核心观点 - 投资者普遍对牛市有期待，但对短期市场的分歧有所加大 [1][5] - 牛市主线需要内涵外延更大纵深，当前尚未确立，潜在方向包括国内科技突破和制造业反内卷 [1][2][6] - 牛市氛围不会轻易消失，三季度宏观组合不利只会带来小波段调整 [7][8] - 2026年供需格局改善的验证期是关键，需求显著回落或中国制造竞争优势被约束可能破坏牛市氛围 [7][8] - 25Q4表现预计好于25Q3，2026年会更好 [10] 短期市场阻力 - 25Q3市场预期经济回落+政策重点是调结构，宏观环境暂时不支持指数向上突破 [1][5][6] - 牛市结构主线尚未确立，医药和海外算力是独立高景气但非主线 [1][5][6] - 反内卷强化2026年中游制造供给出清预期，但需求侧信心不足 [6] 潜在牛市主线 - 国内科技突破：AI和机器人可能引发基础设施→硬件设备→软件应用→商业模式的行情扩散 [2][6] - 制造业反内卷：并购退出产能→行业集中度提升→行业联合挺价，需要国家影响力提升 [2][6] - 现阶段科技突破决定性催化尚未出现，制造业反内卷处于探索期 [2][6] 市场特征与机会 - 在主线确立前市场将维持板块轮动、微观活跃度高、小盘成长占优的特征 [8][9] - 9月初之前A股可能反复有行情，之后存在内生调整压力 [10] - 港股可能是牛市中的领涨市场，短期性价比较高 [10][11] 行业配置建议 - 短期医药和海外算力高景气但性价比降低，后续可能齐涨共跌 [10][11] - 9月初之前国防军工可能反复有机会 [10][11] - 新消费目前性价比较高可能轮涨补涨 [10][11] - 市场休整时高股息可能阶段性占优 [10][11] 量化指标 - 国防军工、钢铁、建筑材料等行业赚钱效应继续扩散 [15] - 有色金属ETF近一周上涨6.1%，今年以来上涨33.5% [17] - 煤炭ETF份额增长7.8%，今年以来增长189% [17]

华夏时报记者 张玫 北京报道 2005年6月21日，国内首家银行系基金公司工银瑞信宣告成立。时至今日，银行系公募基金已经二十岁 了。 作为首家由商业银行直接发起设立的基金管理公司，工银瑞信的成立带着与生俱来的耀眼光环，被圈内 人视为"含着金钥匙出生"的贵胄。 此后不久，交银施罗德、建信基金先后在上海、北京扎根成立。自此，公募基金中被认为股东背景最为 显赫的一个"谱系"日渐壮大。 从2005年的首家破冰到如今的15家机构，这一"含着金钥匙出生"的群体，发展的怎么样？ 头尾规模差距显著 根据天相投顾基金评价中心数据，截至2025年二季度末，以银行为第一大股东且有管理产品的基金管理 人共15家，基金管理规模合计约6.1万亿，较上一季度增长约5.1%，总规模约占全市场的18%。由此可 见，银行系公募具有举足轻重的地位。 数据来源：Txmrt基金评价助手 其中，建信基金以9204.93亿元的资产管理规模蝉联榜首，成为银行系基金公司中的领头羊；招商基金 以8891.03亿元的资产管理规模紧随其后；工银瑞信基金规模达7,843.12亿元，中银基金规模达6731.68亿 元，两家公司稳居行业第二梯队。 永赢基金的资产管理规模 ...

■ "3600点A股攻守道"系列报道之策略应对篇 上证指数日前再次站稳3600点，A股市场交投持续升温。数据显示，截至8月8日，今年以来上证指数累 计上涨8.45%，日均成交额超1.4万亿元，市场活跃度显著提升。 多家头部券商表示，当前A股市场流动性宽松与政策预期向好共同驱动结构性行情。面对板块快速轮 动，建议投资者以"攻守兼备"策略布局——科技成长与高股息资产双线配置，同时需培养长期耐心，避 免因追求短期高收益而陷入频繁交易的误区。 ● 刘英杰 谭丁豪 市场具备较大上涨空间 今年以来，A股市场交投活跃，三大指数均创阶段性新高。 "本轮行情受流动性和市场预期双重驱动。"中国银河（601881）证券策略首席分析师杨超在接受中国证 券报记者采访时表示，一方面，从资金面来看，投资者入市趋势明确，融资余额自6月底以来持续上 行；另一方面，在政策预期与超级水电项目带动下，投资者聚焦中长期视角下供需格局改善与行业盈利 修复。 中金公司（601995）研究部国内策略首席分析师李求索认为，全年A股市场阶段性底部可能已在4月初 确立，下半年A股表现有望整体好于上半年。本轮行情源于在市场预期和情绪有一定修复基础上的资金 面改善。 ...

