回望2025，公募基金行业奋楫前行，在时代变革的浪潮中焕发蓬勃生机。历经27载耕耘的公募行业，正以持续改 革之姿迎来蝶变时刻。 今年是公募基金行业从"粗放发展"向"高质量发展"转型的关键节点。一系列标志性政策法规陆续落地见效，公募行 业生态体系迎来系统性重构；费率改革稳步推进，行业竞争格局重塑；科技资产异军突起，成为配置新主线；债 券基金震荡加剧，考验机构风险管控能力；公募REITs家族持续扩容，丰富基础设施投资版图；多元资产配置重要 性愈发凸显，公募基金以源源不断的创新产品，诠释普惠金融的初心与本色。 临近岁末，证券时报特推出"公募基金十大新闻"，全景回溯2025年行业的发展脉络。 证券时报记者 吴琦 改革重塑行业生态 2025年，我国公募基金行业迈入改革深水区，一系列改革举措不断向前推进，精准回应了市场关切与社会期待。 引导公募行业高质量发展的政策法规密集出台，这些政策法规通过优化收费模式、强化利益绑定、提升权益投资 稳定性、强监管防风险等举措，推动行业从"重规模"向"重回报"转型，行业生态迎来重塑。 5月7日，证监会制定并发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出通过全面深化改革，强化公募基金行业 与 ...

对AI时代的宏观判断与投资哲学 - 将当前AI革命定义为堪比工业革命的、持续十年以上的宏大时代周期，认为现在谈论泡沫为时过早 [1][3][4] - 提出核心投资理念：“错失一个时代的风险，远大于过早担忧泡沫的风险”，并认为AI时代是职业生涯中不应错过的最后一个伟大机会 [1][4][5][6] - 强调投资人需具备敏锐洞察力并持续迭代，否则可能被时代淘汰，投资比的是思考的远见、看得准、敢重仓并能坚持 [1][12][13] AI技术的发展阶段与投资机会展望 - 预判2026年将成为“AI应用爆发之年”，驱动力源于OpenAI与谷歌等顶尖科技巨头间“白热化”的竞争，将加速技术演进与普及 [4] - 认为2025年将是基础层和应用层共同突飞猛进、相互驱动的时代，未来两三年对核心硬件和高端产能的需求依然坚实紧迫 [4] - 除了AI，还关注量子计算、无人驾驶（称之为“iPhone时刻”）以及AI在医疗等领域的应用 [11] 具体投资布局与标的 - 投资布局以寻找具备长期确定性、能定义未来、拥有宽阔护城河的全球科技龙头为主 [4] - 截至今年三季度末，东方港湾海外基金的第一大重仓股是英伟达，第二大是谷歌 [4] - 除了满仓美股科技巨头，还配置了ETF工具以全面参与人工智能时代 [7] - 投资视野全球化，在A股与港股市场也有系统性布局，研究覆盖并投资全球AI核心产业链上的重要公司 [10] 对美股与A股的市场观点 - 认为今年美股的轨迹更像1998年（经历深度调整后依靠坚实产业趋势再创新高），而非2000年互联网泡沫，并曾预判2025年纳指可能上涨20%左右 [4][7] - 展望2026年A股市场，认为“结构牛”的概率更大，动力将来自人工智能，判断国家力量会大力推进，相关领域的结构性机会可能持续十年 [10] 行业比较与逻辑演变 - 解释投资逻辑从十多年前坚定看好白酒（基于崛起的中产阶级），转向当前全面拥抱AI科技革命，源于白酒文化、人口结构及社会财富载体等发生深刻变化 [8] - 指出若白酒需求从“永续”模式发生根本性转变，其估值体系将面临重塑，因此更倾向于将资本重新配置到具备更强时代动力的产业方向 [8] - 对于消费和白酒行业，表示还需关注相关政策变化；对于重金属等周期性行业，可能会谨慎观望 [11] 投资框架与选股标准 - 投资框架不严格区分“成长”与“价值”，而是两者的叠加，是追求戴维斯双击的过程 [8] - 认为投资的真正安全边际不在于静态估值数字，而在于企业持续创造价值的成长能力本身，一些伟大公司能“越涨越便宜” [9][13] - 提出“投资要去大海里打鲸鱼”，即寻找并投资那些能参与全球竞争的卓越企业 [10][13] - 认为卓越企业（如过去的龙头白酒、互联网平台、今天的海外科技顶尖企业）的卓越往往显而易见，并不总是需要极高的专业门槛 [11] 对普通投资者的建议 - 认为散户的优势在于一旦找准方向，可以全力以赴、重仓持有 [11] - 建议若判断个股难度大，可通过ETF务实参与市场，例如看好全球科技趋势可考虑标普或纳指ETF，看好中国经济可考虑人工智能ETF、机器人ETF、港股科技ETF等 [11][13] - 着重强调投资铁律：永远不要借钱投资，远离融资炒股，并透露公司存活多年的一个根本原则是从不使用融资杠杆 [12][14]

