劳动力市场 - 上周新申领失业救济金人数降至三年来的最低水平 [1] - 该数据表明，在今年前11个月，经济避免了大规模裁员潮 [1]

核心观点 - 本月联邦政府工作人员提交的首次失业救济申请数量激增 [1]

估值指标分析 - 席勒周期调整市盈率（CAPE）目前处于40倍，为互联网泡沫以来的最高水平[4] - 传统市盈率（P/E）约为28倍，远高于历史平均水平[5] - 远期市盈率约为22倍，同样高于历史平均水平[6] - 2014年席勒CAPE为26倍，但基于未来10年实际盈利的“已实现CAPE”约为17倍，与长期平均水平一致[8][9] - 理想的估值模型应考虑多年未来盈利，但实际操作中预测未来盈利存在困难[3] 宏观经济数据 - 8月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.9%，接近2021年3月以来的最低水平[13] - 8月个人消费支出环比增长0.3%，达到创纪录的21.11万亿美元年化速率[14] - 8月非国防资本财（不含飞机）订单增长0.6%，达到767亿美元[15] - 截至9月20日当周，首次申请失业救济人数降至21.8万，持续申领人数降至193万[16][17] - 9月抵押贷款利率从6.26%上升至6.30%，但购房和再融资申请同比分别增长18%和42%[18] 行业与市场活动 - 8月成屋销售年化率为400万套，中位售价同比上涨2.0%至422,600美元[19][20] - 8月新屋销售飙升20.5%，年化率达到80万套[20] - 上周办公室峰值占用率为65.4%，奥斯汀达到84.9%的疫情后单日新高[21] - 标普全球9月PMI显示增长从7月峰值放缓，企业招聘活动减少，定价能力减弱[21] - 44个州的三个月经济指数增长，37个州的单月指数增长[22] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测第三季度实际GDP增长3.9%[22] 消费与需求趋势 - 截至2025年9月16日，大通消费者卡支出同比增长2.9%[18] - 美银数据显示，截至9月20日当周，家庭总卡支出同比增长1.8%，剔除电子产品后增长1.6%[18] - 全国普通汽油均价降至每加仑3.15美元[18] - 消费者信心小幅下降，但持有较多股票消费者的信心保持稳定[18] - 需求保持积极，健康的消费者和企业资产负债表提供支撑[24] 经济前景总结 - 经济增速从早期周期的高位正常化，增长正在降温[25] - 企业通过战略裁员和AI设备投资调整成本结构，产生正经营杠杆[27] - 在经济增长放缓的背景下，适度的销售增长转化为强劲的盈利增长[27] - 硬经济数据持续保持强劲，尽管软调查数据相对疲弱[26] - 盈利前景乐观，对多年盈利增长的预期支撑股市长期展望[23]

就业市场状况 - 认为工作“难找”的消费者比例从189%上升至20% 为2021年初以来的最高水平 [1] - 失业救济金首次申领人数在8月略有增加 并接近5月份的水平 [5] - 近17%的劳动力因被全职雇主解雇而被迫从事兼职工作 [5] 就业数据趋势 - 7月职位空缺减少176,000个 而6月减少了355,000个 [2] - 世界大型企业联合会就业趋势指数的八个组成部分中 有六个在7月和8月均为负值 这是自2024年11月以来的首次 [6] 影响因素 - 前总统特朗普强硬的移民立场减少了工人数量 [2] - 经济学家指出关税压力预计会加剧 可能推高通胀、减少消费 从而抑制经济活动并削弱未来的招聘 [2][3] - 尽管裁员和失业率保持在低位 但商业活动正明显放缓 反映出商业信心水平疲软 [3][6] 小型企业困境 - 目前有32%的小型企业报告无法填补职位空缺 该比例较7月的33%和6月的36%略有下降 [3]

市场动态 - 盘前期货小幅上涨 但低于经济数据发布前水平 今日开盘前将迎来多家公司一季度财报 包括部分"Mag 7"公司将在收盘后公布业绩 [1] - 标普制造业PMI预计微降至50.6 仍高于荣枯线 ISM制造业指数预计进一步下滑至47.8% 低于前值49.0% [9] - 3月建筑支出预计环比下降0.5个百分点 从2月的+0.7%降至+0.2% [10] 就业数据 - 上周初请失业金人数达24.1万 远超预期的22.5万 创今年2月第三周以来新高 [2][3] - 持续申领失业金人数突破190万至191.6万 为2021年11月以来最高水平 但需观察后续是否会被下修 [4] 公司财报 礼来(LLY) - 一季度每股收益3.34美元 低于预期的3.52美元(-5%) 营收127.3亿美元超预期0.8% 减肥药Mounjaro销售额达38.4亿美元 股价下跌4.7% [5] 麦当劳(MCD) - 每股收益2.67美元超预期3美分 营收59.6亿美元低于预期2.12% 同店销售额跌至5年低点 股价下跌2% [6] CVS健康(CVS) - 每股收益2.25美元大幅超预期31.6% 营收945.9亿美元超预期1.76% 股价上涨8.7% 年内累计涨幅达48% [7] Wayfair(W) - 每股收益0.10美元 大幅扭转预期的-0.18美元(+155%) 营收27.3亿美元超预期0.7% 股价上涨6% 但年内仍下跌32% [8] 即将公布财报 - 今日盘后将公布亚马逊(AMZN)和苹果(AAPL)财报 另有万事达(MA)、安进(AMGN)和Twilio(TWLO)等公司业绩 [11]