Ladder Capital (NYSE:LADR) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Company ParticipantsBrian Harris - CEOGabe Poggi - Managing DirectorPamela McCormack - PresidentPaul Miceli - CFOConference Call ParticipantsJade Rahmani - Managing Director and Equity Research AnalystSteve Delaney - Managing Director and Senior Equity Research AnalystTimothy D'Agostino - Equity Research AnalystOperatorGood morning, and welcome to Ladder Capital Corp's earnings call for the fourth quarter of 2025. As a reminder, ...

Ladder Capital (NYSE:LADR) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 10:00 AM ET Company ParticipantsBrian Harris - CEOGabe Poggi - Managing DirectorPamela McCormack - PresidentPaul Miceli - CFOConference Call ParticipantsJade Rahmani - Managing Director and Equity Research AnalystSteve Delaney - Managing Director and Senior Equity Research AnalystTimothy D'Agostino - Equity Research AnalystOperatorGood morning, and welcome to Ladder Capital Corp's earnings call for the fourth quarter of 2025. As a reminder, ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司产生可分配收益2140万美元或每股0.17美元 若调整一笔先前已计提的500万美元已实现贷款损失 则第四季度收益为2640万美元或每股0.21美元 [3] - 2025年全年公司产生可分配收益1.099亿美元 实现了7.1%的股本回报率 [3] - 截至2025年底 公司未折旧每股账面价值为13.69美元 其中扣除了每股0.37美元的CECL准备金 [16] - 第四季度净利息收入环比有所下降 部分原因是大量新发放的贷款在12月底才完成放款 相关利息收入将在2026年第一季度体现 [42][43] - 2025年全年股息覆盖率达到96% 若剔除贷款核销影响 [17] - 截至2025年底 公司调整后的杠杆率为2.0倍 流动性为6.08亿美元 [4][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **贷款组合**：2025年全年新发放贷款14亿美元 为2021年以来最高年度发放量 下半年尤其强劲 新发放贷款近9.5亿美元 是三年多来最好的两个季度表现 [5] - **贷款组合**：第四季度单季新发放贷款超过4.3亿美元 加权平均利差为340个基点 截至年底贷款组合总额为22亿美元 占总资产的42% [6] - **贷款组合**：截至年底贷款组合加权平均收益率为7.8% 有四笔总额为1.297亿美元的贷款处于非应计状态 占总资产的2.5% [18] - **证券组合**：第四季度收购了4.13亿美元主要为AAA评级的商业房地产证券 截至年底证券组合总额为21亿美元 占总资产的39% [8] - **证券组合**：截至年底证券组合加权平均收益率为5.3% 其中99%为投资级评级 97%为AAA评级 [20] - **房地产组合**：价值9.66亿美元的房地产组合在2025年表现稳定 第四季度产生1480万美元净营业收入 全年产生5730万美元净营业收入 [9] - **房地产组合**：该组合包括149处净租赁物业 平均租期为6.7年 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **办公室贷款敞口**：截至年底 办公室贷款敞口从占总资产的14%下降至11% [6] - **办公室投资**：尽管整体敞口减少 但公司选择性进行了新的投资 2025年新增三笔总额6800万美元的贷款 由近期收购的办公物业担保 [6] - **办公室投资**：公司还投资2580万美元获得曼哈顿一处66.7万平方英尺办公物业的20%非控股权益 [7] - **非应计贷款处置**：年末后 公司通过止赎方式解决了一笔账面价值6100万美元的非应计贷款 该贷款由纽约市哈莱姆区一处158单元的多户住宅组合担保 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司成为唯一一家获得投资级评级的商业抵押贷款REIT 