上交所ETF市场发展 - 7月开展143场"以投资者为本，重回报促发展"沪市ETF主题活动，覆盖全国19个省市自治区、51座城市、逾410万人次 [1] - 截至7月底上交所上市ETF数量达719只，规模超3.3万亿元，其中红利ETF规模超1400亿元，债券ETF规模超3700亿元 [1] - 今年以来沪市ETF资金净流入已超4000亿元 [1] 普惠金融推广策略 - 强化红利、低波、债券等普惠型ETF产品推广，培育理性投资、价值投资、长期投资理念 [2] - 开展36场走进地县级市活动，覆盖鄂尔多斯、遂宁等ETF潜力地区，普及ETF资产配置功能 [2] - 通过金融夏令营走进高校，面向未来资本市场参与者提供ETF知识与文化建设方法论 [2] - 下沉开展9场走进社区活动，拓宽市场服务深度与广度 [2]

上交所在普及性活动中强化红利、低波、债券等普惠型ETF产品的推广，推动ETF产品和服务惠及更广 泛投资者群体，持续培育理性投资、价值投资、长期投资的理念。 中经实习记者 孙汝祥 记者 夏欣 北京报道 上交所数据显示，截至7月底，上交所上市的ETF数量达719只，规模超3.3万亿元，其中红利ETF、债券 ETF规模分别超1400亿元、3700亿元。今年以来，沪市ETF资金净流入已超4000亿元。 7月，上交所以"普惠众享"为主题，积极开展了143场"以投资者为本，重回报促发展"沪市ETF主题活 动，奋力谱写普惠金融大文章。活动秉持"人民性"定位，精准对接居民财富管理需求，覆盖全国19个省 市区、51座城市、逾410万人次，整体呈现出服务覆盖面广、投资者获得感强等特点，得到了投资者与 市场机构的高度认可和积极参与。 二是通过金融夏令营等形式走进高校，面向资本市场未来的主人翁提供ETF相关知识，面向资本市场未 来的文化建设提供价值观和方法论。 三是下沉开展9场走进社区活动，畅通ETF市场服务的毛细血管，进一步拓宽沪市ETF市场推广的深度 和广度。 （编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁） 一是开展36场走进地县级 ...

截至发稿时，深交所官网"领导班子"一栏共显示9人资料，分别是：党委书记、理事长沙雁，党委副书 记、总经理李继尊，副理事长王红；4位党委委员、副总经理，分别是李辉、李鸣钟、唐瑞、何才元； 以及党委委员、纪委书记余支政，总工程师喻华丽。 来源：深圳证券交易所官网 8月8日，南都·湾财社记者注意到，深交所官网"领导班子"一栏显示，王红已履新深圳证券交易所副理 事长；同时，上交所官网"领导班子"一栏已没有王红的相关信息，这意味着王红已不再担任上海证券交 易所党委委员、副总经理。 2019年11月，时任深交所副总经理的王红在公开发言中表示，加快推进创业板改革并试点注册制，促进 资本市场和创新企业的深度融合。2020年4月27日，创业板改革并试点注册制方案"出炉"，资本市场的 深化改革迈出了重要一步。 2024年9月举行的WeStart全球创业投资大会上，时任上交所党委委员、副总经理王红表示，上交所将进 一步发挥科创板的纽带作用，强化科创板"硬科技"的定位，严把入口关，优先支持新产业新业态新技术 领域突破关键核心技术的"硬科技"企业在科创板上市，继续发挥科创板的"试验田"功能，促进创新资本 的高效循环。 对于ETF，在全 ...

Second Quarter 2025 Earnings Presentation August 8, 2025 Forward Looking Statements This presentation may contain forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Forward-looking statements reflect our current expectations regarding future events, results or outcomes. These expectations may or may not be realized. Although we believe the expectations reflected in the forward-looking statements are reasonable, we can give no assurance that these expectati ...

