公司背景与投资策略 - Binary Tree Analytics 公司拥有投资银行现金及衍生品交易背景 旨在为资本市场工具和交易提供透明度与分析 [1] - 公司专注于封闭式基金、交易所交易基金及特殊状况投资 目标是实现低波动性下的高年化回报 [1] - 公司团队拥有超过20年的投资经验 且成员毕业于顶尖大学的金融专业 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票持有、期权或其他衍生品方式 对RWAYI股票持有实质性的多头头寸 [2] - 该文章内容代表分析师个人观点 且除平台稿酬外未因本文获得其他报酬 [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年3月12日（星期四）市场收盘后公布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司计划于太平洋时间当日下午2:00（东部时间下午5:00）举行电话会议讨论财务业绩 [1] 投资者关系活动参与方式 - 参与者需提前在投资者关系网站注册 建议提前一天或至少在电话会议开始前15分钟完成注册 [2] - 电话会议可通过提供的链接接入 网络直播回放将在会议结束两小时后提供 并将在同一网页存档90天 [2] 公司业务与治理概况 - 公司是一家专业金融公司 专注于为后期及成长期公司提供灵活的资本解决方案 作为股权融资的替代选择 [1][3] - 公司是一家封闭式投资基金 选择根据《1940年投资公司法》（经修订）作为商业发展公司受到监管 [3] - 公司由BC Partners Advisors L.P.的关联公司Runway Growth Capital LLC进行外部管理 并由行业资深人士David Spreng领导 [3]

公司行动：债券赎回 - 公司宣布计划赎回其部分2027年到期的7.50%票据和全部2027年到期的8.00%票据[1] - 公司预计将于2026年3月5日赎回4025万美元未偿7.50%票据的本金总额，并赎回5175万美元未偿8.00%票据的本金总额[1] - 每张票据的赎回价格为25美元，加上自2026年3月1日起至赎回日（不含当日）的应计未付利息[1] 公司业务概况 - 公司是一家专业金融公司，专注于为后期和成长期公司提供灵活的资本解决方案，作为股权融资的替代选择[2] - 公司是一家封闭式投资基金，选择根据《1940年投资公司法》（经修订）作为业务发展公司受到监管[2] - 公司由BC Partners Advisors L.P.的关联公司Runway Growth Capital LLC进行外部管理，并由行业资深人士David Spreng领导[2]

文章核心观点 - 业务发展公司目前普遍面临压力 许多公司股票交易价格处于深度折价状态 Runway Growth Finance 的股票也未能例外 [1] - 作者提出了一种混合投资系统 在经典股息增长股的基础上 加入业务发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金 以有效提升投资收入 同时获取与标普500指数相当的总回报 [1] 作者背景与投资方法 - 作者拥有超过15年的投资经验 擅长分析市场中的盈利机会 专注于发掘高质量的股息股和其他具有长期增长潜力的资产 [1] - 作者的投资方法是在稳固的经典股息增长股基础上 配置部分业务发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金 以此作为提高投资收入同时保持总回报的有效策略 [1]

