**行业与公司** * 行业涉及日本宏观经济与出口贸易 重点关注汽车、半导体、IT相关及资本货物等出口导向型行业[1][2][3] * 公司涉及日本汽车制造商 其出口定价策略受到美国关税政策影响[4][8] **核心观点与论据** * 日本三季度实际出口开局疲软 7月实际出口环比下降4.3% 为三个月来首次下降 若8月和9月持平 三季度实际出口将环比下降2.3% 为三个季度以来首次下降[2][7] * 实际进口同样疲软 7月环比下降4.6% 部分原因是6月大幅增长后的反应性下降 若趋势持续 三季度实际进口将环比下降1.9% 同样为三个季度以来首次下降 因其反映内需动能 需密切关注其持续性[2] * 日本央行7月展望报告指出 此前对亚洲的IT相关和资本货物出口强劲部分源于企业为规避美国潜在半导体关税而进行的"提前出口"和"抢出口"行为[3] * 尽管美日可能达成协议使汽车关税从27.5%降至15% 但公司对实际出口前景仍持谨慎态度 因日本汽车制造商此前在观望中已削减出口价格 未来可能逐步将关税成本正常化并反映在价格上 从而对出口量产生负面影响 且美国平均有效关税率（包括与其他贸易伙伴的互惠关税）可能保持高位[4][8] * 7月实际出口数据大幅下滑支持了日本央行行长上田雄一的谨慎立场 其表示希望观察关税政策如何影响美国的出口、生产和就业等硬数据 并预计负面影响将在下半年显现 因此认为10月加息为时过早[1][9][12] **其他重要内容** * 出口目的地表现分化 7月对北美和非北美地区的出口均开始放缓[3] * 主要出口商品表现各异 根据7月对美出口前25大商品数据（日元计值） 乘用车（占比24.1%）出口额同比下降27.1% 汽车零部件（占比5.5%）下降17.4% 半导体制造设备（占比1.7%）下降31.3% 而飞机（占比1.6%）增长36.1% 蓄电池（占比2.0%）增长8.3%[15] * 图表显示 日本对美汽车出口中 出口量（车辆数）与平均出口价格（日元/车辆）走势出现分化 表明制造商尚未将关税影响完全传导至价格[13][14]