财务数据和关键指标变化 - 第一季度总投资收入为3540万美元，净投资收入为1560万美元，而2024年第四季度分别为3380万美元和1460万美元 [5][18] - 总投资组合公允价值为10亿美元，较2024年第四季度的10.8亿美元下降6.7%，较去年同期的10.2亿美元下降1.2% [17] - 第一季度末净资产为5.033亿美元，较2024年第四季度末的5.149亿美元有所减少；每股净资产为13.48美元，较2024年第四季度末的13.79美元下降2.2% [17] - 债务组合第一季度美元加权平均年化收益率为15.4%，2024年第四季度为14.7%，去年同期为17.4% [18] - 第一季度总运营费用为1980万美元，高于2024年第四季度的1920万美元 [19] - 第一季度实现投资净收益610万美元，而2024年第四季度投资实现净亏损290万美元 [19] - 第一季度末杠杆率和资产覆盖率分别为0.99倍和2.01倍，2024年第四季度末分别为1.08倍和1.92倍 [20] - 第一季度有三笔预付款总计7190万美元，计划摊销370万美元 [18] - 截至2025年3月31日，总可用流动性为3.154亿美元，借款能力为2.97亿美元 [20] - 总无担保票据（包括小额债券）从2.473亿美元增至2.643亿美元 [21] - 截至2025年3月31日，未偿还承诺总额为1.622亿美元，其中1.328亿美元用于为投资组合公司提供债务融资，2940万美元用于为与CADMA的合资企业提供股权融资 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度对现有投资组合公司进行了三笔投资，代表着5070万美元的已发放贷款 [6][16] - 贷款组合几乎完全由第一留置权优先担保贷款组成，97%为浮动利率资产 [17][18] - 截至2025年3月31日，有两笔贷款处于非应计状态，分别是Mingle Healthcare和Snagajob，它们合计占总投资组合公允价值的0.5% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业数据显示，中位数和后期交易规模下降，医疗保健贷款业务放缓 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在当前市场环境下专注于优化投资组合，增强发起渠道，坚持严格的承销实践 [5] - 2025年剩余时间，Runway Growth Capital寻求总贷款规模在3000万美元至1.5亿美元之间的业务，理想情况下对BDC的分配保持在2000万美元至4500万美元之间，以进一步分散BDC的投资组合 [6] - 公司认为自身有能力获取非赞助交易，且完成与BC Partners的合并后平台得到扩展，这使其在优化投资组合方面具有优势 [15] - 行业方面，2021年VC基金筹集资金达到前所未有的水平，2023 - 2024年风险投资和成长型股权公司筹资环境放缓，目前市场情绪开始转变，公司需展示增长以吸引投资或实现成功退出 [10][11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度通常是季节性较慢的时期，且公司在评估实践中具有选择性，随着与BC Partners合并完成，平台和机会将扩大，但不预期投资组合会立即增长，公司有充足的流动性，会在合适的投资机会出现时采取行动 [6] - 预计2025年交易活动将较为平淡，但未来公司需要非稀释性增长资本以成为潜在并购或IPO的有吸引力目标 [13] - 公司认为自身处于有利地位，能够在未来几个季度优化投资组合，展示BDC下一阶段的核心盈利动力 [15] - 公司相信有足够的流动性来为现有未偿还承诺、选择性的投资组合增长和潜在的股票回购提供资金 [21] 其他重要信息 - 2025年5月7日，董事会批准了一项2500万美元的新股票回购计划，将于2026年5月7日到期 [22] - 2025年5月7日，董事会宣布第二季度常规股息为每股0.33美元，以及每股0.02美元的补充股息 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：幻灯片7中提到中位数和后期交易规模下降以及医疗保健贷款放缓的情况，能否进一步说明这是新的发展趋势还是有更大的因素在起作用，以及为何提及此内容 - 回答：这些数据来自行业报告，第一季度整体较为疲软、缓慢和谨慎，这推动了这些结果。医疗保健仍是公司关注的三个核心垂直领域之一，近期技术领域有更多有趣的项目，同时公司会关注潜在行政命令对药品价格的影响 [26][27][28] 问题2：第一季度活动中近70%是再融资，目前管道中的新增、再融资和新机会情况如何 - 回答：以Autobooks的交易为例，由于第一季度市场动荡，收购谈判时间延长，导致交易推迟到第二季度。