投资评级与股价表现 - 美国银行证券将DraftKings和Flutter Entertainment的股票评级从买入下调至中性 [2][3] - DraftKings目标价从48美元降至35美元 Flutter目标价从325美元降至250美元 [3] - DraftKings股价周二下跌37%至2944美元 Flutter股价下跌34%至22322美元 [4] - 两家公司股票在2025年均下跌两位数 并有望创下52周收盘新低 [4] 盈利波动性挑战 - 体育博彩的“hold”波动性（庄家收益率）在足球赛季显著上升 对商业模式构成担忧 [7][8] - 预计仅9月和10月的疲弱hold就将使DraftKings第三和第四季度EBITDA减少150亿美元 [8] - 预计Flutter每季度EBITDA将因此减少100亿美元 [8] - 基于对波动性下较低hold的新假设 美国银行下调了两家公司2026年和2027年的业绩预期 [9] 税收监管风险 - 美国各州博彩税持续增加 对利润率构成压力 2026年存在州税进一步提高的风险 [9] - 最坏情况下 各州可能试图通过提高现有运营商的税收来抵消预测市场的侵蚀影响 [10] - Flutter在英国面临11月26日秋季预算中可能宣布的更高税收前景 英国监管阻力曾导致其股价大幅下跌 [10] 市场竞争格局 - 预测市场（如Kalshi）进入体育博彩领域 对DraftKings和FanDuel构成竞争压力 [5] - 体育博彩公司可能被迫转向更具竞争力的营销和更低价格来维持市场份额 这对已承压的商业模式是坏消息 [11] - DraftKings上月收购了预测市场交易所Railbird Technologies 并计划推出非体育赛事合约应用 [10]