报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（与基准表现一致），目标价为HK$20.00，较2025年6月11日收盘价HK$15.58有28%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 宏观环境疲软下海底捞火锅翻台率同比下滑，但较4月有所改善；YEAH Qing BBQ减少开店数量以确保开店质量 [6] - 2025年因原材料价格上涨和更好的客户服务，GPM可能低于2024年，不过较低的折旧费用或能缓解这一情况；海底捞按计划推进2025年目标，预计下半年加速；YEAH Qing BBQ目标2025年新开100家店，年底达到110 - 120家 [6] - 采用2025年预期盈利19倍的目标P/E进行估值，考虑到宏观不确定性下整体消费情绪较弱，且预计2025 - 2027年每股收益复合年增长率为14%，潜在更快的新店开业可能带来惊喜 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况 - 2025年GPM可能因原材料成本上升和更多消费者福利低于2024年，上半年GPM同比持平；员工成本比率2025年同比保持稳定；海底捞持续开展公司级营销活动，今年初开始区域和门店级营销活动 [2] - 海底捞火锅5月翻台率同比下滑但较4月改善；YEAH Qing BBQ减少开店数量确保质量；海底捞按计划推进2025年目标，下半年预计加速；YEAH Qing BBQ目标2025年新开100家店，年底达110 - 120家 [6] 财务数据 |指标|2024|2025e|2026e|2027e| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |EPS (Rmb)**|0.87|0.99|1.12|1.27| |EPS (Rmb)§|0.81|0.95|1.05|1.13| |Revenue, net (Rmb mn)|42,755|45,930|50,436|56,209| |EBITDA (Rmb mn)|8,418|9,002|9,603|10,435| |Net income (Rmb mn)*|4,708|5,338|6,063|6,896| |P/E|17.2|14.5|12.7|11.2| |P/BV|5.0|3.6|2.8|2.2| |RNOA (%)|95.0|129.9|559.6|249.9| |ROE (%)|40.8|32.9|28.1|25.0| |EV/EBITDA|8.1|6.3|5.4|4.3| |Div yld (%)|5.5|6.2|6.2|6.7| |FCF yld ratio (%)**|7.4|8.7|9.1|10.0| |Leverage (EOP) (%)|(38.0)|(45.9)|(34.5)|(33.7)| [4] 估值方法 - 采用2025年预期盈利19倍的目标P/E进行估值，考虑宏观不确定性下整体消费情绪较弱，较2018年以来平均估值低1个标准差；预计2025 - 2027年每股收益复合年增长率为14%，潜在更快的新店开业可能带来惊喜 [7] 行业覆盖公司评级 |公司（代码）|评级（截至日期）|2025年6月11日价格| | ---- | ---- | ---- | |Angel Yeast Co. Ltd. (600298.SS)|O (02/20/2025)|Rmb37.21| |Bosideng International Holdings Limited (3998.HK)|O (11/27/2024)|HK$4.58| |Chacha Food Co Ltd (002557.SZ)|U (02/20/2025)|Rmb23.71| |...|...|...| [64][66]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In - Line”（符合预期） [6] 报告的核心观点 - 海底捞翻台率同比双位数下降，五一假期下降10%，高于3月个位数高段下降幅度，每桌用餐人数也同比略有下降，但4月ASP同比稳定，公司有意维持ASP稳定并根据宏观和市场动态灵活调整 [9] - 4月海底捞火锅新开4家店、关闭6家店，年初至今净关闭11家；小嗨烧烤4月新开8家店，总数达50家，进展符合预期 [9] - 尽管营收面临压力，但整体利润率应保持韧性，毛利率略有改善，员工成本率稳定，租金和折旧有节省 [9] - 需关注5月和6月的需求趋势，以及在宏观不确定性增加情况下海底捞的自救措施 [9] - 海底捞称4月表现不佳可能是宏观环境疲软下，消费者对全方位服务餐饮需求弱于低价休闲餐饮，且外卖平台竞争加剧使行业流量转向家庭用餐，但公司运营仍稳定健康 [9] - 海底捞的同比基数较高，而九毛九较低，九毛九仍在关闭表现不佳的门店，海底捞已度过2023年大规模关店阶段 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年5月9日收盘价为16.84港元，目标价20.00港元，较目标价有19%的上涨空间 [6] - 2024 - 2027财年预计EPS分别为0.87元、0.99元、1.12元、1.27元，净收入分别为47.08亿元、53.38亿元、60.63亿元、68.96亿元 [6] - 2024 - 2027财年预计营收分别为427.55亿元、459.30亿元、504.36亿元、562.09亿元，EBITDA分别为84.18亿元、90.02亿元、96.03亿元、104.35亿元 [6] 估值方法 - 基本情况下，目标市盈率为2025年预期收益的19倍，考虑到宏观不确定性下整体消费情绪较弱，该目标市盈率比2018年以来的平均估值低1个标准差，预计2025 - 2027年EPS复合年增长率为14%，更快的新店开业速度可能带来上行惊喜 [11] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了中国/香港消费行业多家公司的评级和价格，如安琪酵母评级为“O”（增持），价格为36.56元；九毛九国际控股评级为“U”（减持），价格为2.58港元等 [67][69]