Arch Capital Group (ACGL) Q2 2025 Earnings Call July 30, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsNicolas Papadopoulo - CEOFrançois Morin - CFO & TreasurerElyse Greenspan - Managing DirectorAndrew Kligerman - Managing DirectorJosh Shanker - Managing DirectorAndrew Andersen - VP - Equity ResearchBrian Meredith - Managing DirectorMeyer Shields - Managing DirectorConference Call ParticipantsMichael Zaremski - MD & Senior Equity Research AnalystCave Montazeri - AnalystDavid Motemaden - MD & Senior Equity Research A ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净保费38亿美元，同比增长17%；承保收入6.25亿美元，同比下降13%，主要因2024年下半年巨灾活动损失 [6] - 全年税后运营收入35亿美元，平均普通股权益运营回报率18.9%；每股账面价值年末达53.11美元，同比增长13%，调整特殊股息后近24% [6][7] - 第四季度回购价值2400万美元股票；第四季度税后运营收入每股2.26美元，年化运营回报率16.7%，全年净收入回报率22.8% [8][18] - 季度整体非资本事故年综合比率79%，全年78.6%；季度当前事故年巨灾损失3.93亿美元，再保险和保险部门约60:40分配 [18] - 截至1月1日，净基础上单一事件、1/250年回报水平的高峰区自然巨灾可能最大损失（PML）升至有形股东权益的9.2%，低于内部限制 [19] - 2025年预计巨灾负荷占全年集团净赚保费的7% - 8%；季度承保收入含1.46亿美元有利上年发展，综合比率降3.5点 [19] - 全年运营现金流约67亿美元，同比增长16%；有效税率季度6.7%，全年8.2%，预计2025年16% - 18% [22] - 支付19亿美元普通股股息后，普通股股东权益200亿美元，债务加优先股与资本比率15.1% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 全年承保收入12亿美元，净保费超77亿美元；第四季度承保收入3.28亿美元 [10] - 季度有利上年发展主要在再保险短尾业务和抵押业务，因强治愈活动 [19][20] - 第四季度净保费增长部分源于收购业务贡献3.93亿美元，占保险部门季度环比保费增长27.1个百分点 [20] 保险业务 - 全年净保费69亿美元，同比增长17%，承保收入3.45亿美元；第四季度承保收入3000万美元 [11] - 收购业务影响指标，净保费贡献季度环比增长，使报告增长27.1点 [20] 抵押业务 - 第四季度承保收入2.67亿美元，连续多年承保收入超10亿美元 [13] - 美国抵押保险业务拖欠率12月略升至超2%，接近历史低点 [14] 投资业务 - 全年净投资收入近15亿美元，资产基础超400亿美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业损失估计显示，加州野火预计使公司净损失4.5 - 5.5亿美元 [5] - 再保险和保险市场费率和损失趋势因业务线而异，相互抵消 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司选择性向保险和再保险责任线、劳合社专业业务和财产巨灾再保险等领域配置资本，优化业务组合以达盈利目标 [9] - 有效周期管理是战略关键，赋予承保人灵活执行业务，不设生产目标限制，对低回报业务重新分配资本 [9] - 行业竞争中，公共D&O和网络领域费率下降，供应能力充足，公司关注业务盈利能力 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务市场条件有利，有增长机会，但竞争加剧，需保持有吸引力的利润率 [8][17] - 2025年公司预计巨灾负荷占全年净赚保费7% - 8%，虽有竞争但对业务发展有信心 [19][44] - 公司强大的承保文化、周期管理经验、资本管理能力和数据驱动发展，有助于应对市场变化，实现长期股东回报最大化 [17] 其他重要信息 - 公司提醒电话中部分声明为前瞻性声明，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 非GAAP财务指标的GAAP调整可在公司向SEC提交的报告中查看 [4] - 公司对加州野火受灾者表示同情，将履行保险责任帮助社区恢复重建 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：保险潜在损失率及再保险PML相关问题 - 保险潜在损失率方面，收购Mid Corp可能使损失率增加约1个点，此前损失率相对稳定 [25][26] - 再保险PML上升是因公司看好业务，认为回报有吸引力，1月1日有机会增加业务 [27] - 加州野火是重大损失，预计会影响全年费率，抑制市场热情 [29] 问题2：巨灾负荷指导及综合责任保险相关问题 - 巨灾负荷指导为7% - 8%，高于历史，部分因加州损失，也因Mid Corp & Entertainment收购增加负荷 [31] - 综合责任保险储备方面，公司对储备状况满意，未增加储备，认为当前费率能跟上甚至超过损失趋势，但会谨慎应对 [33][34] 问题3：MI储备释放及股票回购相关问题 - MI储备释放来自各业务板块，主要因前期储备的违约情况好转，损失未达预期，业务表现良好，利润率健康 [40][41] - 股票回购方面，公司会定期评估，若有过剩资本且股价合适，会进行回购 [43][44] 问题4：季度有利发展及竞争压力相关问题 - 再保险季度有利发展主要来自财产巨灾和非巨灾业务，短尾业务居多 [51] - 竞争压力主要体现在公共D&O和网络领域，费率下降明显 [53] 问题5：伤亡再保险及保险业务损失率相关问题 - 伤亡再保险增长是因公司此前业务占比低，选择有专业能力的承保人合作，实现选择性增长 [64][65] - 保险业务当前事故年损失率增加，部分因收购业务，部分因业务线应对费率环境变化，如网络和D&O等专业线费率下降 [67][68] 问题6：E&S伤亡业务及市场情况相关问题 - E&S伤亡业务主要在中高超额层，市场因大额损失调整，公司有经验，能选择性获取业务，且费率有两位数增长 [73][76] - 公司不担心高超额层伤亡业务失控，因市场调整使损失率更稳定，价格充足性提高 [79][80] 问题7：现金流及业务吸引力相关问题 - 伤亡再保险供应充足，公司更看好E&S初级市场，因有专业优势，但也会支持再保险团队的优质合作方 [84][85] 问题8：MidCorp整合及PML相关问题 - MidCorp整合按计划进行，业务符合预期，财产和责任方面有两位数费率增长 [87][88] - 公司对聚合条约暴露有限，野火损失对P&L影响不大 [91][94] 问题9：伦敦专业市场及再保险业务下降原因相关问题 - 伦敦专业市场虽竞争增加、费率趋平，但公司业务规模增长，受益于市场整合，有业务选择优势 [100][101] - 再保险业务第四季度下降主要因对网络业务有负面看法，部分合同情况变化 [103] 问题10：2025年保险业务再保险购买及MidCorp损失率相关问题 - 保险业务再保险购买因MidCorp业务调整，公司将其转移至Arch管理框架，保留了业务价值 [106][107] - MidCorp业务巨灾暴露主要在次要时期，整合后预期与传统业务损失率差异不大 [110][111] 问题11：关税影响、GL损失趋势及结构化交易机会相关问题 - 关税目前对公司业务无重大影响，但可能影响贸易，对煤炭快速投资有潜在影响，需进一步观察 [114][115] - GL损失趋势方面，超额业务为12% - 14%，初级E&S低限额伤亡业务约5% - 6% [116] - 结构化交易机会难以预测，公司有机会且符合条件时会参与，目前市场情况不明 [117][118] 问题12：巨灾负荷及MidCorp相关指标问题 - 7% - 8%的巨灾负荷是年初预期，未反映额外情况，实际可能因巨灾情况变化 [125][126] - MidCorp预计整合后运行在低90s综合比率，但需时间，预计与传统Arch损失率相近 [127][130]