债券发行定价与条款 - 公司定价公开发行总额为1亿美元、2031年到期的票据[1] - 票据发行净收益预计约为9700万美元，需扣除承销折扣和佣金，但未扣除公司应付发行相关费用[1] - 票据将于2031年2月3日到期，公司可选择在2028年2月3日或之后随时全部或部分赎回[1] - 票据以25美元及其整数倍面额发行，年利率为7.25%，按季度付息，首次付息日为2026年3月1日[1] - 公司授予承销商30天选择权，可额外购买最多1500万美元本金总额的票据以应对超额配售[1] 发行安排与资金用途 - 发行预计于2026年2月3日完成，取决于惯例交割条件[2] - 公司计划将票据在纳斯达克全球精选市场上市，交易代码为“RWAYI”[2] - 发行净收益计划用于偿还未偿债务，包括赎回所有2027年12月到期的8.00%票据、全部或部分2027年7月到期的7.50%票据，以及用于一般公司用途[2] - 截至2026年1月23日，公司2027年12月到期的票据未偿债务为5175万美元，利率为8.00%，该票据于2027年12月28日到期[2] - 截至2026年1月23日，公司2027年7月到期的票据未偿债务为8050万美元，利率为7.50%，该票据于2027年7月28日到期[2] 承销商与公司背景 - 本次发行的联合簿记管理人为Oppenheimer & Co. Inc., B. Riley Securities, Inc., Lucid Capital Markets, LLC和BC Partners Securities, LLC[3] - 联席经理为InspereX LLC和William Blair & Company L.L.C.[3] - 公司是一家专业金融公司，专注于为后期和成长期公司提供灵活的资本解决方案，作为股权融资的替代方案[7] - 公司是一家封闭式投资基金，选择根据《1940年投资公司法》注册为业务发展公司，由Runway Growth Capital LLC外部管理，该公司是BC Partners Advisors L.P.的关联公司，由行业资深人士David Spreng领导[7]

公司融资活动 - 公司宣布开始进行无担保票据的承销发行 票据的具体利率和其他条款将在发行定价时确定[1] - 公司已申请将该票据在纳斯达克全球精选市场上市交易 若获批准 预计票据将在原始发行日起30天内开始交易[1] - 本次发行的净收益计划用于偿还未偿债务 包括赎回全部或部分将于2027年到期的8.00%票据 为先前宣布的收购SWK Holdings Corporation提供资金 以及用于一般公司用途[2] - 截至2026年1月23日 公司未偿还的2027年12月到期票据债务为5175万美元 该票据利率为8.00% 将于2027年12月28日到期[2] 发行相关方 - 本次发行的联合账簿管理人为Oppenheimer & Co. Inc., B. Riley Securities, Inc., Lucid Capital Markets, LLC, 以及 BC Partners Securities, LLC[3] - 本次发行的联席经理为InspereX LLC和William Blair & Company L.L.C.[3] 公司背景 - 公司是一家专业金融公司 专注于为后期和成长期公司提供灵活的资本解决方案 作为股权融资的替代选择[7] - 公司是一家封闭式投资基金 选择根据《1940年投资公司法》注册为业务发展公司[7] - 公司由BC Partners Advisors L.P.的关联公司Runway Growth Capital LLC进行外部管理 由行业资深人士David Spreng领导[7]

文章核心观点 - 尽管利率下降可能导致行业净投资收入增长受抑且资产质量面临风险 但监管变化和个性化融资需求上升为行业提供支撑 建议关注New Mountain Finance Corp (NMFC)和Runway Growth Finance Corp (RWAY)这两只股票 [1][2] 行业概况 - 行业为中小型私营发展公司提供融资 这些公司通常无法从传统银行获得充分服务 财务困境公司是其主要目标客户 [3] - 行业参与者提供定制化融资解决方案 包括高级债务工具和股权资本 融资用于所有权变更交易、收购、资本重组和增长计划等 [3][4] - 提供的其他产品包括夹层贷款 这类贷款通常支付高利率并可转换为目标公司的股权 [4] 行业三大主题 - **利率下降**：美联储在2025年降息三次 使当前利率区间降至3.50–3.75% 此前在2024年已降息100个基点 由于许多行业参与者拥有浮动利率贷款 