苹果公司（Apple）投资前景分析 核心观点 - 尽管面临内存成本上升、全玻璃iPhone前景不佳等负面消息，Deepwater Asset Management管理合伙人Gene Munster仍看好苹果，认为股价被低估，未来12个月表现强劲 [1][2][3] 产品与定价策略 - 内存成本上升可能导致iPhone 18价格上涨 [1] - 价格上涨可能有助于提升苹果营收增长，且对需求影响有限 [2] - 苹果预计将迎来强劲的iPhone升级周期，推动未来几个季度销量增长 [2] 行业趋势与增长机遇 - 预计2027年中后期开始，由个性化AI驱动的消费硬件大规模升级周期将持续数年 [2][3] - 该周期基于设备端推理，将惠及苹果及其他硬件制造商 [3] 估值与增长矛盾 - 苹果当前股价约为35倍远期市盈率，但增长正在放缓 [3] - 2027财年当前升级周期成熟后，营收增长预计回落至个位数 [3] - 第四季度指引已显示放缓迹象，营收增长9%至11%，低于第三季度的16% [3] - 苹果是“七巨头”中除特斯拉外增长最慢的公司，但估值倍数最高 [3] - 对比其他巨头：Meta增长超20%对应约19倍市盈率，Alphabet为18倍，亚马逊23倍，微软25倍，苹果为35倍 [3] AI战略与竞争劣势 - 苹果在AI竞赛中落后，采取外包策略 [4] - 新版Siri运行于谷歌的Gemini模型，苹果每年支付约10亿美元 [4] - 微软、Alphabet、亚马逊均能通过云平台变现，而苹果从直接竞争对手处租用AI能力，缺乏明确盈利路径 [4] 营收结构风险 - 苹果对iPhone营收的依赖仍是最大弱点，iPhone贡献近一半销售额 [5] - 其他硬件品类增长乏力：Mac占销售额9.5%，五年年均增长仅3.3%，过去12个月几乎零增长 [5] - iPad占销售额5.5%，销量仍低于疫情前水平 [5] - 可穿戴设备、家居及配件占销售额略超7%，今年仅增长2%，第一季度曾下降2.2% [5] - 若iPhone需求放缓，其他硬件品类规模不足且增速不够，无法弥补缺口 [5]