核心观点 - 美伊冲突延长可能通过增加国防开支、关税退款和潜在经济刺激计划，显著恶化美国财政赤字，从而对已显疲态的债券市场构成新的威胁 [1][2][3] 市场表现与压力 - 通胀风险与对美联储近期降息预期的减弱已推动国债收益率全面上升，标普美国综合债券指数在第一季度至今回报率为-0.6% [2][4] - 债券抛售最初集中在短期收益率，但长期收益率亦攀升，10年期国债收益率一度接近4.5%，为去年夏季以来首次，且本月部分国债拍卖需求疲软 [4] 财政状况与潜在成本 - 冲突前美国财政状况已紧张，国家债务达创纪录的39万亿美元，本财年净利息支付预计将达1万亿美元 [5] - 美国国防部正寻求国会批准超过2000亿美元的伊朗战争补充资金，这额外于已签署的约9000亿美元2026财年国防法案 [5] - 最高法院裁定总统不能使用紧急权力征收关税，可能导致需向进口商退还约1750亿美元，尽管政府计划实施替代关税，但能否完全弥补收入损失尚不明确 [6] 财政赤字预测 - 法国巴黎银行预计，在不计入额外冲突成本的情况下，美国2026和2027年赤字将略低于GDP的6% [3] - 若计入战争相关的额外支出，财政赤字可能从略低于GDP的6%轻松升至接近甚至略高于8% [3] 市场当前定价 - 目前市场尚未对美国财政前景的巨大转变进行定价，未计入大量额外的财政风险 [7] - 市场可能等待实际立法成形后再做出更强烈的反应 [7]