I'm Rob Isbitts, founder of Sungarden Investment Publishing. I run the new investing group Sungarden Investors Club, a community dedicated to navigating the modern investment climate with humility, discipline, and a non-traditional approach to income investing. I've been charting investments since the 1980s, and I spent decades an an investment advisor and fund manager before semi-retiring in 2020. Now, this investing group is my focus. The markets tells us a story…we just have to listen! I teach subscriber ...

2025年12月20日，ETF大学堂中国行暨第五届指数投资大赛西安站成功举办。本次活动汇围绕ETF投 资、资产配置、黄金、港股及AI等前沿话题，为投资者带来了一场深度策略分享会。 西部证券财富管理部负责人郑舒丽指出，截至当前境内ETF规模已突破5.83万亿元，产品数量超1300 只，指数化投资已完成从边缘工具到核心配置的关键跃升。西部证券将持续依托投顾买方服务体系，打 造"投研投教投顾"三位一体的服务矩阵，践行普惠金融，为投资者财富保驾护航。 华安基金指数投资部副总监、基金经理苏卿云深入剖析了ETF从交易工具升级为资产配置解决方案的趋 势。他介绍，华安基金推出的行业轮动（Wind代码：801638）与资产配置（Wind代码：801639）两大 策略指数，历史业绩优异，为机构及个人投资者提供了透明且可追溯的配置参考。展望2026年，他明确 看好"新质生产力"主线下的科技板块（如创业板50、人工智能、芯片等），以及估值处于全球洼地的港 股市场，并强调了黄金在资产组合中的配置价值。 随后，ETF大学堂名誉院长陈梦瑶系统解析了多元化的ETF交易策略。重点阐述了ETF结合申赎实现t+0 的交易模式 ，现场演示了万得宏汇 ...

