市场动态与价格表现 - 欧洲政府债券在周四反弹走高 此前一个交易日曾大幅下挫 脆弱的中东停火协议令市场保持紧张[1] - 英国10年期国债收益率上升超过6个基点至4.775% 而前一交易日曾暴跌21个基点 2年期国债收益率攀升7个基点至4.245% 前一交易日则下跌了25个基点[2] - 德国国债呈现相似走势 10年期国债收益率上升近5个基点至2.9886% 周三曾下跌近17个基点 2年期国债收益率反弹6个基点至2.5549% 前一交易日则下跌了28个基点[3] - 全球油价周四再次跳涨 国际基准布伦特原油价格上涨超过3%至每桶97.60美元 美国西德克萨斯中质原油价格达到每桶98.53美元 涨幅4.3% 但仍低于近期高点[9] 驱动因素与市场观点 - 自2月28日美国及其盟友与伊朗爆发冲突以来 市场剧烈波动 近期多国欧洲经济体的借贷成本触及数十年高位 高企的油价引发通胀担忧 并使投资者评估未来利率路径变得复杂[4] - 市场波动已成为"新常态" 投资者需要区分信号与噪音 霍尔木兹海峡石油和天然气运输流的恢复对于限制持久的经济损害至关重要 持续的混乱是地缘政治秩序转变的"表现"而非"异常"[5][6] - 通胀风险可能限制长期债券的上涨 直到出现经济增长受损的证据 市场头寸已偏向缩短久期 更青睐收益率曲线变陡峭交易和通胀保护 而非直接的利率押注[7] - 任何油价回升的迹象都可能导致债券市场再次遭到抛售 市场目前对伊朗危机接近尾声表现出广泛乐观情绪 但持此观点为时过早[8] - 作为能源净进口地区 更高且更持久的油气成本对欧洲的冲击预计将比其他地区更严重[9] 政策预期与投资策略 - 债券交易员正在应对异常高的波动性 这给英国央行和欧洲央行的利率政策前景蒙上阴影[1] - 市场目前预计英国央行今年将加息25个基点 低于停火前的50个基点 预计欧洲央行今年将进行两次加息 这反映了该行自2024年中峰值持续降息后拥有的加息空间[11] - 尽管市场仍预计会加息 但考虑到与2022年上一轮通胀相比 英国和欧元区经济存在更多疲软 央行采取观望而非过早反应的政策将是审慎的[12] - 自冲突开始以来 市场情绪急剧逆转 欧洲和英国政府债券目前提供了一些价值 但收益率任何下行都不太可能一帆风顺 市场必须在未来几周内应对"头条新闻密集"的时期[12] - 如果积极的消息流持续 市场可能会继续消化掉对英国和欧盟的加息预期 公司已试探性地在过去一周左右增加了风险敞口 因认为市场此前定价了过多的加息[13]