核心观点 - 拉扎德公司首席市场策略师罗恩·坦普尔认为，2025年可能标志着市场美国例外主义时代终结的开始，投资者可能在未来几年开始减少美元敞口并最终抛售美国资产 [2][3][7] 对美国宏观前景的担忧 - 对美联储的担忧加剧，其信誉受到质疑，面临来自前总统特朗普要求激进降息的政治压力，这可能刺激更多通胀 [4] - 美联储在支持就业市场与控制物价增长之间面临艰难的平衡，尽管通胀持续高于2%的目标，但央行仍进行了年内第三次降息 [4] - 美国国家债务在2025年达到创纪录的38万亿美元，引发对其不可持续的借贷和支出的长期担忧 [4] - 即使央行降息，国债收益率仍可能上升，因为投资者预计随着赤字增加和借贷加速，未来通胀将走高 [4] 投资者行为的潜在转变 - 投资者可能首先通过货币对冲开始减少对美国资产的敞口，一些投资者已表示有兴趣减少美元敞口 [5] - 最终，投资者可能开始抛售美国国债和股票等风险资产，2025年4月特朗普宣布关税时已出现类似抛售的预演 [5] - 展望未来，2025年可能被视为许多人一生中首次将美国国债更多地视为信用资产而非无风险资产的一年 [6]

菲律宾央行黄金储备状况 - 菲律宾央行黄金储备占其1090亿美元总国际储备的约13%，高于大多数亚洲同行的水平[2] - 央行前官员认为当前黄金持有量已过高，理想占比应在8%至12%之间[1][2] - 央行内部就是否继续增持黄金或开始获利了结存在争论[3] 黄金价格走势与市场背景 - 黄金价格已从菲律宾央行建仓时的约2000美元/盎司上涨逾一倍，近期最高触及4380美元/盎司后回落至4000美元以下[2] - 今年以来黄金价格上涨约52%，过去两个月内上涨30%[4] - 价格飙升主要受央行大规模购买推动，特别是新兴市场为减少对美元依赖而进行的购金行为[5] 央行官员观点与历史操作 - 前央行行长质疑在当前价格水平是否应出售黄金，并担忧价格下跌风险[3] - 央行在2024年价格大涨前曾出售部分黄金持仓，因此受到批评[3] - 现任行长表示央行不投机黄金价格，认为黄金是“非常糟糕的投资”，但在多元化投资组合中是有用的对冲工具[4] 市场机构观点与未来预期 - 高盛将近期金价下跌归因于投机性平仓和白银市场的溢出效应[6] - 高盛预计在全球不确定性背景下，央行和机构投资者将增加黄金配置，并预测2026年末金价将达到4900美元/盎司[6] - 金价创纪录后开始大幅走低，这一调整被市场普遍预期，因近期价格快速上涨[5]