指数投资行业发展趋势 - 中国指数投资行业地位显著提升，ETF已成为资本市场主流投资工具，指数型基金持股规模在2024年三季度已超越主动型基金 [4] - 中国ETF市场发展迅速，截至2025年7月资产管理规模达6810亿美元，超越日本（6680亿美元）成为亚洲最大ETF市场 [4] - 当前中国股票型ETF规模约4万亿元，占A股总市值（约120万亿元）比重仅约3%，未来十年被视作ETF发展的黄金期 [4] - 若A股总市值随GDP保持5%年化增速，至2035年有望达200万亿元，参考美国10%的渗透率，届时股票型ETF规模有望突破20万亿元，叠加多资产ETF整体规模或达30万亿元，可能升至全球第一 [5] 市场分化与风格因子指数价值 - 当前市场呈现结构性分化，行业主题轮动难度大，风格因子指数作为介于主动投资与纯被动指数之间的工具，能通过规则化选股获取特定风格超额收益 [7] - 风格因子指数本质与海外“SmartBeta”理念一致，将投资收益拆解为基准收益、选股收益和风格因子暴露收益，使投资更精细化 [7] - 因子表现具有周期性，完整周期通常十到二十年，经济、库存、金融周期约三到五年，A股市场周期约五年，不同因子在不同周期下表现各异 [7] - 与美国市场以成长因子主导不同，受前期熊市环境影响，中国市场红利、低波等防御性因子更受青睐，但成长因子仍有较大布局空间 [7] - 对1000余只ETF的夏普比率分析显示，风格因子指数类产品的均值与方差表现更优，意味着在承担相同风险下可能提供更高超额收益 [7] - 风格因子指数能避免主动投资的不确定性，突破传统市值加权指数的收益瓶颈，为资产配置提供更优选择 [8] 风格因子指数的配置逻辑与方法 - 国内主流代表性因子包括红利、低波、成长、价值、质量等，单因子体验欠佳易卖在低点，多因子直接组合亦不好用 [10] - 使用单因子关键在于优化选股逻辑，例如价值因子需避免低估值陷阱，可通过剔除ROE不稳定或为负的标的，再结合高股息、高自由现金流等指标构建组合并季度调整 [10] - 成长因子应聚焦“未来成长”，可整合卖方研究员对当季SUE、未来1-2年盈利的一致预期数据，筛选具持续增长潜力的标的 [10] - 多因子组合推荐“恒定比例再平衡”策略，例如采用60%价值+40%成长（或反向）的组合，每月底调整至目标比例，通过涨卖跌买、一年12期滚动操作，或可跑赢基准指数 [10] - 指数投资并非“傻瓜投资”，背后蕴含复杂的选股逻辑和资产配置思想 [10] 指数化投资的未来展望 - 中国资本市场已进入指数投资的高质量发展阶段，市场参与者从简单贝塔、阿尔法追逐向更复杂的因子投资、多资产配置演进 [12] - AI技术应用为指数投资持续赋能，以保险资管为代表的长线资金持续入市推动了ETF市场结构优化 [12] - 政策的持续支持将进一步激活市场活力，吸引更多投资者参与指数投资 [12]

本文转自【央视财经】； 2025年中国公募基金市场迎来历史性突破，ETF规模冲上5.78万亿元，FOF年内发行规模超800亿元，双双 刷新纪录。 数据显示，截至12月19日，全市场ETF规模达5.78万亿元，年内增长超2万亿元，增速超过53%。 增长节奏也很惊人，ETF规模今年短短4个月就从4万亿元跃升至5万亿元，而此前从0到1万亿元用了整整14 年。 细分品类同样亮眼，2025年7月和9月两批科创债ETF先后上市，市场热度持续攀升。截至目前，24只科创 债ETF合计规模已达2576.64亿元，相较697.73亿元的发行规模大增269%，其中16只产品跻身百亿级梯队。 与此同时，FOF也迎来"爆发年"。截至12月17日，全年新成立79只FOF基金，合计募集规模达803.54亿元， 超过此前三年发行总和。单只产品平均发行规模达10.49亿元，是2024年的3倍以上。 新闻链接 什么是ETF和FOF？ ETF是交易型开放式指数基金，本质是一篮子资产的组合，比如投资者买了"沪深300ETF"，就相当于一次 性买下了沪深300指数里包含的300家公司的股票。而FOF更简单，它本身不直接买股票、债券，而是由专 业的基金 ...