市场有交易需求，但各方都在确保合适的结构和定价 [29][31] 问题3：合资企业近期是否有投资活动 - 回答：合资企业的投资活动仍然较为平淡，整体环境和公司的信贷方法较为谨慎，合资企业也受到同样的影响 [32] 问题4：净投资收入（NII）季度环比有所增加，但第二季度宣布的补充股息低于第一季度，如何解释这一情况以及如何看待投资组合的盈利动力 - 回答：3月公司宣布了修订后的股息政策，将基本股息重新设定为每股0.33美元，补充股息最高可达NII的50%。公司倾向于建立每股资产净值（NAV）而非增加股息，因为市场未对股息给予足够认可。公司对投资组合的核心盈利动力有信心，能够覆盖基本股息，补充股息将继续以最高50%为目标，但不一定每季度都是50% [35][36][37] 问题5：假设基本利率稳定，第一季度每股NII为0.42美元是否能完全反映持续的动态，是否有一次性因素 - 回答：公司对投资组合的盈利动力有信心，能够覆盖基本股息。NII会因投资组合的增长或预付款相关收入的加速而季度波动 [39] 问题6：传统私人信贷领域对借款人友好，利差普遍较窄，市场失衡，但公司提到私人债务资本需求改善，这对管道中的趋势与一年前相比有何影响 - 回答：公司看到管道结构和机会有所改善，从贷款价值比来看，借款人对杠杆的要求降低，契约的数量和质量得到维持，公司认为在经济和结构保护方面处于有利地位 [42][43][44] 问题7：在人工智能领域，公司对哪些类型的公司有投资吸引力 - 回答：公司通常寻找更成熟、规模较大、有可观收入且烧钱率不高的企业，很多早期阶段的公司还不够成熟，不适合贷款，但公司对人工智能领域有兴趣，例如投资组合中的Interactions公司 [45] 问题8：对于公司感兴趣的较大、更成熟的人工智能公司，交易需求巨大，该领域的条款和风险调整后回报是否有吸引力 - 回答：市场上热门领域会有人追逐交易，但公司会坚持自身策略，不会过早进入早期阶段的投资 [47][48] 问题9：医疗保健是公司第二大投资领域，美国国立卫生研究院（NIH）和美国食品药品监督管理局（FDA）的削减对交易情绪和交易流量有何影响 - 回答：医疗保健行业存在较大监管风险，公司医疗保健业务中的大部分是已获批且能产生有意义收入的企业，相比早期未获批的生物技术企业，它们受监管放缓风险的影响较小 [49] 问题10：本季度实现收益和未实现投资组合折旧的驱动因素是什么 - 回答：实现收益主要是由于之前宣布的Gynasonics出售交易，收益主要来自优先股权益的出售，同时贷款有一些收入加速。未实现投资组合折旧约50%受业绩影响，50%受市场倍数影响 [50][51][52] 问题11：贷款收益率在过去几个季度有较大波动，未来几个季度在分散预付款活动后，预期的正常化水平是多少 - 回答：收益率的波动有时是由于预付款加速或高于正常水平导致的。未来预付款减少，交易在投资组合中停留时间更长，会减轻波动，但也会减少应计收入的加速影响。公司的SOFR利差和优质利差相对稳定，加上期末付款和原始发行折扣（OID），构成核心收益率 [56][57][58]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总投资收入为3540万美元，净投资收入为1560万美元，而2024年第四季度分别为3380万美元和1460万美元 [5][18] - 总投资组合公允价值为10亿美元，较2024年第四季度的10.8亿美元下降6.7%，较上年同期的10.2亿美元下降1.2% [17] - 截至2025年3月31日，净资产为5.033亿美元，较2024年第四季度末的5.149亿美元有所减少；每股资产净值为13.48美元，较2024年第四季度末的13.79美元下降2.2% [17] - 债务投资组合在2025年第一季度的加权平均年化收益率为15.4%，2024年第四季度为14.7%，上年同期为17.4% [18] - 2025年第一季度总运营费用为1980万美元，高于2024年第四季度的1920万美元 [19] - 2025年第一季度投资净收益为610万美元，而2024年第四季度投资实现净亏损290万美元 [19] - 截至2025年第一季度末，杠杆率和资产覆盖率分别为0.99倍和2.01倍，2024年第四季度末分别为1.08倍和1.92倍 [20] - 截至2025年3月31日，总可用流动性为3.154亿美元，借款能力为2.97亿美元 [20] - 截至2025年3月31日，无担保票据总额（包括小额债券）从2.473亿美元增至2.643亿美元 [21] - 截至2025年3月31日，未偿还承诺总额为1.622亿美元，其中1.328亿美元用于为投资组合公司提供债务融资，2940万美元用于为与CADMA的合资企业提供股权融资 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度对现有投资组合公司进行了三笔投资，提供了5070万美元的贷款资金 [6][16] - 贷款组合几乎全部由第一留置权优先担保贷款组成，97%为浮动利率资产 [17][18] - 第一季度有三笔提前还款，总计7190万美元，计划摊销为370万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年风投基金筹集资金达到前所未有的水平，2023 - 2024年风险投资和成长型股权公司的募资环境放缓，部分基金推出延迟 [11][12] - 目前行业情绪开始再次转变，许多公司需要再次展示增长以吸引投资或实现成功退出，预计2025年交易活动将较为平淡 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在未来几个季度优化投资组合，扩大了发起渠道，坚持信贷优先的承销做法，有十年的良好业绩记录和较低的损失率 [8][9] - 2025年剩余时间，Runway Growth Capital寻求总贷款规模在3000万 - 1.5亿美元的项目，理想情况下对业务发展公司（BDC）的分配在2000万 - 4500万美元之间 [6] - 公司能够获取非赞助交易，这使其与同行区别开来，且完成与BC Partners的合并后平台得到扩展 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司处于有利地位，能够在当前市场波动中表现良好，有足够的流动性为现有未履行承诺、选择性的投资组合增长和潜在的股票回购提供资金 [21][62] - 公司相信目前是投资者的一个有吸引力的切入点，对未来的发展充满信心 [10] 其他重要信息 - 2025年5月7日，董事会批准了一项2500万美元的新股票回购计划，有效期至2026年5月7日 [22] - 2025年5月7日，董事会宣布第二季度常规股息为每股0.33美元，额外股息为每股0.02美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 幻灯片7中关于医疗保健贷款放缓的评论及原因 - 行业整体本季度较为疲软、谨慎导致相关数据变化 [28] - 医疗保健是公司关注的三大核心垂直领域之一，但近期科技领域有更多有趣项目，且潜在行政命令对药品价格的影响需关注 [29] 问题2: 当前投资管道中追加、再融资和新机会的情况 - Autobooks交易因市场动荡，收购谈判时间延长而推迟至第二季度，市场有交易需求，但各方注重交易结构和定价 [31] 问题3: 合资企业的近期投资活动情况 - 由于整体环境和公司信贷策略谨慎，合资企业投资活动仍较为平淡 [33] 问题4: 净投资收入（NII）趋势及第二季度补充股息低于第一季度的原因 - 公司调整股息政策，优先考虑建立资产净值（NAV）而非提高股息，补充股息目标为不超过NII的50%，但并非每季度都达到该比例 [37][38] - NII每季度会因投资组合增长或提前还款带来的收入加速而有所变化 [40] 问题5: 市场对私人债务资本需求改善对投资管道趋势的影响 - 投资管道的结构和机会有所改善，贷款价值比方面的杠杆要求降低，契约的数量和质量得以维持 [44][45] 问题6: 公司对人工智能领域哪些公司有投资兴趣 - 公司倾向于投资更成熟、规模较大、有可观收入且烧钱率不高的企业，而非早期阶段的公司 [46] 问题7: 对于成熟人工智能公司交易的条款和风险调整后回报是否有吸引力 - 热门领域会有人追逐交易，但公司会坚持自身策略，不会盲目跟风 [48] 问题8: 美国国立卫生研究院（NIH）和美国食品药品监督管理局（FDA）的削减对医疗保健交易流的影响 - 公司医疗保健业务中大部分是获批后能产生可观收入的企业，受监管放缓风险影响较小 [50] 问题9: 本季度实现收益和未实现投资组合折旧的驱动因素 - 实现收益主要来自此前宣布出售Gynasonics的交易，包括贷款收入加速和优先股出售收益 [52][55] - 投资组合折旧约50%受业绩影响，50%受市场倍数影响，有几个大项目导致了大部分变化 [53] 问题10: 贷款收益率在过去几个季度波动较大，正常水平的预期 - 提前还款会导致收益率波动，未来提前还款减少，交易在投资组合中停留时间更长，收益率将趋于正常，SOFR利差和优惠利差相对稳定，加上期末付款和原始发行折扣构成核心收益率 [58][59]