利率下降将降低贷款收益率 从而影响净投资收入 [5] - 另一方面 在良好的经济增长和宏观经济稳定背景下 贷款发放和再融资活动可能因需求上升而改善 总体而言 行业预计将从降息中获得一些支撑 但净投资收入扩张可能受到抑制 [6] - **资产质量**：在2020年新冠疫情和业务活动暂停后 行业提供融资的大部分领域受到严重打击 引发了资产质量恶化的担忧 但政府的刺激计划支持和随后的经济重启防止了行业拖欠率大幅上升 [7] - 然而 长期高利率可能导致资产质量出现一些疲软 因为投资组合公司可能难以偿还债务 此外 地缘政治风险加剧和关税相关阻力带来的不确定性也将对行业资产质量构成压力 [8] - **监管变化**：2018年《小企业信贷可用性法案》对《1940年投资公司法》进行了修订 放宽了此类公司的杠杆限制 允许其将债务与权益杠杆从1:1提高至2:1 这有助于公司通过投资于更高资本结构来降低投资组合风险 同时不放弃当前回报 该法案为公司提供了额外的融资灵活性并将持续提供更多增长机会 [9] 行业排名与表现 - 行业目前Zacks行业排名为第181位 处于240多个Zacks行业中的后26% 该排名表明行业近期表现不佳 [10][11] - 行业排名靠后的原因是成分公司总体盈利前景令人失望 分析师正逐渐失去对该群体盈利增长潜力的信心 过去一年 该行业2025年和2026年的盈利预期分别被下调了7.4%和17.3% [12] - 过去一年 该行业股票整体下跌了15.6% 而同期Zacks S&P 500综合指数和Zacks金融板块分别上涨了17.3%和14.1% 行业表现逊于大盘和其所属板块 [14] 行业估值 - 行业当前的12个月追踪市净率(P/TB)为0.90倍 过去五年 该行业的最高、最低和中位数P/TB分别为1.07倍、0.76倍和0.93倍 [16] - 与整体市场相比 行业交易存在巨大折价 S&P 500综合指数的12个月追踪P/TB为13.05倍 [16] - 与更广泛的金融板块相比 行业也交易于显著折价 Zacks金融板块的12个月追踪P/TB为6.19倍 远高于该行业 [17] 重点公司分析：New Mountain Finance Corp (NMFC) - 该公司是一家专业金融公司 专注于为顶级私募股权支持的中型市场公司提供直接贷款解决方案 提供定制化融资 主要是高级担保债务和部分次级资本头寸 单笔公司投资规模在1000万至1.25亿美元之间 [18] - 过去几年 公司总投资收入持续增长 预计在监管变化和定制融资需求上升的推动下 未来几个季度投资收入将继续增长 尽管利率下降可能对其产生负面影响 其对新的和现有投资组合公司的投资承诺一直在稳步增加 [19] - 截至2025年9月30日 公司总法定债务为15.9亿美元 现金及现金等价物为6370万美元 公司拥有循环信贷额度 可随时借款高达10.2亿美元 [20] - 公司市值为9.408亿美元 过去六个月 公司股价下跌了13.8% 过去一周 2025年和2026年盈利的Zacks共识预期保持不变 [21] 重点公司分析：Runway Growth Finance Corp (RWAY) - 该公司主要向技术、医疗保健和商业服务等领域的成长期公司提供高级担保贷款（有时包含股权成分） 为高增长潜力公司提供混合债务和股权融资 [21] - 公司总投资收入保持稳定增长 预计在定制融资需求上升和支持性监管趋势的背景下 将维持这一增长势头 这家Zacks排名第二的公司对新老投资组合公司的投资承诺持续增长 并得到稳健资产负债表和严格信用管理的支持 [22] - 截至2025年9月30日 公司拥有3.719亿美元流动性 其中包括790万美元无限制现金及现金等价物 以及3.64亿美元的信贷额度 截至同一日期 公司总投资组合的公允价值为9.46亿美元 每股净资产值为13.66美元 [23] - 公司市值为3.393亿美元 过去六个月 公司股价下跌了14.4% 过去一周 2025年和2026年盈利的Zacks共识预期保持不变 [24]

