涉及的行业与公司 * **行业**：全球大宗商品，具体为**铀（核燃料）行业**[1] * **公司/实体**：提及了铀矿生产商（如哈萨克斯坦的KAP、尼日尔的Arlit矿、纳米比亚的Langer Heinrich矿）、铀投资基金（Sprott Physical Uranium Trust, SPUT）、核电项目开发商（如Kairos Power, TerraPower, X-energy）以及各国公用事业公司[1][4][13] 核心观点与论据 * **价格展望显著上调**：公司更新供需模型，将12个月价格目标从之前的牛市情景（125美元/磅）调整为新的基准情景，预计价格将在12个月内达到**125美元/磅**，并预计到2027年平均价格将升至**131美元/磅**[1][2] * **近期价格上涨驱动因素**：年初至今铀价上涨**12%**，同比上涨**30%**，主要受过去3-6个月投机性和公用事业需求回归推动[1] 近期几周的价格飙升（突破100美元/磅后回落至91美元/磅）主要由投机活动推动，SPUT在去年筹集了**7.72亿美元**并购买了近**900万磅**铀（占现货交易量的**16%**），今年1月又筹集了**4.35亿美元**[2] * **供应趋紧**：下调了哈萨克斯坦（基于KAP的指引）和非洲（尼日尔Arlit矿今年可能闲置，纳米比亚Langer Heinrich矿产量略降）的矿山供应预期[4] 预计2026年全球铀供应同比增加**1160万磅**（此前预测为增加1700万磅），总矿山供应量预计达到**1.75亿磅**[5] * **需求增长强劲**：预计2026年公用事业总需求将接近**1.94亿磅**，同比增加**1700万磅**[5][13] 需求增长源于全球**13座**新反应堆计划在今年投入商业运行（其中中国6座），以及美国多个核电项目重启和新建（如Palisades、杜安阿诺德、三哩岛电站重启，Kairos Power小堆建设等）[13] * **供需缺口与次级供应萎缩**：预计2026年供需存在显著缺口，需依赖次级供应填补，但次级供应将持续萎缩且未来无法平衡市场[5] 供需平衡表（图5）显示，2026年总生产与公用事业需求之间的缺口为**-1900万磅**，考虑次级供应后的总供需隐含缺口为**-1100万磅**[17] * **现货与长期合同价差**：当前现货价格稳定在**90多美元/磅**，对**88美元/磅**的长期合同价存在溢价，价差在波动时期会扩大，预计未来两年现货价格将在**100美元以上**波动，而长期合同价格将继续上涨[3] * **公用事业采购行为**：过去两年公用事业采购和置换率相对较低，2025年现货市场交易量**5600万磅**（剔除SPUT购买的900万磅后与2024年的**4700万磅**持平），远低于五年平均水平，预计未来几年随着新燃料采购需求，公用事业需求将更高量回归[12] * **核燃料市场中期紧张**：尽管有积极因素（如美国能源部向浓缩商拨款**27亿美元**，计划吸引**500亿美元**建设核创新园区），但新产能建设更可能在2030年左右上线，导致未来几年核燃料循环市场非常紧张[15] * **替代燃料影响有限**：尽管铀价上涨引发了对MOX燃料、贫铀等替代燃料的讨论，但其在铀平衡和需求中的份额可能上限为**10%**，对现有及新核电站的铀需求影响有限[16] 其他重要内容 * **价格历史与波动性**：两年前铀价曾突破100美元/磅，随后一年跌至**60美元/磅**，公司当时认为这是做多的良机，自2025年夏季以来现货价格持续上涨[3] 近期价格波动部分也可用与天然气价格和基本金属涨势的相关性来解释[2] * **行业活动与关注点**：在近期参加的核能融资峰会上，核燃料价格、劳动力可用性和资本要求被广泛讨论为风险因素[15] * **数据来源与图表参考**：报告中引用了UxC、Platts、Energy Intelligence等数据源，并包含多个图表展示价格展望、月度核燃料价格、现货与长期合同价差以及详细的全球铀供需平衡预测（图1至图5）[11][15][17]