vision 2025向Vision 02/1930过渡，资本分配优先事项转向再投资和向股东及债权人返还资本，董事会批准了15亿美元的股票回购授权 [9][10] - 预计2025年资本支出在7亿美元左右，2026年及以后将资本支出控制在销售额的5%左右，包括维持性资本需求、温室气体减排项目和增长资本 [35][37] - 公司致力于通过创新、文化和对可持续性的承诺为客户和所有利益相关者创造一流的业绩 [29] - 行业内两家竞争对手宣布关闭涂层再生纸板厂，公司的Middletown工厂将于6月1日关闭，Waco再生纸板投资项目预计第四季度启动 [8][9][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对CPG和QSR客户来说是具有挑战性的一年，高食品价格和不确定的经济环境将导致消费者减少消费并选择自有品牌替代品，新的医疗发展和政策举措既是风险也是机遇 [135] - 公司过去八年建立和扩展了创新和执行能力，能够满足客户不断变化的需求，支持其增长战略 [136] - 公司有能力产生远超需求的现金，并将用这些现金为股东创造巨大价值 [137] 其他重要信息 - 公司宣布4月15日起对所有再生和未漂白纸板等级每吨提价40美元，预计这些提价将在未来几个季度使利润率恢复到更正常的水平 [11][32] - 第二季度是计划内的大规模维护季度，预计第二季度利润率将略低于第一季度 [33] - 公司调整了指导方针，反映了销量的更高不确定性和广泛的投入成本通胀，预计销量下降4%至持平，调整后的EBITDA和每股收益指导反映了这些较低和更广泛的销量假设以及投入成本通胀的持续影响 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否确认当前销量低迷是由 affordability 问题导致的，而非其他因素？ - 公司认为 affordability 是关键因素，客户原本预计销量增长约3%，公司为此做了准备，但实际情况不佳，目前多数客户销量下降3% - 4%，公司将根据需求运营业务以最大化现金流 [44][46][50] 问题2: 2025年价格成本何时能转为至少中性至正向？ - 公司预计在2025年末转为正向，并在2026年弥补通胀损失，目前正在多方面采取价格行动，有1亿美元的价格行动正在执行中 [51][52] 问题3: 是否会继续采取停机措施，市场是否供应过剩，各等级的供需平衡如何？ - 公司将根据需求运营业务，会适时采取滚动停机措施，这有助于最大化现金流和控制库存，涂层再生纸板市场供需平衡，SBS业务有新产能上线，但公司基本100%集成，受影响较小 [58][60][64] 问题4: 14 - 16亿美元的EBITDA指导中，各情况的假设是什么？ - 14亿美元的低端情况假设销量下降4%，通胀达1.5亿美元；中点假设销量下降2%，通胀约8000万美元，将在2026年及以后弥补；16亿美元假设销量基本持平，通胀约5000万美元 [66][67] 问题5: 能否进一步分析通胀的具体类别和抵消因素？ - 通胀主要集中在能源、化学品、外部采购纸张、物流和其他投入等五个类别，每个类别约增加400 - 500万美元，木材和OCC价格略有下降，公司假设通胀将持续，有一些对冲措施 [72][73] 问题6: 在资本支出时间、目标杠杆和当前股价的情况下，执行股东回报计划是否有杠杆限制或支出限制？ - 公司将年末目标杠杆从3倍提高到略低于3.5倍，这为股票回购提供了一定的灵活性，公司对未来现金流有信心，董事会批准的1.8亿美元股票回购授权体现了对公司的信心 [76][77][78] 问题7: 指导方针中点变化的2.1亿美元中，除了8000万美元的通胀，其余1.3亿美元是由什么驱动的？ - 主要是销量因素，从增长2%到下降2%的中点变化导致约3.5亿美元的营收下降，按30%的利润率计算超过1亿美元，再加上全年积极匹配供需的影响 [82][84] 问题8: 中期可持续利润率如何，如何回到19% - 21%的范围？ - 中点指导的18%利润率中，约100个基点是暂时的通胀影响，预计可恢复，Waco项目带来的1.6亿美元EBITDA将有助于利润率回到19% - 20%的范围 [92][93] 问题9: 今年是否指导净正价格贡献？ - 公司预计2025年价格略有负贡献，与原预期一致，预计在年末出现拐点，并在2026年恢复，价格机制有约六个月的滞后 [94][95] 问题10: 现金流量轨迹是否因起点较低而改变，如何实现2027年25亿美元的自由现金流目标？ - 公司仍有信心实现现金流目标，2025年资本支出将大幅下降，库存将减少，实际现金流生成将达到或高于原预期，Waco项目的风险降低，公司对Vision 02/1930和现金流生成有高度信心 [100][101][103] 问题11: Waco项目在2026年和2027年新增8000万美元EBITDA的销量假设是什么？ - 约1亿美元是固定成本去除，其余是增量吨数，竞争对手关闭产能增加了对剩余6000万美元EBITDA的信心，Middletown工厂将关闭，East Angus工厂也将关闭 [105][106] 问题12: 未来几年是否看到更多RFPs，客户是否要求更好的条款，SNAP和MAHA是否在指导中体现？ - 这些因素已在指导中考虑，但尚未实际看到影响，公司认为Waco项目的成本结构、质量和能力具有竞争力，公司仍处于进攻态势，能够应对竞争 [111][112][116] 问题13: Waco项目的启动成本是多少？ - 启动成本在6500 - 7500万美元之间，大部分在表外，已包含在年度现金流预期中，1.5亿美元是今年的运营预期 [119][120] 问题14: 公司是否需要等待客户销量改善才能进行股票回购，以及如何缩小全年剩余九个月的业绩差距？ - 公司不需要等待客户销量改善就可以进行股票回购，目前现金流生成能力良好，资产负债表状况良好，有进行股票回购的选择权 [125][126] - 上半年主要是维护成本问题，下半年运营效率将提高，利润率有望从上半年的17%左右回升到19%左右，如果下半年通胀低于中点目标的8000万美元，也将是积极因素 [129][130]

文章核心观点 公司将永久关闭俄亥俄州米德尔敦的涂布再生纸板制造工厂以整合生产，这符合公司战略且有助于提升竞争力和改善环境 [1][2] 公司动态 - 公司将于2025年6月1日左右永久关闭俄亥俄州米德尔敦的涂布再生纸板制造工厂 [1] - 关闭工厂是此前披露的将再生纸板生产整合到密歇根州卡拉马祖和得克萨斯州韦科新工厂计划的一部分，韦科工厂预计今年晚些时候开始商业生产 [1] - 米德尔敦工厂关闭将影响约130名员工，公司将为受影响员工提供就业安置援助和支持 [1][2] 公司战略意义 - 关闭米德尔敦工厂推进公司在纸板制造领域建立竞争优势的战略，同时推动包括水和能源效率在内的环境改善 [2] - 公司在卡拉马祖和韦科的投资是为客户创造价值的关键部分，有助于在北美生产最高质量、最具经济优势的纸板 [3] 公司简介 - 公司总部位于佐治亚州亚特兰大，设计和生产主要由可再生或回收材料制成的消费包装，致力于减少消费包装的环境影响 [5] - 公司运营着全球设计和制造工厂网络，服务于食品、饮料、餐饮服务、家庭和其他消费品领域的知名品牌 [5]