地缘政治与外交访问动态 - 多国领导人近期密集访问中国并与中国国家主席习近平会晤 这些国家包括英国首相基尔·斯塔默和加拿大总理马克·卡尼等至少五位国家领导人 仅在一月份就有如此多的访问[1][2] - 部分国家的访问是时隔多年后的首次 例如加拿大和英国领导人的访问是至少八年来的首次 而爱尔兰总理1月5日的访问则是十四年来的首次[3] - 南美国家领导人也将访问中国 乌拉圭总统亚曼杜·奥西预计将于下周访问 这将是自一月初美国总统特朗普扣押委内瑞拉领导人后首位南美领导人的访问[2] 访问背后的驱动因素 - 分析认为这些访问反映了在美国政策不确定性上升背景下 各国进行的有管理、有选择性的关系重置 而非战略转向中国[3] - 与北京保持沟通渠道开放正被视为比疏远更可取的策略 特别是当有选择性地与中国重置关系带来的收益变得更加明显 且美国政策变得越发不可预测之时[4] - 美国贸易政策的变化是重要背景 特朗普上任12个月以来 不仅对中国还对一系列美国贸易伙伴挥舞关税大棒 并在近期加大了对委内瑞拉、伊朗和格陵兰施加影响力的努力[4] 中国的战略定位与机遇 - 中国正将当前形势视为一个机会 寻求将自身塑造为不仅是发展中国家的合作伙伴 也是世界的稳定力量[5] - 在美中贸易争端期间曾疏远中国的国家 现在正派遣领导人前往北京 并热衷于达成商业交易[1]

美元走势与市场叙事转变 - 2025年可能成为市场对美元态度发生根本性转变的一年 长达十多年的美元牛市和其享有的溢价受到市场重新审视 [1] - 2025年上半年 美元对一篮子主要货币大幅下跌约11% 创下自1973年以来最差的上半年表现 标志着美元长期主导地位的时代正式结束 [2] 美元下跌的驱动因素 - 美元下跌的核心驱动力并非货币政策 而是可预测性和市场预期的变化 [3] - 2024年大选后 市场原本预期美国将凭借资本流入、强劲消费和独立的美联储继续表现出色 但春季的新关税公告和广泛的政策不确定性迫使投资者同时重新评估增长、通胀和公共债务前景 导致美国资产和美元被迅速重新定价 [3] - 尽管美联储坚持“观望”态度并未暗示即将降息 美元仍持续走弱 市场开始定价美国增长放缓、最终利率下降 以及相对于欧洲等其他发达经济体 其政治和治理优势可能减弱的故事 [4] - 市场情绪和叙事本身成为关键 一旦投资者开始相信美国不再是最突出的赢家 美元的吸引力就随之下降 [4] 资本流动与投资者行为 - 资本流动跟随新的市场叙事 外国投资者持有超过30万亿美元的美国资产 历史上这些资产大多未进行汇率对冲 这隐含了对美元持续走强的押注 [5] - 2025年初美元走弱后 这些投资者开始增加货币对冲 实质上是在向市场卖出美元 鉴于美国资产持有的庞大规模 即使对冲行为的微小转变也能产生显著的下行压力 [5] 政治与制度不确定性 - 政治因素增加了另一层难以量化的风险 2024年大选后 市场原本预期经济政策和包括美联储免受政治压力在内的制度规范将保持连续性 [6] - 到了春季 这些假设看起来更加动摇 关税公告、政策波动性以及关于美联储独立性的公开辩论带来了额外的不确定性 对海外投资者而言 问题不再仅仅是美国增长是否会放缓 而是游戏规则是否正变得难以预测 [6]