行业与公司 * 行业为中国A股策略研究 涉及中国A股市场整体表现及流动性分析[1] * 公司为野村东方国际证券有限公司（Nomura Orient International Securities Co Ltd） 报告由其研究分析师编写[5] 核心观点与论据 * A股市场在2025年第三季度表现强劲 截至8月22日 沪深300指数上涨11.2% 整体A股市场上涨14.0% 显著跑赢仅上涨3.5%的MSCI新兴亚洲指数[1] * 本轮市场上涨的主要催化剂是流动性及看涨情绪 而非基本面改善 关键经济指标如消费和房地产尚未显示出令人信服的复苏[1][2] * 小盘股风格表现突出 8月CSI 500和CSI 2000指数因日均成交额较7月分别增长34.6%和28.8% 其回报率分别达到9.6%和10.5% 跑赢大盘指数[2] * 融资余额激增是流动性驱动市场的关键证据 7月和8月净增长分别达1328.7亿元和1691亿元 融资交易已占市场总成交额的11%[2] * 与散户和量化基金的热情形成对比 机构投资者更为谨慎 混合型和股票型共同基金的总份额尚未从6月的下跌中恢复[2] * 尽管沪深300指数的市盈率已接近其十年平均值上方一个标准差 但鉴于无风险利率（10年期中国政府债券收益率）的下行趋势 其股权风险溢价（ERP）仅刚回落至五年平均水平 意味着流动性仍可能推高估值[3] * 基于历史经验 由资金和情绪推动的A股上涨趋势可能持续并使市场处于超买区域一至三个月[3] * 核心投资建议是"享受流动性 但关注基本面" 建议投资者参与当前涨势 但将投资组合锚定在有基本面支撑的板块 避开仅靠投机动量且基本面薄弱的板块[7] * 对长期投资者 建议重新平衡传统的杠铃策略 适度从高股息个股向科技和成长股倾斜[7] * 在成长领域看好两个高附加值的"出海"主题：1）中国新消费 包括入境旅游、短剧、文化商品与收藏品、手游与主机游戏及新式茶饮；2）高端智能制造 看好电子、家电、汽车和国防板块 并建议关注创新药、机器人和AI硬件等新兴主题[13] 其他重要内容 * 市场日均成交额再度持续超过2.5万亿元人民币 上周（8月18-22日）平均日成交额达2.59万亿元 名义上已超越2015年峰值 但考虑到过去十年A股总市值的扩张 其换手率（成交额与总市值之比）仍远低于2015年牛市峰值 表明仍有增长空间[2][18][19][22] * 报告提示了相关风险 包括市场广泛下跌、流动性及情绪波动带来的波动性加剧 以及经济放缓超预期的可能性[8] * 报告发布日期为2025年8月25日[4] 数据截止日期为2025年8月22日[11]