财务数据和关键指标变化 - 2025年投资组合增长约3亿美元，从15亿美元增至18亿美元，增幅21% [4] - 投资组合加权平均杠杆降至3.5倍，非应计项目公允价值占比从2.3%降至1.7% [4] - 股权组合未实现增值从2024财年末的3850万美元（每股0.85美元）增至2025财年末的5320万美元（每股1美元） [4] - 第四财季税前净投资收入为每股0.56美元，调整后为每股0.61美元 [9] - 未分配应税收入余额从上个季度末的每股0.68美元增至每股0.79美元 [9] - 2025财年常规股息从每股2.24美元增至每股2.31美元，还支付了每股0.23美元的补充股息 [8] - 第四财季总投资收入从上个季度的5200万美元增至5240万美元 [27][28] - 贷款非应计项目占投资组合公允价值的比例从上个季度末的2.7%降至1.7% [29] - 截至季度末，LTM运营杠杆为1.7%，调整后为1.6%，预计下一财年末运营杠杆在1.4% - 1.5%之间 [30] - 公司每股资产净值从上个季度的每股16.59美元增至每股16.70美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度部署新承诺资本1.5亿美元，包括1.13亿美元的第一留置权优先担保债务和300万美元的股权，为4家新投资组合公司提供资金 [17] - 为15家现有投资组合公司完成追加融资，包括3300万美元的第一留置权优先担保债务和100万美元的股权 [17] - 资产负债表上的信贷投资组合本季度末达到16亿美元，较2024年3月增长19% [17] - 本季度新投资组合公司债务起源100%为第一留置权优先担保 [17] - 截至季度末，信贷投资组合99%为第一留置权优先担保，每家公司的加权平均风险敞口仅为0.9% [18] - 约93%的信贷投资组合由私募股权公司支持 [18] - 截至季度末，股权共同投资组合包括79项投资，总公允价值为1.79亿美元，占投资组合公允价值的10% [19] - 股权组合按成本的142%计价，包含5320万美元的嵌入式未实现增值，即每股1美元 [19] - 投资组合目前由121家不同的公司组成，89%为第一留置权优先担保债务，1%为第二留置权优先担保债务，10%为股权共同投资 [22] - 信贷投资组合加权平均收益率为11.7%，通过担保的加权平均杠杆为3.5倍EBITDA [22] - 约95%的投资组合公允价值被评为前两个类别之一，约5%的投资组合处于三或四类 [22] - 整个投资组合的债务服务义务现金流覆盖率仍保持在3.4倍，贷款平均约占投资组合公司企业价值的43% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济波动影响了较低中间市场，近期贸易政策变化和政府成本削减带来不确定性，短期内影响了可承保机会的数量 [11] - 制造业、建筑产品和非必需消费品等行业因贸易战面临零部件和产品成本上升 [11] - 政府部门近期的预算削减给医疗保健领域带来了关于医疗保险和医疗补助报销以及医学研究的不确定性 [12] - 不确定性可能导致并购活动放缓，交易数量减少，但2025年提前还款减少 [12] - 如果这些情况持续，较低中间市场可能会出现利差压缩，因为贷款人会更激烈地竞争直接受影响行业之外的交易 [12] - 中美宣布90天协议，中国商品关税降至30%，美国商品关税降至10%，带来了一些乐观情绪，但协议是临时的 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是股息可持续性、良好的信用表现以及持续从多个资本来源获取资本，保持稳定的股息增长、一致的股息覆盖和创造坚实的价值 [8] - 继续通过ATM计划进入公开股权市场，以在各种市场环境中使用 [7] - 持续监控政策变化对现有投资组合和较低中间市场的影响，保持谨慎的承保标准 [12][14] - 较低中间市场竞争激烈，银行和非银行贷款机构都对该市场感兴趣，但公司凭借多年培养的关系，能够获得有吸引力的风险回报机会 [20] - 自推出信贷战略以来，已与全国117多家不同的私募股权公司完成交易，其中超过20%的公司完成了多笔交易 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是富有成效的一年，公司在加强资产负债表两侧方面取得了重大进展 [4] - 尽管基准利率SOFR下降超过1%，公司仍实现了定期股息增长，并支付了补充股息 [8] - 近期宏观经济波动给较低中间市场带来了不确定性，但公司资产负债表状况良好，能够承受市场波动 [15] - 公司有信心继续分配季度补充股息，基于当前的未分配应税收入余额、近期的退出以及预期未来从股权组合的未实现增值中获得收益 [30] 其他重要信息 - 季度末后，公司获得了美国小企业管理局（SBA）对第二个FDIC许可证的批准，可获得额外1.75亿美元的债务资本 [7] - 公司的BBB - 企业评级得到穆迪和惠誉的确认，惠誉对公司的有担保债务评级从BBB - 上调至BBB平 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：当前较低中间市场投资的吸引力如何？ - 目前市场上的交易呈现两极分化，公司感兴趣的服务行业等优质交易不受政策变化影响，虽然数量可能减少，但质量与历史水平相当 [37][38] 问题：信用投资组合净实现损失和减记的主要驱动因素是什么？ - 本季度的实现和未实现损失主要由两家进行重组的公司导致，并非整个信用投资组合 [40] 问题：何时开始向新的SBIC子公司注入资本并发行债券？ - 可能在未来三个月左右开始，即9月季度，首先需要用一些股权资本和新交易来启动第二个SBIC，之后开始提取债券资金 [43] 问题：公司是否看到利差扩大或压缩，原因是什么？ - 由于许多交易因政策原因被视为不可承保，可关注的行业减少，但仍有大量资金追逐交易，因此预计利差可能会压缩，但不会是实质性的 [47][49] 问题：未来季度是否有退出和实现收益的机会？ - 季度末后已经有两笔退出，实现收益超过2000万美元，还有一些投资组合公司正在进入市场，但时间尚不确定 [52] 问题：PIK收入在过去几个季度有所增加，有什么趋势以及对信用质量的影响？ - 本季度有几家公司选择了PIK选择权，但这种情况是短期的，预计6月会有几家公司的PIK选择权到期并能够支付现金，PIK百分比将降至5% - 6% [54][55] 问题：当前的业务管道规模、新业务和追加业务的组合，以及哪些业务可能符合SBIC 2的资金条件？ - 目前预计有3 - 5家新平台公司，新资本规模在7500 - 1亿美元之间，追加业务预计约5000万美元，约50%的新潜在交易符合SBIC资金条件 [60][61] 问题：投资组合中消费者产品行业的公司情况如何，服务于哪些消费市场细分领域？ - 投资组合中的消费者产品业务非常分散，没有明显的行业集中，从历史上看，公司在交易中采取了较为保守的立场，消费者产品业务更多集中在低端和价值端，以提供一定的缓冲 [62][65] 问题：潜在的附带基金有什么新进展？ - 目前没有明确的进展，由于一些情况，国际方面的资本部署有所暂停，但公司仍然对实现这一目标充满信心 [66][67] 问题：非关税影响行业的竞争加剧可能导致的利差压缩规模有多大，以及对新交易加权平均利差的影响如何？ - 预计不会出现实质性的利差压缩，公司新交易的平均利差约为6.75% - 7%，范围在5.5% - 7.5%之间，本季度利差压缩了10个基点 [73][74][75] 问题：未分配应税收入（UTI）余额可以增长到多高，公司对此的舒适度如何？ - 公司的意图是创造实现收益并积累UTI余额，以支持定期股息和补充股息，预计6月后UTI余额将达到约1美元，除非超过UTI上限，否则不会进行特别股息分配，预计补充股息将保持或增强 [77][78][79]