行业概述 - 行业为中小型私有发展企业提供融资 这些企业通常无法从传统银行获得充分服务 财务状况不佳的企业是其核心目标客户 [3] - 行业参与者提供定制化融资方案 包括高级债务工具和股权资本 融资用于所有权变更交易 收购 资本重组及增长计划等 [3] - 行业提供的其他产品包括夹层贷款 这类贷款通常支付高利率并可转换为目标公司的股权 [3] 行业核心主题 - 利率下降 美联储在2025年三次降息 将当前利率区间降至3.50–3.75% 此前在2024年已降息100个基点 [4] - 由于许多行业参与者持有浮动利率贷款 利率下降将导致贷款收益率重置走低 从而拖累净投资收入 [4] - 另一方面 在经济适度增长和宏观稳定的背景下 贷款发放和再融资活动可能因需求上升而改善 [4] - 资产质量 在新冠疫情后 行业主要服务的多个领域受到重创 引发了资产质量恶化的担忧 [5] - 政府的刺激措施和随后的经济重启支持了增长 阻止了行业拖欠率的大幅上升 [5] - 然而 长期高利率可能使投资组合公司难以偿还债务 导致行业资产质量出现疲软 地缘政治风险和关税相关的不确定性也将带来压力 [6] - 监管变化 2018年《小企业信贷可用性法案》修订了《1940年投资公司法》 将此类公司的债务与权益杠杆率上限从1:1放宽至2:1 [7] - 这有助于公司通过投资于更高资本结构来降低投资组合风险 同时不放弃当前回报 该法案提供了额外的融资灵活性并持续带来增长机会 [7] 行业排名与前景 - 行业目前拥有Zacks行业排名第181位 在240多个Zacks行业中处于后26% [8] - 行业排名处于后50%的原因是成分股公司整体的盈利前景令人失望 [9] - 过去一年 该行业2025年和2026年的盈利预期分别被下调了7.4%和17.3% [9] 市场表现与估值 - 过去一年 该行业股票整体下跌了15.6% 而同期Zacks标普500综合指数和Zacks金融板块分别上涨了17.3%和14.1% [11] - 行业当前的12个月追踪市净率为0.90倍 过去五年最高为1.07倍 最低为0.76倍 中位数为0.93倍 [14] - 行业估值相对于整个市场有大幅折价 标普500综合指数的12个月追踪市净率为13.05倍 [14] - 与更广泛的金融板块相比 行业估值也存在显著折价 Zacks金融板块的12个月追踪市净率为6.19倍 [16] 值得关注的股票：新山金融公司 - 该公司是一家专业金融公司 专注于为顶级私募股权支持的中型市场公司提供直接贷款解决方案 [19] - 公司提供定制化融资 主要是高级担保债务和部分次级资本头寸 单笔公司投资规模在1000万至1.25亿美元之间 [19] - 过去几年 公司的总投资收入持续增长 预计在监管变化和定制融资需求上升的推动下 未来几个季度投资收入将继续增长 [20] - 截至2025年9月30日 公司总法定债务为15.9亿美元 现金及现金等价物为6370万美元 [21] - 公司拥有循环信贷额度 可随时借款高达10.2亿美元 市值为9.408亿美元 [21] - 过去六个月 公司股价下跌了13.8% [21] 值得关注的股票：Runway Growth金融公司 - 公司总部位于加州门洛帕克 主要为技术、医疗保健和商业服务等领域的成长阶段公司提供高级担保贷款（有时包含股权部分） [23] - 公司为高增长潜力公司提供混合债务和股权融资 [23] - 公司的总投资收入保持稳定增长 预计在定制融资需求上升和有利监管趋势的背景下将维持这一势头 [24] - 公司对新老投资组合公司的投资承诺持续增长 并得到稳健资产负债表和严格信贷管理的支持 [24] - 截至2025年9月30日 公司拥有3.719亿美元流动性 包括790万美元无限制现金及现金等价物和3.64亿美元信贷额度 [25] - 截至同一日期 公司总投资组合的公允价值为9.46亿美元 每股净资产值为13.66美元 市值为3.393亿美元 [26] - 过去六个月 公司股价下跌了14.4% [26]