近期A股市场资金流向与风格切换观察 - 年末以来ETF申赎数据显示，人工智能、医疗、创新药等热门主题出现净流出，而红利低波、自由现金流等稳健品种获得资金青睐[1] - 截至12月22日当周，沪深300、中证A500等宽基ETF净流入显著，其中中证A500ETF净流入超300亿元，红利低波ETF净流入超15亿元[3] - 12月以来，多只人工智能主题ETF净流出逾10亿元，半导体、光伏等主题ETF净流出也较显著[3] 市场对风格切换与“AI泡沫”的讨论 - 市场热议“A股风格会否切换”及“AI泡沫”论，公募认为科技成长有望成为2026年主线，但年末资金“高低切换”使投资逻辑回归产业需求稳定增长及现金流持续[2] - 有机构认为近期市场风格呈“高切低”特征，红利资产有相对表现，短期切换难持续，明年年初仍重点关注大盘成长风格，较长时间维度的切换可能出现在明年一季度[4] - 针对“AI泡沫”质疑，有观点认为当前AI投资仍处早期，核心标的PE合理且基本面增长有力，与2000年互联网泡沫相比有更扎实的业绩基础[6] 公募对2026年市场展望与投资主线 - 公募策略报告指出，2025年市场驱动力中估值修复强于盈利修复，2026年A股盈利增速有望再上台阶，各宽基指数EPS可能出现较大幅度提升，但估值提升速度趋缓[4] - 2026年增量资金主力预计在外资和公募基金，“核心资产”作为硬科技和优质现金流的“并集”，可能成为资金最小阻力方向，市场风格有望从科技向现金流稳健的制造业扩散[7] - 随着中国经济步入结构转型新阶段，科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期领域或有细分机会，红利在低利率环境下依旧是组合的稳定器[7] 公募跨年布局与产品发行情况 - 截至12月22日，全市场有近60只含权基金正在发行，包括科技、医药主题产品，以及自由现金流、消费等价值稳健类品种[8] - 具体新发产品包括易方达上证科创板芯片设计主题ETF、招商医药量化选股、汇添富沪深300自由现金流指数基金等，显示出“哑铃型”配置策略[8] - 公募市场人士指出，A股跨年期间风格切换是大概率事件，基金投资需提前布局，现金流、估值、盈利等基本面特征成为重要依据[9]

文章核心观点 - 文章旨在通过分析政策因子，完成对2026年投资策略的整体推演，核心逻辑是政策重心转向内部动力挖掘，资产配置需把握“风险溢价下行、盈利上行、结构分化”的三重共振，并以周期力量为主导[1][19] 政策分析的基本逻辑 - 政策分析需首先明确政府性质，政府被视为一个将外部性内部化的组织，其行为受目标、财力约束、利益调整和产业调整驱动[2][3][4][5] - 广义财政是政府运行的金融手段，当常规收入不足时，政府可能通过出让垄断权等方式进行负债扩张[2] - 政府行为可类比为企业，但政府能通过行政手段强制降低交易成本[3] 2026年的政策目标及行动推演 - 长期政策目标与“十五五”规划及康波周期的技术能源博弈相吻合，重点是巩固以人工智能为内核的产业成果[8] - 短期政策着力点是通过刺激需求结合供给侧调整来消化库存、解决物价低迷问题[8] - 政策重心从外部博弈转向内部动力挖掘，扩张内需成为共识但将循序渐进[12] - 流动性环境将重结构而非总量，充裕度或弱于2025年[13] - 人民币预计保持升值，以助力输入性通胀并创造资产重估的宏观环境[14] - 债券供给预计将大幅增加，以对接居民存款并解决公共收入跨期分配问题[15] - 地方政府将通过“资源资产化、资产证券化、资金杠杆化”来优化盘整存量资产[16] - 类平准基金将继续发挥作用以稳定资本市场，防止股市过度调整[17] - 政府直接消费将弱化，重点转向积极的基础设施投资和“投资于人”[18] 2026年资产配置的完整方案 - 宏观层面：增长从“弱复苏+强分化”转向“全局改善”，企业盈利修复，通胀温和修复，流动性总量收紧但利率维持低位，人民币升值[21] - 核心驱动力：周期与政策共振，包括康波周期技术革命、朱格拉周期设备更新及库存周期向主动补库存过渡[22] - 配置方向：权益资产聚焦中游制造与新质生产力相关赛道；固收资产以高评级信用债和利率债为底仓，可搭配固收+策略；人民币资产吸引力提升[23] - 策略实施：遵循周期共振优先、筑牢防守底仓、结构优于总量原则，利用ETF等工具，并需关注海外补库存不及预期等潜在风险[24] 大类资产近期表现（截至2025/12/21） - **贵金属与工业金属**：COMEX白银年初以来上涨118.2%，过去三个月上涨54.9%；LME铜年初以来上涨35.5%[25] - **中国股指**：创业板指年初以来上涨45.8%；北证50上涨39.3%；科创50上涨32.3%；沪深300上涨16.1%[25] - **海外股指**：纳斯达克100指数年初以来上涨20.6%；美国标普500指数上涨16.2%[25] - **债券与汇率**：投资级中资美元债年初以来上涨7.7%；人民币对美元汇率升值4.1%[25] - **下跌资产**：IPE布油年初以来下跌9.1%；螺纹钢下跌10.7%；焦煤（表格中为“成能”）下跌26.9%[25]

