投资策略：投资组合备兑看涨期权 - 投资组合备兑看涨期权是一种类似于备兑看涨期权的交易策略，其两大明确目标是：产生现金流和保留标的股票[1] - 为实现保留股票的目标，策略使用深度虚值行权价，因此其权利金年化收益率预期显著低于传统备兑看涨期权策略，合理的年化收益率指导范围在4%至15%之间[1] - 当股票保留至关重要时，应采用更低的年化收益率，该收益率不包含股票增值或股息收入[1] 策略执行与展期操作 - 即使选择了深度虚值看涨期权，有时期权仍可能在到期时变为实值，此时需要通过展期操作来避免被行权[2] - 展期操作涉及平仓原有的空头看涨期权头寸，会产生期权债务，从而影响最终回报[2] - 以英伟达公司为例，在2025年5月12日以每股123.00美元买入100股NVDA，并卖出一张2025年6月20日到期、行权价143.00美元的看涨期权，权利金为每股1.56美元[6] - 至2025年6月20日到期时，NVDA股价为143.85美元，期权变为实值，操作上以每股0.88美元买平6月20日143.00美元看涨期权，并以每股0.78美元卖开2025年7月18日到期、行权价160.00美元的看涨期权，此操作被称为“向上展期”[6] 风险考量与行权价选择 - 在选择行权价时，应基于行权风险因素，仅使用深度虚值行权价，因为股票保留是该策略的关键[10] - 当NVDA股价为123.00美元时，2025年6月20日到期、行权价143.00美元的看涨期权，其Delta值为18%，代表有18%的概率到期时为实值并被行权[7] - 为降低行权风险，应使用更高行权价、更低Delta值的期权，当股票保留绝对重要时，Delta值在2%至5%之间更为合适[7] - 在投资组合备兑看涨期权策略中，展期操作本身不影响后续到期合约的行权价选择，选择仍应基于行权风险[10] 回报计算与绩效分析 - 在2025年6月20日平仓143.00美元的空头看涨期权后，扣除0.88美元的买平债务，净权利金收益为每股0.68美元[8] - 此次期权交易的实际回报率为0.55%，年化回报率为5.04%，同时股票有16.26%的未实现增值[8] - 对于展期后的2025年7月18日到期合约，选择的行权价为160.00美元，其Delta值为13%，权利金为每股0.78美元[12] - 此次展期操作的初始回报率为0.54%，年化回报率为7.07%，被认为是具有13%风险系数的合理投资组合备兑看涨期权回报[12] 相关衍生策略介绍 - 备兑看涨期权是一种通过持有股票并卖出看涨期权来产生现金、降低持仓成本的策略[14] - “穷人的备兑看涨期权”策略使用深度实值长期期权替代直接持有股票，由于期权成本低于股票，减少了资金投入，从而提高了资本回报率[14]