纪要涉及的行业或公司 * 本次纪要是一份高盛全球投资研究发布的宏观研究报告 内容涵盖全球宏观经济、央行政策、科技竞争、人工智能及全球股市展望 并非针对单一公司或行业的电话会议记录[1][5][21] 核心观点和论据 **G10央行政策：降息、按兵不动与可能的加息** * **美联储**：如期降息25个基点 但释放了鹰派信号 主席鲍威尔指出美国非农就业数据可能每月被高估约6万人 且就业下行风险增加 公司预计明年3月和6月将进行两次“正常化”降息 使终端利率达到3%-3.25%[2] * **加拿大央行与瑞士央行**：本周维持利率不变 预计加拿大央行将在未来几次会议上按兵不动 瑞士央行预计将维持0.0%的利率 因通胀预计将保持在目标范围内[3] * **澳大利亚央行**：本周维持利率不变但做出了显著的鹰派转向 预计在可预见的未来将保持政策利率不变 但如果1月通胀数据意外上行 最早可能在2月加息[3] * **欧洲央行、瑞典央行与挪威央行**：预计下周将跟随加拿大和澳大利亚央行的步伐 维持利率不变[4] * **英国央行**：预计将跟随美联储的步伐降息 鉴于英国具有挑战性的周期性前景 预计明年将保持宽松路径 公司已将3/6/12个月的欧元/英镑汇率预测上调至0.89/0.90/0.92[4][6] * **日本央行**：预计将在12月会议加息（此前预期为1月） 因届时可能已积累足够的企业薪资计划信息以确认薪资增长势头 但仅凭12月加息不足以结束日元疲软的表现[7] **美国就业市场风险** * 美国就业下行风险已经上升 这与公司的裁员追踪器信号一致[2] * 图表显示公司裁员追踪器及其组成部分的Z值 表明随着裁员持续增加 下行风险上升[8][9] **中美科技竞赛** * 两国政策制定者都在为赢得科技竞赛付出巨大努力[10] * 美国政府在半导体等领域加大介入力度 并依靠财政激励来促进稀土等敏感领域的国内生产和采购[10] * 中国政府采取全面且高度协调的方式来支持科技[10] * 这些政策努力在很大程度上已反映在领先的半导体制造和设备公司的股价中 但可能仍是西方稀土公司股价的关键驱动因素 并为亚洲科技公司带来重大机遇[10] **人工智能进展与疑虑** * AI相关投资增长依然强劲 根据台湾近期贸易数据 对美国的AI相关硬件出货持续增加 AI采用率自上一季度以来显著上升（但这主要反映了人口普查局调查问题的措辞变化）[10] * 在甲骨文令人失望的财报后 AI泡沫担忧持续存在 投资者正在剖析博通的业绩[11] * 公司认为目前尚未进入泡沫领域 但认为区域和风格多元化、另类分散化投资工具（如黄金、瑞士法郎、大宗商品套利和长期利率波动）以及选择性期权对冲作为尾部风险管理策略具有价值[11] **全球股市展望** * **美国**：预计未来几个月 暴露于中等收入消费者的股票将继续跑赢大盘 因为这类消费者的实际收入增长明年应会加速 但美国劳动力市场的健康状况构成关键风险[11] * **欧洲**：中国的出口驱动型增长战略可能给市场的某些领域带来压力 化工、汽车和基础资源行业最易受到中国竞争的影响 而中国制成品价格下降可能使消费和服务业的一些公司受益[11] * **亚洲**：预计稳健的增长、更低的政策利率和更弱的美元将利好股市 北亚股市（中国、日本和韩国）以及印度可能表现尤为出色[11] 其他重要内容 **关键经济与市场预测数据** * **经济增长**：预计全球2025年GDP增长2.8% 2026年增长2.8% 美国2025年增长2.1% 2026年增长2.5% 中国2025年增长5.0% 2026年增长4.8% 欧元区2025年增长1.5% 2026年增长1.3%[19] * **政策利率**：预计美国2025年底为3.63% 2026年底为3.13% 欧元区2025和2026年底均为2.00% 中国2025年底为1.40% 2026年底为1.20% 日本2025年底为0.75% 2026年底为1.00%[19] * **汇率预测**：欧元/美元3个月目标1.20 12个月目标1.25 美元/日元3个月目标150 12个月目标145 美元/人民币3个月目标6.95 12个月目标6.85[19] * **股市预测**：标普500指数2025年目标6800点 2026年目标7600点 对应每股收益分别为262美元和280美元 预期市盈率26倍[19] * **大宗商品**：布伦特原油3个月目标58美元/桶 12个月目标57美元/桶 黄金3个月目标4160美元/盎司 12个月目标4745美元/盎司[19] * **通胀与失业率**：预计美国2025年CPI为2.7% 失业率4.5% 2026年CPI为2.5% 失业率4.3% 预计欧元区2025年CPI为2.1% 失业率6.4% 2026年CPI为1.8% 失业率6.5%[19] **报告性质与来源** * 此报告为高盛“Top of Mind”旗舰月度出版物 深入探讨客户关注的宏观经济问题[21] * 报告还提及“Macro at a Glance”为每周宏观主题和最新预测的概览[27] * 报告包含大量合规披露声明 表明其为全球性研究产品 并说明了分发实体、潜在利益冲突及使用限制[29][32][36][39][45][52]

6 December 2025 | 12:50AM HKT Portfolio Strategy Research CHINA WEEKLY KICKSTART Markets gained 1%; French President Macron visited China; PSL resumed expansion to support government-led investment; Mixed PMIs in November MXCN/CSI300 gained 1.3%/1.0% this week, led by Materials/Insurance (+7.8%/+4.9%). President Xi met with French President Macron in Beijing on Dec 4. NFRA reduced capital charge on select equity investments for Chinese insurers. CSRC issued a consultation paper on the updated regulations fo ...