美国上市ETF今年迄今已吸引1.4万亿美元资金流入，打破去年创下的年度流入纪录。同时，超过1000只新产品进入市场，创下历史新高。ETF市场交易 量同样创下年度新纪录。上一次三项指标同时创纪录是在2021年，次年风险资产大幅下挫，标普500指数暴跌19%。 美国ETF行业在2025年创下前所未有的三重纪录，资金流入、新产品发行数量和交易量全部刷新历史最高水平，这一万亿美元级别的资金狂潮正推动着 规模达13万亿美元的美国ETF市场进入全新发展阶段。 周三，据彭博数据显示，美国上市ETF今年迄今已吸引1.4万亿美元资金流入，打破去年创下的年度流入纪录。同时，超过1000只新产品进入市场，创 下历史新高。ETF市场交易量同样创下年度新纪录。 这一"完美表现"引发市场对ETF热潮可持续性的担忧。彭博智库高级ETF分析师Eric Balchunas表示，考虑到今年ETF表现过于完美，投资者应为明年 可能出现的市场调整做好准备。 上一次三项指标同时创纪录是在2021年，次年风险资产大幅下挫，标普500指数暴跌19%。 杠杆单股ETF热潮暗藏风险 杠杆单股ETF在过去几年中爆炸式增长，基于期权的基金占今年发行量的40%。 ...

核心观点 - 2025年散户资金净流入美股规模预计将创下历史新高 个人投资者成为推动股市上涨的主力军 且降息预期可能延续涨势至明年 [1] 散户资金规模与市场影响 - 2025年迄今散户注入美股的现金规模较去年同期的1970亿美元增长53% 较2021年散户交易狂热高峰时的2700亿美元也高出14% [1] - 散户交易今年占总交易量的20-25% 4月份更触及约35%的历史峰值 [1] - 散户在市场抛售期间逢低吸纳优质股票 助推标普500指数创下新高 该基准指数今年以来上涨约16% [1] - 随着Robinhood和盈透证券等低成本、零佣金券商的兴起 散户参与股市的程度稳步提高 [1] 散户交易偏好与标的 - 英伟达和Palantir Technologies等人工智能概念股是今年最受青睐的标的 Palantir在散户逢低买入后股价涨幅超过一倍 [2] - 特斯拉股票于12月17日触及纪录高位 这是自2024年底以来的首次 [2] - 量子计算公司、铀矿商、金属矿商和稀土公司也吸引了大量散户关注 [2] - 散户交易的一个关键特征是越来越偏好追踪股票指数、加密货币和大宗商品的交易所交易基金(ETF) [3] - Direxion的每日半导体三倍做多和三倍做空ETF是eToro平台美元交易额排名前五的ETF产品 [3] - 金融、通信、非必需消费品、能源、矿业和黄金矿业ETF可能表现良好 但散户热爱科技股 这是他们在2026年将继续关注的领域 [4] 散户行为特征与趋势 - 散户投资者将继续存在 尤其是在2026年 他们今年赚了钱 喜欢交易股票 也有相应的应用程序 [1] - 散户现在的交易决策更加理性 所谓的“模因股狂热”次数更少、持续时间更短 对市场动态的把握更敏锐 [3] - 投资者策略变得更加“主题化” [2] - 纳斯达克正计划推出24小时股票交易 此举可能进一步加速散户交易势头 [3] - 正处于散户投资的“黄金时代” 拥有更好的知识获取途径、市场准入和先进的交易平台 [4] 未来市场催化剂与预期 - 美联储潜在的降息预计将在明年继续提振市场 保持2026年的散户投资动能 [3] - 股市波动加剧可能引发市场回调 进而吸引愿意押注反弹的散户入场 但近期迹象显示散户对此类机会的热情不及以往 [3] - 由于对主导市场的人工智能概念股仍存在疑虑 分析师预计明年散户资金流入规模不会超过2025年的纪录 因为投资者可能会考虑分散投资组合 [4]