公司运营与投资活动 - 2025年第四季度，公司完成了七笔投资，总投资额为4290万美元，包括对三家新投资组合公司的投资和对四家现有投资组合公司的投资 [1][3] - 同期，公司投资组合中发生了总计7780万美元的流动性事件 [3] - 具体投资包括：向一家提供无缝全包汽车订阅服务的快速增长的移动出行公司完成2000万美元新投资 [4]；向一个由经验丰富的消费品投资者和运营商组建的特殊目的载体（SPV）完成1000万美元新投资，以支持其最新投资 [4]；向商业阶段专业制药公司Shield Therapeutics PLC完成2000万美元新投资（其中200万美元在交易结束时支付） [4]；向四家现有投资组合公司完成总计1090万美元的后续投资 [4] - 具体流动性事件包括：Dejero Labs, Inc.的1470万美元高级担保定期贷款全额本金偿还 [4]；Synack, Inc.的4500万美元高级担保定期贷款全额本金偿还 [4]；Shepard Intermediate, LLC（以联邦听证和上诉服务公司FHAS名义运营）的90万美元高级担保定期贷款部分本金偿还 [4]；公司对Kin Insurance, Inc.的1500万美元投资被转让 [4]；其他计划内的贷款本金摊销付款220万美元 [4] 战略发展与并购进展 - 公司对SWK Holdings Corporation的收购预计将于2026年第一季度末完成，目前正在等待所有监管批准并满足其他惯例成交条件 [1][3] - 收购完成后，将有助于公司通过扩大在医疗保健和生命科学领域的地位和能力来推进其战略目标，并通过高质量互补的投资组合驱动投资组合规模和多元化 [3] - 此次收购将使公司能够执行有机和无机增长战略，并增强其财务状况、扩大股东基础 [5] - 公司管理层认为，随着与SWK Holdings的交易完成，公司将处于有利地位，以增强资产负债表、拓宽交易渠道，并继续为股东提供有吸引力的、经风险调整的回报 [2] 投资组合构成与管理策略 - 截至2025年12月31日，公司投资组合包括对31家投资组合公司的40笔债务投资，以及对48家投资组合公司的72笔股权投资，其中有24家投资组合公司同时拥有公司的债务和股权投资 [7] - 投资组合由技术、医疗保健以及精选的消费服务和产品行业的后期和成长期企业构成 [7] - 公司是一家以信贷为先的组织，其结构旨在专注于其认为是风险债务市场中最高质量的后期公司 [6] - 公司致力于维护行业领先的投资标准，并对投资组合进行严格的承销和监控，定位为风险债务领域的优先贷款人 [6] - 自成立以来，公司一直专注于经济中增长最快的领域，包括医疗保健、技术以及精选的消费服务和产品行业 [6]

公司人事任命 - 瑞安·麦卡锡加入Runway Growth Capital LLC担任董事总经理 [1] - 麦卡锡拥有近二十年风险债务、债务咨询和投资银行经验 覆盖科技和生命科学市场 [2] - 在Runway 麦卡锡将专注于发掘、评估和构建新的投资机会 并深化公司与创新经济领域创始人、管理团队及财务发起人的关系 [2] 新任高管背景 - 加入Runway前 麦卡锡在Capital Advisors Group担任董事总经理 为高增长科技和生命科学公司提供债务融资策略咨询 [3] - 其咨询范围包括高级和次级债务、风险债务及混合工具 [3] - 此前曾在TriplePoint Capital, Headwaters MB和Rutberg & Company任职 在科技、媒体和电信领域拥有丰富经验 [3] 公司战略与市场定位 - 公司首席投资官表示 麦卡锡在风险债务和投行的广泛经验 结合其对资本市场和创始人需求的深刻理解 将增强公司向成长型公司提供战略灵活资本的能力 [4] - 麦卡锡表示 当前创始人日益寻求明智、自律的增长资本 他期待帮助公司拓展与新公司和投资者的联系 [4] - Runway以合作、透明和执行力在市场上享有声誉 [4] 公司业务概况 - Runway Growth Capital LLC是投资基金的投资顾问 包括商业发展公司Runway Growth Finance Corp (纳斯达克: RWAY)及其他私募基金 [5] - 这些基金由行业资深人士David Spreng领导 向寻求股权融资替代方案的美国及加拿大快速增长公司提供高级定期贷款 [5] - 贷款目标额度为1000万美元至1.5亿美元 [5]