财务数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第一季度净收入4.95亿美元，较去年同期增长1.9%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.359亿美元，同比增长2.7%；调整后EBITDA利润率为47.7%，较去年增加34个基点 [7] - 综合来看，第一季度净收入4.979亿美元，较去年同期增长1.8%；调整后EBITDA为2.151亿美元，同比增长2.8%；调整后EBITDA利润率为43.2%，较去年增加42个基点 [7] - 第一季度将43%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生9300万美元，即每股0.88美元 [8] - 第一季度末，公司现金及现金等价物为1.506亿美元，未偿还债务本金总额为34亿美元，净债务为33亿美元，净债务与EBITDA比率为4.1倍 [11] - 第一季度向Station HoldCo的有限责任公司（LLC）单位持有人分配约2760万美元，其中包括向Red Rock Resorts分配的约1610万美元，公司用该分配支付了此前宣布的每股A类普通股0.25美元的股息 [11] - 第一季度资本支出为6820万美元，其中包括约3220万美元的投资资本和约3600万美元的维护资本；预计2025年全年资本支出在3.5亿 - 4亿美元之间，较之前财报电话会议预期减少2500万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务方面，多数数据库的纸牌和老虎机游戏持续表现强劲，客户参与度高且每次访问消费稳健，推动该季度博彩业务接近创纪录的收入和盈利能力 [9] - 非博彩业务中，酒店和餐饮部门第一季度表现强劲，酒店部门录得第二高的第一季度收入和利润，得益于团队提高了整体入住率；餐饮部门也接近创纪录表现，各门店客流量增加 [9] - 团体销售和餐饮业务第一季度同比面临挑战，但呈现积极势头，预计2025年剩余时间表现将更强 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心关注本地客户，同时继续扩大区域和全国客户群体 [8] - 第二季度，本地市场的核心老虎机和桌游业务以及Carta数据库业务保持稳定 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是对现有物业进行再投资以提升设施，并专注于提供一流的客户服务 [6] - 继续推进Durango赌场度假村的扩建项目，将增加超过2.5万平方英尺的赌场空间，包括新的高限额老虎机区域和酒吧，还将建造一个近2000个车位的有顶停车场，预计2025年12月下旬完工，总项目成本约1.2亿美元 [5][6] - 对Sunset Station物业进行翻新，包括新建乡村西部酒吧和夜总会、墨西哥餐厅、中心酒吧以及全面翻新赌场空间，预计总成本约5300万美元 [12] - 计划于2025年6月开始对Green Valley Ranch物业的客房、套房和会议空间进行全面翻新，预计成本约2亿美元 [12][13] - 推进North Fork项目建设，预计2026年年中度假村开业，总项目成本约7.5亿美元，目前已成功完成项目建设融资 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司各方面表现强劲，拉斯维加斯业务实现了历史上第一季度最高的净收入和调整后EBITDA，并保持了接近创纪录的调整后EBITDA利润率 [3] - Durango赌场度假村持续增长，吸引了新客户，增加了周边地区持卡客户的访问量和净理论赢率，预计将成为高利润率物业之一，到2025年第一季度扣除蚕食效应后的回报率近16% [4] - 尽管Durango开业对Red Rock物业有一定蚕食影响，但收入回填进度超前，预计未来几年将实现全面收入恢复，得益于拉斯维加斯山谷的长期人口增长 [4][5] - 公司对业务前景充满信心，第二季度核心业务保持稳定 [10] 其他重要信息 - 公司董事会宣布每股A类普通股1美元的特别现金股息，于5月21日支付给5月14日登记在册的A类股东；同时宣布每股A类普通股0.25美元的常规现金股息，于6月30日支付给6月16日登记在册的A类股东，2025年公司已向股东返还约1.59亿美元 [16][17] - 公司连续四年被评为拉斯维加斯山谷顶级赌场雇主，连续三年被认证为最佳工作场所，被《福布斯》评为美国最佳州内雇主之一，被《今日美国》评为最佳工作场所 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度运营成本（OpEx）增长平缓且利润转化率超60%的原因及是否存在其他不利因素 - 体育博彩方面，超级碗和三月疯狂赛事的体育赢率表现更好带来了积极影响；工资方面，工资增长约2%，主要归因于去年夏天的最低工资上调；信息技术成本从资本支出转向运营支出；商品销售成本（COGS）同比持平，公用事业成本下降超35%；保险成本有所上升，预计2025年仍将是一个不利因素；收入增长得益于Durango试用期结束后核心六项业务的增长，且部分增长由高利润率的老虎机业务驱动 [21][22][24] 问题2: Red Rock物业收入回填的低谷情况及恢复时间 - 公司以Sunset和Green Valley的情况为模板建模，预计回填通常在三年左右完成，此前预计Durango对Red Rock的蚕食影响约为10%，目前回填进度比计划提前约六个月 [27] 问题3: 1.1亿美元资金返还的时间 - 该资金返还将在第二季度完成 [29] 问题4: 支付特别股息是否与North Fork项目资本返还有关以及如何平衡股票回购和特别股息 - 特别股息反映了公司在长期增长投资和向股东返还资本之间的平衡策略；随着North Fork项目融资成功完成和1.1亿美元资本返还，以及公司资产负债表的实力和董事会对业务模式的信心，董事会决定此时奖励股东；公司自2021年以来已回购超1430万股，花费6.46亿美元，减少了超12%的股份数量，目前回购计划还有约3 - 9亿美元的额度，将继续评估所有资本配置选项 [33][34][35] 问题5: 公司业务在经济衰退中的应对能力 - 回顾过去典型衰退期，Red Rock在20世纪80年代、90年代和21世纪初的衰退中实现了增长；客户看重便利性、接近性和性价比，支持在经济疲软环境下的持续访问；公司高效的商业模式和强大的资产负债表使其有能力应对任何衰退 [37][38] 问题6: 建筑环境的不确定性对项目成本和开发计划的影响 - 部分来自中国的材料如照明套件、石材饰面、电气设备等会受影响，但公司在国内采购钢材和混凝土等材料，并通过其他渠道采购部分物品；预计对项目成本的影响在4% - 6%左右，公司认为不会对已宣布的项目产生重大影响 [42][43] 问题7: 合同中的关税条款如何保护公司 - 未来合同会更详细地处理关税问题，目前公司认为不会承担全部关税影响，通过详细管理和利用现有应急措施，预计已宣布项目的预算受影响较小 [46][47][48] 问题8: 如何管理运营成本和利润率以应对关税影响 - 目前运营采购和成本未受重大影响，希望通过替代采购和与供应商谈判来管理；将成本转嫁给客户是最后手段；设计和施工方面，通过替代采购、材料替换和严格的成本控制来应对 [52][53] 问题9: 增加体育博彩产品的战略考虑 - 增加体育博彩产品的新地点是为了在无法进入的地区提高市场渗透率；内华达州要求亲自注册，方便的注册地点有助于增加该部门的整体收入；公司在体育博彩业务有丰富经验，与Strip上的一些物业合作，双方不存在竞争关系，是一个增长途径 [56][57][58] 问题10: 与Ari和VICI合作的情况及对未来使用房地产投资信托（REIT）的看法 - 公司与VICI关系密切，部落交易中VICI提供了一流的资本和良好的条款，对项目融资至关重要；目前认为这是一个特殊机会，未提及对未来使用REIT的看法 [65] 问题11: 公用事业成本下降35%的原因及是否会持续 - 主要是电力成本下降，通常由天然气价格驱动；无法预测未来能源成本走势，但希望近期能享受成本降低的好处 [66][67] 问题12: 未来是否会运营租赁物业 - 公司不排除任何机会，但一直以来拥有自有物业带来了诸多好处，未来会综合考虑各种机会 [71] 问题13: 数据库最低端客户情况是否有变化 - 数据库最低端客户情况保持一致和稳定；本季度VIP、核心区域和全国客户群体有增长；排除Durango开业初期的高注册量后，核心六项业务的新会员注册量大幅增加；各年龄组的客户数量同比均有增长 [72][73][74] 问题14: 是否看到非博彩消费的变化 - 餐饮方面，排除Durango开业的影响后，客流量实际上有所增加，收入仅略有下降不到2%，表现健康；酒店方面，第一季度团体和餐饮销售比较困难，但运营团队通过批发和赌场客房进行了大量回填；2025年剩余时间和2026年的团体预订量大幅高于往年；夏季部分物业的改造可能会带来一定干扰，但公司会尽力减轻对客户体验的影响 [79][80][81] 问题15: Red Rock收入回填提前六个月的原因及加利福尼亚客户情况 - 回填提前是基于历史统计趋势，Red Rock是旗舰物业，位于高净值且快速增长的地区，如Summerlin West的扩张将带来约3.4万个新家庭；加利福尼亚客户方面，尽管有一些访问量下降的报道，但公司的驾车市场未受重大影响，由于汽油价格下降，从加利福尼亚到拉斯维加斯的成本仍然较低，且自新冠疫情以来该地区客户数量每季度都在增长 [94][95][91] 问题16: 各项目的投资回报率情况及建设融资的应计利息情况 - 所有项目都有望获得回报；Sunset项目的新设施获得了良好的客户反馈和即时回报；Durango的高限额老虎机室预计将表现出色；Green Valley Ranch的客房和会议空间翻新将对平均每日房价（ADR）和团体预订产生即时影响；建设融资的1.1亿美元基本还清了应计利息，目前剩余约6960万美元的本金，该票据立即开始按SOFR加12%计息 [100][101][104] 问题17: 核心七处物业与其他物业的增长趋势比较及是否会探索其他管理合同 - 从收入角度看，各类产品的增长趋势相似；公司一直关注部落赌场的开发机会，但目前此类机会不多，不过由于公司在该领域的历史和业绩，有机会时会收到相关咨询 [111][112][113]