行业投资评级 - 多元金融行业评级为"增持"(维持) [1] 核心观点 - 7月ETF总资产规模环比增长8.1%，增速较6月的4.3%进一步提升，股票ETF规模环比提升4.6%，债券型ETF单月规模扩容超千亿 [4][11] - 竞争格局上，龙头集中度环比分化，CR5环比下滑、CR10环比提升 [4][11] - 新发产品上，股票ETF发行规模环比下滑，债券ETF新发规模突破25M1高峰 [4][11] - 政策动态方面，科创债ETF基金快速批量落地、规模突破千亿 [4][11] 总量结构 - 截至25M7末，全市场ETF资产净值合计46,547亿元，7月环比增长8.1%，份额27,502亿份，环比上升0.6% [5][12] - 股票型ETF资产净值合计31,722亿元，环比增加4.6%，占全部ETF比例68.2%，环比下滑2.3pct [5][12] - 债券型ETF规模创新高，资产净值达5126亿元，单月环比增长1287亿元、环比增长34%，占比提升2.1pct至11.0% [5][15] 竞争格局 - 25M7末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达44.0%、57.0%、78.2%，环比-0.5pct、-0.4pct、+0.5pct [6][18] - 前3名华夏、易方达、华泰柏瑞地位稳固，富国基金、海富通基金规模增长较快，排名较年初提升3名 [6][18] 新发产品 - 25M7股票ETF新发规模环比小幅下行，录得107亿元，规模超10亿元的产品为富国中证港股通科技ETF(11亿元) [7][22] - 科创债ETF批量发行，债券ETF总新发规模达到379亿元，超越25M1高峰 [7][22] 交投跟踪 - 25M7 ETF整体换手率提升19pct至65%，成交额提升至7.6万亿元 [23] - 25M7末ETF融资规模985亿元，环比+0.1%，占全市场融资余额比例5.0% [23] 政策动态 - 2025年7月首批10只科创债ETF上市，规模突破千亿元，采用T+0交易机制、实物申赎模式 [8][28] - 科创债ETF支持实物债券与ETF份额互换、做市商报价制度，提升交易灵活性 [8][28]

香港交易所（388） 更新报告 复苏动能强劲，聚焦成长与红利主线 ➢市场交易数据全面爆发：2025 年上半年，香港金融市场强劲复苏，多项 指标创历史新高。香港交易所表现突出，日均成交金额达 2402 亿港元，同 比大幅增长 118%，创下 2010 年以来同期新高。港股通平均每日成交金额 达 1109.6 亿港元，同比增长 195%，显示南下资金参与度显著提升。衍生 品市场也表现强劲，期货及期权日均成交量同比增长 11%，人民币货币期 货日均成交量同比增长 43%，人民币国际化进程加速。 ➢港股通及衍生品市场：港股通 25H1 平均每日成交金额达 1109.6 亿港 元，同比增长 195%，表明南下资金对港股市场的参与度显著提升。同时， 衍生品市场表现活跃，期货及期权日均成交量同比增长 11%，人民币货币 期货日均成交量同比增长 43%，反映出人民币国际化进程加速以及市场对 风险管理需求的增长。 ➢细分产品表现亮眼：ETF 市场在互联互通计划扩容和新产品持续上市的 推动下，25H1 每日成交金额攀升至 338 亿港元，同比增幅高达 184%。人民 币货币期货成交量大幅增长 43%，进一步巩固了香港作为全球最大 ...

（原标题：费率改革重塑公募基金：绩优人才「奔私」，产品「被动化」加速） 作者 | 王晗玉 编辑 | 黄绎达 公募行业越来越难留住优秀的基金经理了。 7月，基金公司二季报披露完毕，行业整体人才、管理规模双双创出新高的同时，基民继续撤离主动权 益基金，更多明星基金经理也加速离开这个行业。 7月17日，又一位知名基金经理离职。安信基金公告称，张翼飞因个人原因于7月15日离职，消息称其下 一程将加入私募行业。 这是今年第197位基金经理离开公募,而去年全年离任的基金经理有357位。 费率改革改变了昔日这个高薪行业"旱涝保收"的经营模式，而浮动费率下基金经理考核标准更细、更 严，也将导致后续一段时间公募市场上的主动型产品更加保守、趋同，一部分绩优者可能无法延续此前 的风格，转而奔向更灵活的其他资管领域。 风格被束缚，"钱景"不可期 从此前多位公募基金经理离职后的去向来看，进入资管机构或私募是主流选择。 在安信基金张翼飞离职之前，今年还有景顺长城鲍无可、华商基金周海栋、中欧基金曹名长等知名基金 经理均已宣布离职，其中多位被传将加入私募机构。此外，易方达基金张坤今年5月也从副总经理的高 管职位上卸任，其后专注于投资管理工作 ...