财务数据和关键指标变化 - 第三季度船队整体等效期租租金达到约每船每天47,000美元，其中VLCC为近46,000美元，苏伊士型油轮为48,000美元 [2] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为4,520万美元，调整后净利润为2,470万美元，调整后每股收益为0.77美元 [2] - 九个月期租收入达1.725亿美元，息税折旧摊销前利润近1.25亿美元，报告净利润超6,350万美元，合每股近2美元 [4] - 董事会宣布连续第14次分红，每股股息0.75美元，过去四个季度总分红达每股2.12美元，约占该期间收益的90% [2][3] - 本季度决定分配报告每股收益的100%，即每股0.75美元 [4] - 季度末现金为5,800万美元，应收账款约5,100万美元，债务为6.17亿美元，账面杠杆率为57%，市场调整后净贷款价值比约为40% [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - VLCC船队第三季度等效期租租金为45,500美元/天，苏伊士型油轮船队为48,200美元/天，船队利用率接近完美 [9] - 与已公布第三季度业绩的同业相比，VLCC表现超出30%，苏伊士型油轮超出45% [9] - 展望第四季度，VLCC 80%的即期租船日已按88,100美元/天锁定，苏伊士型油轮48%的租船日按60,800美元/天锁定，船队固定部分平均为80,700美元/天，约占本季度的三分之二 [11] - 基于同业已公布业绩，第四季度固定日期的表现预计VLCC超出37%，苏伊士型油轮超出33% [11] - 自2019年底以来，累计表现超出约2.2亿美元，其中VLCC贡献1.13亿美元，苏伊士型油轮贡献1.07亿美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有明确的分红政策，自2022年船队完全交付以来，已分配超过90%的调整后每股收益，自2018年挪威上市以来，累计分红约4.35亿美元，是初始市值的1.8倍 [3][5] - 公司拥有14艘船舶（6艘苏伊士型油轮，8艘VLCC），平均船龄仅6年，是上市同业中最年轻的船队，所有船舶均在韩日建造，配备洗涤塔和节能设计 [5] - 公司已完成对Nisos Hanafi的再融资，完成了三艘中国租赁船舶的再融资系列，利润率在135至140个基点之间 [6] - 自2023年以来，12艘再融资船舶的利润率改善了155个基点，整个船队改善了125个基点，相当于在当前债务水平下每年节省约800万美元，或每船每天节省1,500美元 [7] - 近期宣布行使Nisos Riña和Nisos Despotikou的购买选择权，预计分别于2026年5月初和6月初交付，若以类似近期再融资条件为这两艘VLCC融资，船队平均利润率可能降至160个基点 [7][8] - 公司是唯一上市的纯节能且全配备洗涤塔的油轮平台，在收益方面 consistently 处于领先地位 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度前景强劲，费率持续走强，第一季度已有租约达到六位数水平 [11] - 当前是真正的油轮牛市，费率从夏季季节性疲软期结束后持续走强，VLCC、阿芙拉型和苏伊士型油轮费率轮动上涨 [13] - 全球制裁收紧限制了合规运力的供应，OPEC+宣布增产，加上美国湾、巴西、圭亚那和西非的吨英里需求增长，预计冬季和第一季度表现强劲 [13] - 超过40%的全球VLCC和苏伊士型油轮船队船龄超过15年，约20%涉及受制裁贸易，这些船舶 effectively 从主流市场移除，同时新船订单量温和，VLCC约14%，苏伊士型油轮低于20%，且许多在2027年后交付 [15] - 即使订单增加，新订单大多排期至2028及2029年，早期船坞档期不足，且相当一部分是替换老旧船舶，并非增量增长，受制裁运力的增长速度快于订单增长，进一步减少了合规贸易可用的主流运力 [15] - 全球造船产能自2010年以来已减半，船厂将产能分配给利润更高的项目，这强化了现代高效船队价值将持续上升的信念 [16] - 国际能源署预测，直至2026年供应将略超需求，导致一些库存积累，但近期国际能源署重新提出"石油需求未见顶"的情景，认为石油和天然气需求将持续增长至2050年 [17] - 原油期货价格持平或轻微期货升水对油轮市场最健康，不激励像现货溢价时那样提取库存，也不支付深度期货升水时的实际存储费用 [18] - 增量供应来自大西洋盆地（美国、巴西、圭亚那），而需求增长由中国、印度和亚洲其他地区驱动，这意味着航程更长、吨英里更多、大型油轮利用率更高 [18][19] - 制裁是主要结构性驱动因素，约16%的全球船队受制裁，加上不太可能回归合规贸易的影子运力，主流原油船队实际上在萎缩，这是多年来首次出现合规运力负增长 [21] - 伊朗和俄罗斯出口仍接近历史高位，但原油更难销售，更多原油进入浮动存储，这 increasingly 由不太可能重新进入合规贸易的旧影子运力覆盖，进一步缩小了主流船队 [22] - 原油油轮利用率现已达93%，为三年最高水平，对应极具吸引力的费率，每增加一个百分点的利用率，相当于VLCC每天约25,000美元，苏伊士型油轮每天约15,000美元 [25] - 预计第一季度利用率达到95%-96%并非不可能 [25] 其他重要信息 - 近期完成了Nisos Sigros的干船坞维修，Nisos Sigros将在本季度跟进，2026年唯一的资本支出是一艘苏伊士型油轮（Nisos）的10年特检 [5] - 公司船队100%为节能设计，而全球VLCC和苏伊士型油轮船队中约40%为节能设计 [17] - 经合组织库存处于10年区间低点附近，而运输中的原油处于多年高位，中国正在为其战略石油储备购买原油，同时大量在途浮动原油是受制裁原油，因制裁执行更严格而难以卸货 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于期租机会的看法以及改变全即期暴露所需的条件 [30] - 市场走强令多数租家措手不及，期租费率自夏季以来已大幅调整，租家仍在重新评估并适应支付当前水平 [30] - 过去几个月，苏伊士型油轮在1-2年期租段非常活跃，也看到一些3年期交易，VLCC类似，未见更长期交易 [30] - 许多大型石油公司已大幅缩减其期租船队规模，未来将不得不增长，它们更倾向于与成熟的船东建立长期业务，而非基金拥有的船舶或投机性设置 [30] - 如果想锁定期租，完全可以做到，但当一艘位于西部的VLCC能赚取145,000美元进行美湾至中国再至新加坡的80-90天航次时，期租费率需要比当前报价更高一些 [31] - 鉴于公司对未来6-12个月的展望极具吸引力，期租费率必须比当前报价有实质性提高 [31] 问题: 关于当前市场下的投资或购船策略 [32][33] - 对股东而言，最重要的是继续支付股息，主要焦点是能够维持与当前相似水平的分红 [33] - 最具吸引力的投资是能快速交付的资产，购买三四年后交付的资产过于遥远，对目前公司而言资本承诺过多 [33] - 总体而言，作为股东，公司应继续专注于分红 [33] 问题: 关于规模扩张的偏好（VLCC/苏伊士型油轮 vs 阿芙拉型）以及扩大规模后能否维持溢价 [38][39][40] - 公司考察了许多机会，但尚未找到合适的，对选择和股东合适的机会非常谨慎 [39] - 理论上，最合适的领域是VLCC和苏伊士型油轮，历史上也对阿芙拉型油轮感到满意，但目前应专注于投资者熟悉的板块，不涉足成品油轮等陌生领域 [40] - 公司目前控制8艘VLCC，私人家族方面还有更多，船队规模可以舒适地增长到20-25艘，而不会对运营产生重大影响 [40] - 规模扩大后需更加谨慎，避免过多船舶在同一区域同时可供租用，导致被迫选择次优货载 [41] - 作为一家小公司，需要非常谨慎地安排船舶租约，以便在整个季度中捕捉波动性 [42] 问题: 关于一艘船舶在第三季度运输清洁油品的计划以及是否会转回原油运输 [49] - 曾尝试但未能让一艘原油船连续在清洁油品市场运营，本次是清理后在中东装载驶往欧洲 [49] - 计划在卸完船上的柴油后，前往美湾、圭亚那或巴西装载东向的长程货载，赚取每天145,000美元超过75天 [49] 问题: 关于资本结构的其他优化机会 [51] - 近期再融资等举措已在定价、延长到期日、改善摊销轮廓方面提供了显著价值 [51] - 只要继续看到有竞争力的融资利率，这就是一个简单且良好的增值策略 [51] - 已宣布行使最后两艘租赁船舶的购买权，分别在5月和6月交付，仍有时间考虑选项 [52] - 考虑到未来平均资本成本，近期没有迫切需要处理的事项，但持续探索所有选项 [52] 问题: 关于阿芙拉型油轮持续跑赢LR2型油轮的因素 [55] - LR2有新船交付，许多LR2船东传统上是阿芙拉型船东，可能先运清洁油品西行，然后转为原油 [55] - 原油出口增加，合规贸易整体增加，服务于土耳其、印度和中国，因为它们替换部分难以进口的俄罗斯、委内瑞拉和伊朗原油，为原油阿芙拉型油轮创造了更多机会 [56] - 原油阿芙拉型油轮历史上波动性更大，有更多区域贸易，航程更短，能看到更多局部波动 [57] - 随着公司展示出可以在约15天内清理一艘无涂层VLCC，LR2有涂层，在清洁和原油之间转换更容易，将看到更多灵活性，两种船型费率会随着市场强弱而相互转换并趋于平衡 [57][58] 问题: 关于2026年唯一的干船坞计划时间 [59] - 2026年需进行干船坞的船舶（Milos）计划在下半年，很可能，肯定不在第一季度，有时间灵活性，将尝试在市场较弱时进行 [59]