涉及行业与公司 * 本纪要为高盛全球投资研究部发布的宏观经济展望报告，未涉及具体上市公司 [1] * 报告覆盖全球主要经济体，包括美国、欧元区（德国、法国、意大利、西班牙）、日本、英国、加拿大、澳大利亚等发达市场，以及中国、印度、巴西、俄罗斯、韩国、墨西哥等新兴市场 [3] 核心观点与论据 **全球经济增长展望** * 高盛预计全球经济增长将超越市场共识，尤其是美国 [3] * 2025年全球实际GDP增长预测：高盛为2.9%，共识为2.6% [3] * 2026年全球实际GDP增长预测（Q4/Q4）：高盛为2.9%，共识为2.6% [3] **美国经济核心驱动因素** * 美国经济增长将受益于三大因素：1) 关税拖累减小 2) 减税政策 3) 更宽松的金融条件 [5] * 图表量化显示，金融条件、财政刺激和移民效应将在2025-2027年间对季度环比年化GDP增长产生持续正向贡献，而关税效应为负向拖累 [6] * 移民效应定义为当前移民率相对于疫情前年均约100万人的影响 [7] **美国劳动力市场动态** * 潜在就业增长已跌破均衡水平，劳动力市场松弛度持续上升 [9] * 截至2025年6月就业报告（基准修订前），高盛估算的潜在趋势就业增长已低于2025年下半年约12.5万人的月均均衡增长率 [10] * 劳动力市场松弛度追踪指标与 civilian 失业率均显示劳动力市场条件正在放松 [10] **人工智能对就业的潜在影响** * 基线情景预测，AI驱动的劳动力替代将在失业率峰值上带来约0.5个百分点的摩擦性失业提升 [14] * 若AI采用更快或替代效应更强，失业率峰值可能上升得更高，在更快采用与更强替代叠加的情景下，影响可能超过2个百分点 [15] **通胀与关税传导** * 关税对通胀的传导仍在继续，但其环比影响已见顶，剔除关税影响的核心通胀继续缓和 [17] * 截至2025年9月，关税效应使核心PCE通胀上升0.5个百分点，预计未来还将有0.3个百分点的传导，其中0.2个百分点发生在2026年 [18] * 高盛预测核心PCE通胀将从2025年初的较高水平逐步回落 [18] **主要央行政策路径** * **美联储**：预计2026年将再降息50个基点，风险偏向于更多次降息 [21] * 基线路径预测在2026年6月和9月进行降息，终端利率在3.0%-3.25%区间 [22] * 概率加权平均路径显示利率下行幅度大于市场定价 [22] * **欧洲央行**：预计将维持利率不变 [33] * **英国央行**：预计今年通胀将正常化 [36]，并将降息至3% [39] **其他主要经济体展望** * **中国**：预计到2029年，经常账户盈余将上升至接近全球GDP的1% [24] * **德国**：财政政策正在急剧扩张 [27] * 报告提及“第二波中国浪潮”将带来巨大的增长拖累，但具体细节缺失 [30] 其他重要内容 * 报告为高盛全球投资研究部观点，发布日期为2026年1月 [1] * 全球GDP增长率使用市场汇率权重进行汇总 [3] * 印度2027年的共识预测值采用IMF预测 [3] * 潜在就业增长的估算方法复杂，综合了多项调整，包括对移民统计偏差的修正 [11] * 劳动力市场松弛度追踪指标是多个硬性和软性指标的第一主成分，并转换为失业率单位 [12] * 报告包含大量法律、监管披露及免责声明，表明其仅为投资决策的单一考虑因素 [1][43][44][45][46][48][55][56][57][58][59][60][61][62][63][65][66][67]