行业与公司 - 行业：美国利率市场[1] - 公司：高盛（Goldman Sachs & Co LLC）作为研究发布方[2] 核心观点与论据 利率市场定价动态 - 短期利率定价从鹰派转向鸽派，市场隐含终端利率接近3.00-3.25%（高盛经济学家基线预测）[1] - 当前市场定价仍略偏鹰派（预期年内3次降息），但衰退风险（30%概率）使下行风险更显著[1][8] - 2年期利率预期：若经济恶化，可能加速降息至2.75%以下（1年概率25%，2年概率40%）[8][11] 曲线形态分析 - 收益率曲线中段（5年期）估值过高，2s5s30s利差处于历史极端水平（接近零利率时期）[13][14] - 降息周期前曲线陡化规律：长端（10s30s）提前3个月开始陡化，短端（2s5s）临近降息时陡化[15][18] - 当前曲线陡化驱动因素：降息预期加速（1m/6m1m OIS平坦化）叠加终端利率下修（6m1m/2y1m）[16] 长期利率与风险溢价 - 长期收益率（10年期）偏高，但估值框架显示仍有进一步陡化空间[19] - 期限溢价上升主因债务可持续性担忧，而非周期性对冲需求（股票/债券相关性转负，但国债对冲效果弱于其他久期工具）[20][24] - 高盛年终预测：2年期收益率3.45%，10年期4.2%，即曲线陡化+长端稳定[20] 美联储政策与市场预期 - 市场未充分定价鸽派路径（终端利率未显著低于美联储3%长期预测）[24] - 若经济数据恶化，可能触发更激进降息预期，主导曲线形态变化[24] 其他重要细节 - 图表数据： - 3个月OIS远期曲线显示利率区间2.75%-4.5%（2025年7月-8月）[4][5] - 期权隐含概率显示深度降息（<2.75%）的2年概率从30%升至40%（4月30日 vs. 非农数据后）[12] - 方法论：通过回归分析量化曲线对降息速度、深度及长期利率的敏感性[16][23] 免责声明 - 研究由高盛FICC及股票部门联合发布，含合规披露信息（如分析师持仓限制、投行关系等）[27][29] - 适用范围：专业投资者（部分地区如韩国、新西兰限定）[30][34] 注：文档ID 3/10/17/21/25/44/50为重复文件标识符，未包含实质内容。