穆迪和惠誉均给予投资级评级 标普在2026年1月将评级上调至BB+ [4][13] - 公司强调其差异化的投资主张：投资级、内部管理、管理层和董事会持有上市公司超过11%的股份、由高级担保资产组成的投资组合、以及以无担保债务为主且杠杆保守（2-3倍）的资本结构 [10] - 2025年7月 公司首次发行了5亿美元投资级无担保债券 票面利率5.5% 发行时利差为167个基点 获得超过5.5倍的超额认购 [14] - 公司计划在2026年通过增加贷款发放来推动增长 以提高回报、支持股息增长并创造股东价值 同时保持资产负债表纪律 [12] - 公司认为其定位独特 专注于单笔8000万至1亿美元左右的贷款规模 这个规模对管道贷款来说太大 对单一资产贷款来说太小 对区域性银行来说也太大 但正好适合公司 [71] - 公司认为私人信贷领域主要由大型资产管理公司控制 其中大多数并不与公司直接竞争 [78] - 公司表示已完全转为进攻态势 计划从持有国债和AAA证券转向增加贷款发放、房地产所有权以及证券化资本市场活动 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年初市场波动加剧 但公司不计划因此改变策略 认为波动反而可能带来机会 [28][30] - 商业房地产市场活动改善 势头已延续至2026年 年初已关闭超过2.5亿美元新贷款 并有超过4.5亿美元贷款在申请和交割中 [8] - 证券组合预计将继续经历强劲的提前还款 因为资本市场对商业抵押贷款再融资更加积极 且发行人因AAA级证券去杠杆而行使清理赎回权 [25] - 公司认为其多元化的投资组合经受住了利率快速上升的考验 过去几年稳定的账面价值验证了其信贷能力和多管齐下的资本配置方法 [26] - 随着投资级故事获得更多关注 公司股息收益率相对于其他具有可比信用评级的投资级REITs有收窄的潜力 [18] 其他重要信息 - 公司拥有8.5亿美元的无担保循环信贷额度 并可选择通过增额条款将其扩大至12.5亿美元 近期已获得4亿美元的额外承诺 预计在本季度晚些时候完成增额 [4] - 截至年底 公司71%的债务为无担保债务 81%的资产未设押 [10] - 第四季度公司宣布每股0.23美元的股息 已于2026年1月15日支付 [17] - 第四季度公司以加权平均股价10.57美元回购了92.8万美元普通股 全年以加权平均股价10.60美元回购了1020万美元普通股 [16][17] - 截至2025年12月31日 股票回购计划中仍有9060万美元额度未使用 [17] - 公司的CECL准备金保持稳定 为4700万美元或每股0.37美元 管理层认为该水平足以覆盖贷款组合中的任何潜在损失 [19][20] - 2025年下半年资产基础增长了16% 第四季度增长了10% 但被2024年17亿美元和2025年6.08亿美元的贷款大额还款部分抵消 [22] - 2025年公司成功将资本从国债重新配置到AAA级证券 持仓增加了90%以上 达到21亿美元 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于2026年初市场波动和AI相关资本支出等因素，公司是否计划采取不同策略？ - 管理层表示不计划因市场波动而改变策略 认为年初利差收紧是常见现象 且公司不受AI和数据中心热潮的过度影响 反而波动可能带来机会 因为投资者可能寻求基于实体资产的安全股息 [28][29][30] 问题: 在当前资本结构下，公司认为可实现怎样的ROE？贷款组合规模年底预计达到多少？是否计划增长房地产权益组合？ - 管理层预计股本回报率可达9%-10% 若管道贷款业务复苏则可能更高 [34][36] - 管理层预计到年底可将投资组合规模提升至略高于60亿美元 [32] - 管理层计划增长房地产权益组合 但会保持选择性 主要投资于估值已重置的资产 [31] 问题: 第四季度净利息收入环比下降的原因是什么？是否与贷款发放时间有关？ - 管理层确认部分原因是第四季度发放的许多贷款在12月底才放款 相关利息收入将在2026年第一季度确认 [42][43] - 另一个原因是高利率贷款的提前还款 但公司乐于看到这些贷款结清 且对寻找合适的新贷款投资机会没有太大困难 [43][44] 问题: 行业在过去几年桥接贷款损失惨重，公司从中学到了什么？未来如何确保桥接贷款质量？ - 管理层认为行业损失是零利率环境下的低资本化率和利率快速上升的致命组合所致 叠加居家办公趋势的影响 [52][53] - 公司自身损失相对微小 但管理层仍认为不可接受 主要教训包括：对有大工会和高犯罪率的大城市要更加谨慎；对竞争对手持有3年后再融资的桥接贷款要非常谨慎 [60][61] - 管理层强调桥接贷款本身并非贬义词 关键在于审慎的承销标准 [62] 问题: 随着区域性银行重返市场，竞争格局如何？公司如何看待2026年的竞争？ - 管理层认为银行竞争确实在回归 但更多集中在建设贷款领域 而公司擅长为租赁完成的新物业提供再融资 [67] - 银行在桥接贷款方面竞争不强 保险机构有一定竞争 但许多过去的竞争对手因亏损和估值问题规模已永久性缩小 [69][70] - 公司认为其专注的8000万至1亿美元贷款规模是市场空白点 竞争环境有利 [71] - 管道贷款业务目前仍较疲软 但预计随着物业从衰退中走出 现金流稳定在更高水平 该业务将复苏 [73][74]