AI行业增长与估值 - AI相关股票出现超常增长 主要驱动力是AI周期中资本支出的巨大建设阶段[2] - 尽管盈利增长强劲 但当前估值并未像1999年那样过度扩张[2] - 这些公司可能存在超额盈利现象 因为资本支出增长最终会放缓 可能受到需求容量或能源供应限制[3][4] - 需要密切关注2026年资本支出增长速度 以及公司是否开始放缓投资步伐的指引[4] 市场周期与风险特征 - 当出现双曲线式上涨时 修正通常不是横盘整理 而是直线下跌[5] - 市场可能正进入周期的狂热阶段 此时人们不再质疑是否存在泡沫[6] - 当前市场情绪和仓位配置尚未达到历史峰值水平 仍有上升空间[7] - 大涨之后通常伴随着大跌[7] AI对经济的循环影响 - AI资本支出推动美股上涨 美股上涨又为更多AI资本支出提供资金支持[9] - 美股上涨通过财富效应提振美国消费者 因为高收入阶层持有大部分股票[9] - 美国经济目前依赖于AI资本支出和消费者支出的循环支撑[10] - 如果这种循环放缓 可能引发螺旋式下降的风险[10] 投资策略框架 - 投资组合需要同时包含乐观、悲观和虚无主义三种策略[13] - 乐观策略基于技术革命背景 需要保持一定投资敞口以捕捉变革机遇[13] - 悲观策略针对增长可能显著放缓的情况 需要配置防御性资产[15] - 虚无主义策略寻求与公开市场资产不相关的替代投资 实现真正多元化[15] 行业配置与选股标准 - 在AI领域投资时坚持质量原则 选择资产负债表健康且有实际盈利的公司[17] - 自4月低点以来的反弹由低质量股票驱动 最近一个月更出现无盈利的投机性股票[17] - 这种现象通常出现在牛市后期 缺乏盈利基本面支撑[17] 固定收益配置策略 - 债券在2022年未能发挥传统分散化作用 因通胀导致表现落后[19] - 固定收益配置需要控制通胀风险 可能意味着保持较短久期[19] - 市政债券市场存在机会 特别是对高税率敏感的投资者[19] 另类资产配置 - 加密货币属于实物资产配置范畴 与整体市场相关性较低[21] - 加密货币更像心理商品 由对事件的恐惧驱动而非实际事件本身[21] - 加密货币对流动性高度敏感 即使存在通胀或货币贬值担忧 但流动性收紧会抑制表现[22] - 适合高风险承受能力的投资者 但需密切关注流动性周期[22]