Vendor managed inventory (VMI)

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Distribution Solutions Group (DSGR) FY Conference Transcript
2025-06-12 21:35
纪要涉及的行业和公司 - **行业**:专业分销行业 - **公司**:DSG,由Lawson Products、Jexpro Services和TestEquity三家公司于2022年初合并而成 [2] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - **营收规模**:合并后DSG预计营收约20亿美元,TestEquity约占40%,Jexpro Services约占25%,Lawson约占35 - 40% [1][3] - **客户与产品**:服务超20万客户,提供超70万种SKU产品 [4] - **EBITDA**:过去12个月调整后EBITDA为9.7%,波动在9 - 10% [3] - **客户留存率**:整体营收留存率处于低90%区间,Jexpro Services客户留存率处于高90%区间 [17] - **收购情况**:过去三年部署超6亿美元资本进行收购,平均收购价约8.5倍,2024年完成5次收购 [18][19] 各垂直业务情况 - **Lawson Products**:专注MRO,有近925名销售代表,过去12个月营收超7亿美元,产品平均单价1.22美元,买家多为设施经理等,产品毛利率约70%,40%产品为自有品牌 [24][25][13] - **Jexpro Services**:是世界级的C类零件供应链提供商,服务六个终端市场,70%产品按客户规格制造,运营利润率在12 - 14% [26][27][37] - **TestEquity**:约占营收40%,20%业务为测试测量,80%为电子生产供应,运营利润率约7% [27][29][37] 公司优势与价值 - **高附加值服务**:提供高水平服务、技术专长,深入了解客户需求,客户留存率高 [5][12][17] - **产品优势**:Lawson部分产品为自有品牌,性能好、安全性高、使用寿命长 [13][14] - **协同效应**:三个垂直业务可相互补充,存在交叉销售机会 [16] 宏观环境利好 - **劳动力支持**:在劳动力市场紧张的情况下,为客户提供劳动力支持,创造价值 [20][21] - **制造业回流**:支持美国制造业回流,约85%营收来自北美 [22] - **科技发展**:科技发展使电子元件需求增加,公司产品可满足相关制造商需求 [23] 财务与资本管理 - **现金流与杠杆**:创造大量自由现金流,用于有机增长和收购,目前杠杆率在3 - 4倍之间 [31][32][53] - **资本分配**:三个垂直业务独立运营,管理层围绕销售、EBITDA和营运资金效率激励,竞争获取资本 [33][34] - **收购渠道**:通过并购团队、管理层和LKCM获取收购机会,收购管道持续强劲 [36] 未来目标 - **营收目标**:从20亿美元增长到33亿美元,一半靠收购,一半靠有机增长(中个位数增长) [44] - **EBITDA目标**:从2亿美元增长到4.5亿美元,利润率达13.5% [45] 其他重要但可能被忽略的内容 - **投资者日目标**:2023年9月投资者日提出营收和EBITDA目标,目前未改变 [44][45] - **市场误解**:市场可能未充分理解公司现金流创造能力和快速去杠杆能力 [46][47] - **股权结构与资金期限**:LKCM持有约78%股份,通过多个基金持有,部分为常青基金,部分基金有到期日但不会大量股票上市 [18][50][51] - **Lawson业务拓展**:Lawson有12个产品类别,平均客户购买不到3个类别,正努力扩大客户钱包份额 [57]