报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年初以来中国生物科技和制药类股票价格飙升恒生医疗保健指数年初至今上涨约40% 主要受一系列重大授权交易推动 [1] - 投资者对股价上涨驱动因素看法相似 多认为是宏观环境变化所致 美国政策不稳定 多年超配美股以及对美国例外论的质疑使部分投资者抛售美元资产 转向其他货币资产 且美国医疗市场不确定性大 而中国医疗改革措施大多已实施并被市场消化 药物管线也是多年积累的结果 并非短期形成 [2] - 投资者对授权交易看法不一 部分投资者视其为一次性事件 对公司估值倍数持保留态度 对可持续性持谨慎态度 少数投资者担心股价上涨公司的潜在股权融资问题 也有人好奇除ADC和双特异性抗体外 下一波授权交易的驱动药物类别 更乐观的投资者认为中国生物科技和制药公司将有持续的海外授权交易 但也关注单一公司交易的连续性 还有投资者期望已授权产品能带来稳定许可费收入 相信多数公司将在美国实现销售收入并逐渐成为跨国公司 [3] - 基金经理投资策略不同 错过近期上涨行情的多面手希望参与该行业 认为生物技术/制药公司能在关税战中提供避风港 且医疗行业过去几年表现滞后 CXO也受其关注 多头不担心当前估值上升 关注海外发展潜力 期望估值差异趋势延续 空头多为医疗专家 计划此时获利了结 部分投资者偏好有稳定股息支付和收入增长能力的医疗落后股 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业概述 - 2025年初以来中国生物科技和制药类股票价格飙升 恒生医疗保健指数年初至今上涨约40% 受一系列重大授权交易支持 [1] 投资者对股价上涨驱动因素的看法 - 投资者多将上涨归因于宏观环境变化 美国政策不稳定 多年超配美股以及对美国例外论的质疑使部分投资者抛售美元资产 转向其他货币资产 美国医疗市场因人事任命和改革提案存在不确定性 而中国医疗改革措施大多已实施并被市场消化 药物管线是多年积累的结果 [2] 投资者对授权交易的看法 - 部分投资者视授权交易为一次性事件 拒绝给予公司估值倍数 仅将预付款加入总市值 对可持续性持谨慎态度 [3] - 少数投资者担心股价上涨公司因许可收入可能不一致而进行潜在股权融资 有人好奇下一波授权交易的驱动药物类别 [3] - 更乐观的投资者认为中国生物科技和制药公司将有持续的海外授权交易 但关注单一公司交易的连续性 [3] - 部分投资者期望已授权产品能带来稳定许可费收入 相信多数公司将在美国实现销售收入并逐渐成为跨国公司 [3] 基金经理的投资策略 - 错过近期上涨行情的多面手希望参与该行业 认为生物技术/制药公司能在关税战中提供避风港 且医疗行业过去几年表现滞后 CXO也受其关注 [4] - 多头不担心当前估值上升 关注海外发展潜力 期望估值差异趋势延续 [4] - 空头多为医疗专家 计划此时获利了结 部分投资者偏好有稳定股息支付和收入增长能力的医疗落后股 [4]