报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年下半年中国经济增长面临前期出口与生产前置、美国关税冲击及政策刺激效果消退等压力，但预计额外政策刺激或助于稳定年末增长，仍预期2025年剩余时间政策利率再降20 - 30bp，有适度额外财政刺激 [10] 根据相关目录分别进行总结 高频经济数据 - 6月前28天30城房产销售同比降幅从5月的 - 3%扩大至 - 11%，一线城市降至 - 7%，二线城市降幅缩至 - 11%，三线城市降至 - 17% [2] - 6月前22天港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增速分别降至1%和3%，第3周同比下降，中国集装箱货运指数（CCFI）上周（6月21 - 27日）平均环比降2%，美东/美西线降至1% / - 4%，上海集装箱货运指数（SCFI）前两周降17%后上周企稳，但美线继续环比下降 [2] - 6月前22天汽车零售销售同比增速升至24%，批发销售同比稳定在14%，均基于低基数 [2] 政府债券发行 - 截至6月27日，2025年专项再融资地方政府债（用于地方政府融资平台债务置换）、新增一般地方政府债和新增专项地方政府债累计发行额分别达1.8万亿、4520亿和2.16万亿，完成年度发行计划的90%、57%和49%，均快于2024年上半年进度；国债累计净发行额3.38万亿，完成年度发行计划的51%，也快于2024年上半年 [3] - 上周（6月23 - 29日）国债净发行额降至111亿，新增专项地方政府债发行额跃升至422亿 [3] 贸易补贴政策 - 国家发改委上周宣布7月发放第三批消费品以旧换新补贴，此前1月和4月已发放两批共162亿（总预算300亿），但2024年9月和四季度发放约150亿补贴，使2025年四季度面临高基数 [4] - 企业设备升级第二批补贴正在审核，第一批（总预算200亿中的173亿）已发放 [4] 中美贸易关系 - 6月伦敦会谈后，中美上周确认5月中旬日内瓦共识的实施框架，中国可能放宽部分非军事用途稀土元素出口管制，美国可能放宽对EDA软件、喷气发动机、学生签证等限制，但双方在一些根本问题上差异大，达成全面协议仍有挑战 [5] 货币政策会议 - 央行二季度货币政策委员会会议政策立场基本延续4月政治局会议和5月初联合新闻发布会，承诺确保流动性充裕、降低社会融资成本、加强逆周期调节、监测收益率曲线长端、保持人民币汇率基本稳定并避免超调风险 [6][8] - 会议要求灵活管理货币政策宽松节奏和幅度，5月降息后不再提“适时降低政策利率和存款准备金率”，还要求加强对创新和消费的信贷支持，推进房地产去库存和地方土地回购 [8] 工业利润数据 - 5月工业利润总额同比从4月的2.9%降至 - 9%，主要受利润率疲软拖累，工业总收入同比从4月的2.6%降至0.8% [9] - 分行业看，采矿业利润同比从 - 31%降至 - 37%，制造业从11%降至3%；轻工业中电子行业从30%降至5%，食品加工从14%降至3%，纺织业从 - 6%降至 - 13%；重工业中机械设备从12%降至 - 10%，金属材料在低基数上大幅增长，化工行业降幅收窄 [9] 未来关注要点 - 关注6月30日国家统计局PMI和7月1日财新PMI [10] - 预计2025年剩余时间政策利率再降20 - 30bp，有适度额外财政刺激，二季度经济增长仍强劲（预计同比4.5 - 5%），但下半年增长面临压力，额外政策刺激或助于稳定年末增长 [10]